Micron Technology a publié un chiffre d'affaires de 41,46 milliards de dollars pour son troisième trimestre fiscal 2026, en hausse de 346 % par rapport aux 9,3 milliards de dollars enregistrés un an plus tôt. La marge brute hors GAAP de l'entreprise a atteint 84,9 %, dépassant les 75 % rapportés par Nvidia pour son dernier trimestre.

La facture de composants de Nvidia révèle la véritable histoire

Nvidia a dépassé les attentes en matière de chiffre d'affaires avec 96,2 milliards de dollars de ventes trimestrielles, mais a abaissé ses prévisions de marge brute à 74 %. En un seul trimestre, les engagements d'approvisionnement en composants de Nvidia — des obligations d'achat contractuelles envers ses fournisseurs — sont passés de 119 milliards à 279 milliards de dollars.

Nvidia anticipe une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 70 % pour l'exercice 2028, mais les pénuries d'approvisionnement en mémoire provoquent déjà des hausses de prix des serveurs supérieures à 15 %, signe que la mémoire est passée du statut de produit de base secondaire à celui de coût déterminant dans les systèmes d'IA.

Le pouvoir de négociation de Micron ne cesse de croître

Le PDG Sanjay Mehrotra a confirmé que Micron ne peut actuellement satisfaire que 50 % à 67 % de la demande de ses clients en HBM, cette mémoire DRAM empilée à haute bande passante intégrée aux côtés des moteurs de calcul dans les accélérateurs d'IA afin de leur fournir des données. La HBM n'est fabriquée que par trois entreprises dans le monde — Micron, SK Hynix et Samsung — et toute production supplémentaire exige de nouvelles capacités de fabrication dont la construction prend des années. L'entreprise a sécurisé 100 milliards de dollars de contrats pluriannuels, établissant des planchers de revenus et des garanties de prix. Les livraisons de HBM4 de Micron ont déjà dépassé le milliard de dollars et montent en cadence deux fois plus vite que la génération précédente. Les contraintes d'approvisionnement devraient persister au-delà de 2027, seules des améliorations graduelles pouvant potentiellement arriver en 2028.

Le rapport de force s'est inversé

La marge brute de 84,9 % de Micron ne se contente pas de dépasser les 75 % de Nvidia. Elle surpasse également les quelque 82 % de Meta, plaçant un fournisseur de mémoire devant à la fois le concepteur de puces et le client final en termes de rentabilité. Cela marque une rupture nette avec la position historique de la mémoire dans l'industrie des semi-conducteurs, où la DRAM a longtemps constitué une activité cyclique de produits de base, dont les bénéfices des fournisseurs oscillaient au gré du cycle plutôt que de s'en maintenir au sommet.

La décision de Nvidia de presque doubler ses engagements d'approvisionnement en un seul trimestre montre que l'équipe de Jensen Huang est prête à payer pour rester en tête, et cette volonté de payer est précisément ce qui maintient les marges de Micron à un niveau élevé.

Carnet de commandes et perspectives de prix

Le carnet de contrats de 100 milliards de dollars offre une visibilité inhabituelle pour une entreprise de mémoire. Les accords pluriannuels de type « take-or-pay » — par lesquels les clients s'engagent à payer les volumes alloués, qu'ils en prennent livraison ou non — positionnent Micron comme une entreprise plus proche d'un modèle par abonnement assorti d'obligations de livraison de matériel, plutôt que comme un fournisseur traditionnel de produits de base.

Pour Nvidia, la hausse de plus de 15 % des prix des serveurs due aux coûts de mémoire pourrait peser à terme sur la croissance des commandes, en particulier chez les fournisseurs de cloud plus modestes et les acheteurs professionnels qui ne disposent pas des ressources financières des hyperSCALEurs tels que Microsoft, Google et Amazon.