MSCI retirera Strategy (MSTR), le plus grand détenteur institutionnel de bitcoin, de l'indice MSCI USA à la clôture des échanges du 30 novembre, a annoncé mercredi le fournisseur d'indices, après qu'une méthodologie de filtrage nouvellement adoptée a classé l'entreprise comme émetteur non opérationnel.

Cette décision s'inscrit dans le cadre de la révision des indices de novembre 2026 de MSCI, publiée peu après 17 h, heure de l'Est. Les listes officielles des ajouts et des suppressions montrent la sortie de Strategy (MSTR) de l'indice USA, une modification qui l'exclut également des indices MSCI World et All Country World Index (ACWI). La révision de novembre est l'une des quatre révisions trimestrielles d'indices que MSCI effectue chaque année, les changements prenant effet à la fin des mois de février, mai, août et novembre. La même révision exclut la société japonaise Metaplanet de l'indice MSCI Japan Small Cap et le détenteur d'uranium Yellow Cake de l'indice MSCI United Kingdom Small Cap ; elle retire également Skel Fjárfestingafélag, en Islande, de l'indice MSCI Iceland Frontier Markets Small Cap et la micro-capitalisation Upexi de l'indice USA Micro Cap. Les cinq sociétés avaient déjà été marquées « Deleted » (supprimées) sur la liste d'impact potentiel de MSCI, établie à partir des données financières au 30 septembre et des valeurs de marché au 9 octobre.

Strategy est la seule valeur de grande capitalisation du groupe et représentait, sur cette liste d'octobre, plus de 90 % de la capitalisation boursière flottante ajustée combinée des cinq sociétés. L'entreprise détenait 850 364 BTC au 8 novembre, acquis à un prix moyen de 75 456 $ par pièce, soit 64,16 milliards de dollars au total. L'action Strategy a clôturé à 122,35 $, en hausse de 1,06 %, avant de céder 1,51 % à 120,50 $ lors des échanges hors séance, à 17 h 34, heure de l'Est.

Fonctionnement du filtrage MSCI

La règle ne mentionne pas le bitcoin. L'indice vérifie d'abord si les actifs opérationnels d'une entreprise représentent au moins 50 % de ses actifs totaux. Les émetteurs qui ne passent pas ce filtre principal sont ensuite évalués selon cinq ratios financiers ; une entreprise signalée sur quatre ratios ou plus n'est pas éligible aux indices MSCI Global Investable Market.

Des mécanismes tampons limitent la rotation. Une entreprise hors des indices ne peut pas y être ajoutée si elle échoue au test d'inéligibilité lors de l'un de ses deux derniers exercices annuels de dépôt, tandis qu'un constituant actuel n'est retiré que s'il échoue au test lors de chacun d'eux. MSCI a indiqué qu'elle pourrait également utiliser le dernier rapport intermédiaire.

Le fournisseur d'indices a également confirmé mercredi que le même traitement non opérationnel s'appliquera à la série d'indices MSCI US.

Le nouveau filtre remplace une approche ciblant directement les cryptoactifs. MSCI avait d'abord proposé fin 2025 d'exclure les sociétés dont les actifs numériques représentaient 50 % ou plus des actifs totaux, avant d'abandonner ce projet en janvier et de lancer une consultation plus large en août. Elle a adopté la nouvelle méthodologie le 15 octobre avec des modifications mineures et annoncé qu'elle mettrait fin aux mesures intérimaires imposées à ces sociétés en octobre 2025, notamment un gel de l'augmentation du nombre d'actions et un report des additions.

Ce que l'exclusion fait — et ne fait pas

Les fonds qui suivent un indice MSCI doivent détenir ce que l'indice détient ; ils devront donc vendre les titres supprimés avant la clôture du 30 novembre. Les analystes de JPMorgan avaient estimé en novembre dernier qu'une exclusion pourrait entraîner environ 2,8 milliards de dollars de sorties de Strategy, et jusqu'à 8,8 milliards de dollars supplémentaires si d'autres fournisseurs d'indices suivaient. Cette estimation reposait sur la proposition antérieure de MSCI concernant les actifs numériques plutôt que sur le filtre d'octobre, et MSCI elle-même n'a publié aucun chiffre.

Un retrait ne radie pas le titre de Strategy, et aucune règle n'oblige l'entreprise à vendre son bitcoin. La pression se porte plutôt sur l'action et, par son intermédiaire, sur la prime que Strategy utilise pour financer de nouveaux achats de bitcoin en émettant des actions.

Dans une lettre d'août, l'entreprise a déclaré qu'une exclusion « n'aurait aucun impact significatif sur l'activité de Strategy ». Strategy a également indiqué que les fonds suivant les indices investissables mondiaux de MSCI détiennent 3,1 % de ses actions ordinaires en circulation, et qu'elle présente sa réserve de bitcoin comme un segment opérationnel selon les normes comptables américaines GAAP.

Seize autres constituants figuraient sur la liste de surveillance potentielle, dont SharpLink, TON Strategy et Solana Company. Ces noms n'apparaissent pas parmi les suppressions publiées mercredi ; selon les mêmes règles de tampon, leur traitement futur dépendra des résultats du filtrage des prochains dépôts annuels, la révision de février constituant la prochaine échéance prévue.

Metaplanet, cotée à Tokyo, est l'autre société de trésorerie en bitcoin du groupe supprimé, après avoir vendu du bitcoin le trimestre dernier pour démontrer aux investisseurs sa capacité à mobiliser ses avoirs pour des besoins de liquidité. Strategy a acheté 1 036 BTC pour 81,9 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 8 novembre, un achat qui a porté ses avoirs au-dessus de ce coût moyen.

Cet article est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et a été rédigé par Micah Zimmerman.