Une nouvelle projection de Morgan Stanley estime que l'investissement mondial en calcul IA des hyperscalers — les plus grands opérateurs d'infrastructure cloud — et des fournisseurs neo-cloud atteindra environ 1 580 milliards de dollars en 2027, un montant que la banque s'attend à voir représenter environ 5 % du chiffre d'affaires du S&P 500 cette année-là et environ 25 % de la croissance de son chiffre d'affaires. Le S&P 500 est l'indice de référence des grandes entreprises cotées aux États-Unis, ce qui relie les plans de dépenses d'une poignée de sociétés cloud au profil de croissance de l'ensemble du marché.

Une caractéristique déterminante de cette vague de dépenses est son mode de financement : la moitié de l'investissement prévu devrait être financée par la dette.

Les chiffres derrière cette expansion

La prévision pour 2027 marque une forte hausse par rapport aux environ 980 milliards de dollars de 2026, et Morgan Stanley s'attend à ce que le total continue de progresser pour atteindre 1 810 milliards de dollars en 2028.

Le chiffreheadline englobe également plus que les liquidités. Il intègre les engagements de leasing, que la banque estime contribuer à hauteur d'environ 195 milliards de dollars de capex locatif en 2027, pour atteindre 246 milliards de dollars d'ici 2028. L'inclusion des contrats de location porte la projection 14 % au-dessus des estimations antérieures qui ne suivaient que les décaissements.

Oracle domine le classement des contrats de location avec 57,2 milliards de dollars, suivi de Microsoft, Meta, Amazon et Google. À l'échelle du groupe, les hyperscalers détiennent actuellement plus de 1 100 milliards de dollars d'engagements de leasing en attente.

Qui encaisse les chèques

Si les dépenses IA sont une ruée vers l'or, NVIDIA reste celui qui vend les pelles. Le rapport prévoit que le fabricant de puces captera environ les deux tiers des flux liés à l'IA, soit près de 690 milliards de dollars.

Morgan Stanley estime que les « facilitateurs de l'IA » et les « adopteurs », au sens large, contribueront ensemble à environ 78 % de la croissance des bénéfices du S&P 500 en 2027.

Goldman Sachs est parvenu à une conclusion similaire en analysant le passé. La banque a constaté que les dépenses en capital liées à l'IA ont représenté près de la moitié de la récente croissance des bénéfices du S&P 500.

L'entorse comptable

Les baux de centres de données fonctionnent largement comme des achats d'actifs financés par la dette, mais ils ne sont pas comptabilisés comme du capex. Cela signifie que les états de flux de trésorerie traditionnels peuvent sous-estimer l'ampleur réelle de cette expansion. Ces engagements ne sont pas invisibles pour autant : les obligations locatives et leurs échéanciers de paiement sont présentés dans les publications financières standard.

L'étude souligne que les hyperscalers bien notés conservent une capacité d'emprunt substantielle. Ils font toutefois face à une pression sur leur flux de trésorerie disponible, car une grande partie des dépenses est concentrée en amont.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Lorsqu'environ 78 % de la croissance des bénéfices projetée pour 2027 repose sur les facilitateurs et les adopteurs de l'IA, le destin de lindice devient étroitement lié à un seul cycle d'investissement ; et quand un quart de la croissance du chiffre d'affaires provient d'un seul thème, la diversification prend un autre sens.

L'étude anticipe un ralentissement des taux de croissance du capex après 2027, même si les dépenses totales continuent de grimper vers 1 810 milliards de dollars en 2028.

Avec plus de 1 100 milliards de dollars d'engagements de leasing en attente et la moitié de l'investissement prévu attendue comme étant financée par la dette, les investisseurs pourraient vouloir regarder au-delà du capex headline et examiner les informations publiées sur les contrats de location ainsi que les tendances d'endettement. Les solides notations de crédit des hyperscalers offrent un coussin pour l'instant, mais des dépenses concentrées en amont associées à une pression sur le flux de trésorerie disponible constituent une combinaison à surveiller. Les publications trimestrielles de résultats et les rapports annuels sont les moments où ces chiffres apparaissent en détail, offrant un point de contrôle récurrent pour savoir si cette expansion financée par la dette suit les prévisions.