Une majorité d'économistes interrogés par Reuters s'attendent à ce que la banque centrale de Singapour maintienne sa politique monétaire inchangée lors de sa revue programmée le 27 juillet, estimant que les pressions inflationnistes actuelles restent trop modérées pour justifier un resserrement supplémentaire malgré un contexte de conflit accentué au Moyen-Orient.

Douze des 16 analystes interrogés s'attendent à ce que l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) maintienne sa politique stable, tandis que quatre anticipent un resserrement supplémentaire. La MAS a resserré sa politique pour la dernière fois en avril de cette année, après avoir laissé les paramètres inchangés lors de ses trois revues précédentes en janvier 2026 ainsi qu'en juillet et octobre 2025.

Contrairement à la plupart des banques centrales, la MAS gère les conditions monétaires par le biais du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (SGD NEER), en ajustant la pente, le point médian et la largeur d'une bande de trading non divulguée plutôt que par des modifications directes des taux d'intérêt. Ce cadre centré sur le taux de change reflète la structure de Singapour en tant que l'une des économies les plus dépendantes du commerce au monde, où les prix des importations et des exportations façonnent l'inflation intérieure beaucoup plus directement que les conditions de crédit nationales, faisant de la monnaie le levier principal de la stabilité des prix.

Inflation dans la fourchette de prévision

L'inflation core et l'inflation globale se sont établies respectivement à 1,6 % et 1,9 % en juin, selon les données officielles publiées jeudi. Les deux chiffres se situent confortablement dans la fourchette de prévision officielle de la MAS de 1,5 % à 2,5 % pour l'inflation core et globale sur l'ensemble de 2026.

L'économiste principal de la DBS, Chua Han Teng, a déclaré que les paramètres de politique actuels restent bien positionnés pour gérer le risque inflationniste, étant donné que la croissance des prix reste faible par rapport aux prévisions officielles. Chua a ajouté que les autorités continueront de surveiller de près les perturbations d'approvisionnement liées aux conditions météorologiques associées à El Niño et leur impact potentiel sur l'inflation alimentaire, un risque qui s'ajoute aux pressions sur les coûts énergétiques découlant du conflit au Moyen-Orient en tant qu'éléments déterminants de la décision de la MAS.

Coûts énergétiques et tensions au Moyen-Orient

Le contexte de la décision inclut un conflit régional en pleine escalade. Les forces houthies, alignées sur l'Iran au Yémen, ont imposé un blocus naval à l'Arabie saoudite, un développement qui risque de resserrer davantage les approvisionnements énergétiques mondiaux. Malgré cela, l'analyste Asie de l'Economist Intelligence Unit (EIU), Qi Hang Tay, a déclaré qu'il s'attend à ce que la MAS maintienne sa politique, notant que l'inflation core est restée contenue et que la transmission des coûts énergétiques plus élevés s'est jusqu'à présent avérée plus modérée et moins généralisée que prévu.

Tay a indiqué qu'un recenterment à la hausse de la bande de politique nécessiterait probablement un choc inflationniste plus sévère, tel qu'une perturbation prolongée des approvisionnements énergétiques régionaux ou un autre bond brutal des prix mondiaux du pétrole, plutôt que le niveau actuel de perturbation au Moyen-Orient.

Soulignant la pression énergétique, Singapour a augmenté ses tarifs d'électricité de 17 % pour le troisième trimestre en raison de la flambée des prix du gaz naturel importé, qui représente 95 % de la production d'électricité de la cité-État. En tant que nation insulaire ne disposant pratiquement d'aucune ressource énergétique nationale, Singapour est particulièrement exposée aux fluctuations des marchés régionaux du gaz naturel liquéfié, ce qui signifie que les ajustements de tarifs servent d'indicateur visible de la manière dont les perturbations énergétiques mondiales se traduisent en coûts pour les ménages et les entreprises.
Arguments en faveur d'un resserrement liés à la croissance

Tous les économistes ne conviennent pas qu'un maintien est justifié. Sheana Yue, économiste principale chez Oxford Economics, s'attend à ce que la MAS resserre sa politique en accentuant modestement la pente du SGD NEER, citant une croissance économique au deuxième trimestre plus forte que prévu comme renforçant cet argument.

L'économie de Singapour a crû de 5,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre, tirée par une forte demande de puces liées à l'IA et dépassant légèrement la prévision médiane de 5,5 % d'un sondage Reuters, selon des données gouvernementales préliminaires. Yue a déclaré que cette performance de croissance, combinée à la hausse récente des prix du pétrole suite au regain de tensions au Moyen-Orient, indique une perspective plus inflationniste pour les trimestres à venir, tant par une demande intérieure plus forte que par des coûts d'importation plus élevés.

Implications pour les marchés

La divergence d'opinions a des implications pour le dollar de Singapour. Un maintien serait considéré comme cohérent avec la valorisation actuelle, tandis qu'un resserrement surprise, comme l'attend la minorité d'analystes, pourrait entraîner une pente du SGD NEER légèrement plus raide et offrir un soutien à la monnaie. La croissance du PIB au deuxième trimestre de 5,7 %, supérieure aux prévisions, apporte un véritable argument en faveur d'un resserrement, mais avec une transmission des coûts énergétiques décrite comme plus modérée que prévu jusqu'à présent, le seuil pour un recenterment à la hausse de la bande semble nécessiter un choc pétrolier plus sévère et plus prolongé plutôt que le niveau actuel de perturbation au Moyen-Orient. Au-delà de la décision du 27 juillet, les participants au marché surveilleront les prochains indices mensuels d'inflation et toute escalade des perturbations d'approvisionnement énergétique pour déceler des signaux indiquant si la MAS modifie sa position lors de sa prochaine revue programmée.