Moody's Ratings a attribué à Sky Protocol une note d'émetteur B3 avec des perspectives stables le 7 octobre 2026, marquant la première fois que l'agence note un protocole de stablecoin. Des perspectives stables signalent que l'agence ne s'attend pas à un changement de note à court terme. Cette évaluation donne à l'émetteur du stablecoin en dollars USDS une deuxième notation d'une grande agence, une étape importante pour les investisseurs institutionnels qui évaluent leur exposition au protocole.

Le seul protocole de stablecoin noté par deux grandes agences

Selon l'annonce de la société, Sky a indiqué que la note B3 de Moody's en fait le seul protocole de stablecoin noté à la fois par Moody's et S&P Global. La note B3 est équivalente au « B- » que S&P Global a attribué à Sky en août 2025, comme détaillé dans l'approche de crédit de l'agence concernant le protocole. Les deux notes se situent en territoire spéculatif, six crans en dessous des seuils Baa3 et BBB- où se termine le grade investissement.

Sky a présenté cette notation comme une validation plutôt que comme un avertissement concernant des événements futurs. Greg Feibus, directeur mondial des marchés de capitaux de la société, a déclaré : « La valeur des notations de crédit indépendantes est qu'elles permettent aux investisseurs institutionnels d'évaluer Sky à travers les cadres qu'ils utilisent déjà sur les marchés mondiaux. » Il a ajouté que l'obtention de plusieurs évaluations indépendantes ne fait que renforcer le profil de crédit de Sky aux yeux des investisseurs institutionnels.

Ce que S&P avait relevé l'année précédente

La dernière notation de Moody's fait écho à des thèmes familiers. Lorsque S&P a noté Sky B- en août 2025, l'agence avait cité la forte concentration des déposants du protocole, sa gouvernance hautement centralisée et sa capitalisation ajustée au risque faible.

L'agence avaité que Rune Christensen, fondateur de Sky, détenait jusqu'à 9 % des jetons de gouvernance du protocole, une participation qui, selon S&P, lui conférait une influence énorme sur l'avenir de Sky, compte tenu particulièrement d'un taux de participation aux votes extrêmement faible. S&P avait également signalé le ratio de capital ajusté au risque de 0,4 % de Sky et son faible buffer de surplus comme une « faiblesse notable », et avait estimé qu'une relève de la note n'était pas réaliste dans les 12 mois suivants.

Certains médias ont présenté la note de manière plus brutale : une note B- place USDS et DAI à peu près au même niveau que les obligations d'État de la République démocratique du Congo, comme l'a rapporté DL News. Toute dette notée en dessous de BBB- relève de la catégorie high yield, ou spéculative.

Pourquoi les institutions s'y intéressent malgré tout

Ces notations surviennent alors que les investisseurs institutionnels renforcent leurs liens avec Sky. Fin septembre, Galaxy Digital a ajouté 100 millions de dollars de sUSDS, la version d'épargne d'USDS, à son trésor d'entreprise. La société a également approuvé USDS comme garantie sur l'ensemble de son bureau de prêt institutionnel et a acheté une quantité non divulguée du jeton de gouvernance SKY.

Feibus a relié l'intérêt de Galaxy à la notation de S&P de 2025. Standard Chartered a également une vision favorable de l'USDS de Sky, la banque projetant des rendements de 5x pour les détenteurs de jetons d'ici 2028.

Le problème de réserves que Sky cherche à résoudre

Moody's et S&P ont tous deux relevé des défis concernant les réserves de Sky dans leurs évaluations. Le protocole a toutefois commencé à agir. En mars de cette année, la coopérative dirigeante de Sky a voté pour réduire de 87 % son programme de rachat quotidien et réorienter les fonds vers son buffer de backstop, comme précédemment rapporté.

Reste à savoir si cette mesure fera évoluer l'évaluation de l'une ou l'autre agence. S&P a indiqué qu'elle prévoit de relever la note de Sky si elle constate une amélioration de la concentration de la gouvernance, du capital limité et de la concentration des déposants. D'ici là, le marché observe.