La participation combinée atteint $763.7 million

Mubadala Investment Company et Abu Dhabi Investment Council (ADIC) ont déclaré une participation combinée de 22,940,629 parts de l'ETF iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT), d'une valeur de $763,693,539 au 30 juin, selon leurs derniers dépôts Form 13F auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC). Le total s'arrondit à $763.7 million, légèrement au-dessus du chiffre de $763.6 million largement repris dans la couverture de ces déclarations.

Le tableau d'information du T2 de Mubadala indique 14,721,917 parts d'IBIT valorisées à $490,092,617 au 30 juin. Un dépôt distinct d'ADIC fait état de 8,218,712 parts d'IBIT d'une valeur de $273,600,922. Ensemble, ces deux positions totalisent 22,940,629 parts et $763,693,539, soit un montant qui s'arrondit à $763.7 million plutôt qu'à $763.6 million.

Les nombres de parts correspondent exactement aux déclarations des entités au 31 mars. Le dépôt du T1 de Mubadala valorisait les mêmes 14,721,917 parts à $565,616,051, tandis que le dépôt antérieur d'ADIC valorisait ses 8,218,712 parts inchangées à $315,762,915.

La valeur combinée de fin de trimestre est passée de $881.4 million à $763.7 million, soit une baisse de $117.7 million, ou environ 13%. Comme les nombres de parts déclarés étaient identiques aux deux dates, cette diminution reflète un prix de marché plus faible d'IBIT au 30 juin plutôt qu'une vente nette entre les deux dates de déclaration. Pour les lecteurs qui suivent l'exposition des fonds souverains aux produits bitcoin cotés, ces dépôts sont moins un signal de trading qu'un aperçu de la manière dont de grandes institutions déclarent et dimensionnent ces positions à la fin du trimestre.

Parts IBIT inchangées, effets de portefeuille opposés

Chez ADIC, la part d'IBIT dans le portefeuille déclaré est passée de 32.4% au T1 à 38.3% au T2, alors même que la valeur déclarée de la position a reculé de $42.2 million. La pondération n'a augmenté qu'en termes relatifs : le portefeuille 13F d'ADIC s'est contracté d'environ 27%, de $974.8 million à $714.6 million.

Nu Holdings illustre ce phénomène. L'action devançait de peu IBIT en mars, mais ADIC a déclaré 78% de parts Nu en moins à la fin juin. IBIT a pris la première place parce qu'une position nette concurrente a été réduite et que le portefeuille déclaré dans son ensemble s'est rétréci, et non parce que la position dans l'ETF Bitcoin a augmenté.

Mubadala a produit le résultat inverse. IBIT est resté le deuxième actif déclaré le plus important du fonds, mais sa pondération dans le portefeuille est passée de 2.8% à 1.4%. Le portefeuille 13F de Mubadala a augmenté d'environ 70% pour atteindre $34.77 billion, principalement en raison de la hausse de la valeur déclarée de sa position dans GlobalFoundries.

Ces deux évolutions de pondération ne montrent pas des décisions Bitcoin opposées. Elles montrent pourquoi le rang et le pourcentage du portefeuille peuvent être trompeurs lorsqu'ils sont isolés du reste d'un dépôt. Pour savoir si l'un ou l'autre gestionnaire a modifié son allocation IBIT de fin de trimestre, le nombre de parts est l'indicateur le plus pertinent : il est resté stable tandis que les totaux des deux portefeuilles évoluaient fortement dans des directions opposées.

Deux dépôts au sein du même groupe souverain

Le total de $763.7 million combine des positions déclarées séparément par Mubadala et ADIC, mais ces entités ne sont pas des fonds souverains sans lien entre eux. Mubadala décrit ADIC comme une entité détenue à 100% qui joue un rôle distinct au sein du système d'investissement souverain d'Abu Dhabi (rapport annuel de Mubadala).

La formulation exacte est celle de deux entités de déclaration d'Abu Dhabi au sein du groupe Mubadala. Additionner les positions est valide, car les dépôts mentionnent des parts IBIT séparées, mais les présenter comme des paris nationaux indépendants exagérerait la séparation institutionnelle derrière le total.

Un instantané de juin, pas une position en temps réel

Mubadala a soumis son rapport le 14 août, tandis qu'ADIC l'a déposé un jour plus tôt. Les deux couvrent les positions au 30 juin. Selon les orientations de la SEC sur le Form 13F, ce formulaire doit être déposé dans les 45 jours suivant la fin du trimestre et couvre les titres déclarables spécifiques sur lesquels un gestionnaire institutionnel exerce un pouvoir discrétionnaire d'investissement.

Les dépôts d'août ne peuvent pas être considérés comme des positions en temps réel. Ils ne révèlent ni les positions IBIT actuelles des entités, ni leurs prix d'achat, ni une exposition directe au Bitcoin, ni l'ensemble de leurs portefeuilles d'investissement. Des soldes identiques en mars et en juin n'excluent pas non plus des opérations effectuées entre ces dates ; ils montrent seulement que les positions nettes de fin de trimestre étaient identiques.

Une hausse future de la valeur en dollars déclarée ne prouverait pas à elle seule de nouveaux achats. Seule une variation du nombre de parts déclaré montrerait qu'une position nette de fin de trimestre a évolué.

Les tableaux d'information Form 13F à l'origine des comparaisons T1 et T2 sont disponibles sur SEC EDGAR : tableau 1, tableau 2, tableau 3, tableau 4.

Les dépôts Form 13F fournissent des instantanés différés de titres déclarables spécifiques et peuvent ne pas refléter les positions actuelles ni le portefeuille complet d'une institution. Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.