Les prêts de jetons aux teneurs de marché se trouvent au cœur de l’un des montages financiers les plus opaques de la crypto, dans lequel des projets remettent des jetons nouvellement émis à des sociétés de trading dans le cadre de contrats OTC privés. Les périodes de blocage, les modalités de retour et les droits de liquidation prévus par ces accords atteignent rarement le public. Une analyse de WuBlockchain soutient que le fait de mettre ces conditions on-chain pourrait transformer cette boîte noire en quelque chose que les traders peuvent réellement lire.

Comment fonctionnent les prêts de jetons aux teneurs de marché derrière les accords OTC

Un prêt de jetons à un teneur de marché est un accord par lequel un projet prête un bloc de ses jetons à une société de trading afin que celle-ci puisse fournir de la liquidité, coter les deux côtés du carnet d’ordres et maintenir des écarts serrés sur les actifs nouvellement listés. WuBlockchain a détaillé le mécanisme dans son analyse des prêts de jetons aux teneurs de marché. Pour des informations connexes, voir WEMIX Owner Privileges Compromised in $6.25M Token Mint.

Ces prêts diffèrent d’une simple allocation ou d’une subvention. Une subvention transfère les jetons de manière définitive, tandis qu’un prêt est censé être restitué, souvent assorti d’accords annexes de type option qui permettent au teneur de marché d’acheter ou de restituer des jetons à des prix d’exercice prédéfinis. Pour des informations connexes, voir Morgan Stanley Investment Management Launches Ether and Solana ETPs With Staking.

Points clés

• Ce que c’est : Les projets prêtent des jetons à des sociétés de trading pour amorcer la liquidité, et non pour financer directement l’entreprise.
• Pourquoi c’est caché : Les conditions sont conservées dans des contrats OTC privés, de sorte que les blocages, les garanties et les calendriers de restitution restent hors du registre public.
• Pourquoi c’est important : Le même inventaire utilisé pour coter les marchés peut devenir une pression vendeuse lorsque des clauses optionnelles récompensent les ventes.

Qui prête les jetons et comment l’inventaire est déployé

Le prêteur est généralement l’émetteur du jeton ou sa fondation, et l’emprunteur est un teneur de marché qui déploie cet inventaire sur les carnets d’ordres des plateformes d’échange. Une fois déployé, cet inventaire peut être utilisé pour faire marché ou, dans certaines structures optionnelles, être vendu en réponse à la demande. Pour des informations connexes, voir Kyle Samani Criticizes Multicoin Over Solana Builders.

Où commence l’opacité

L’opacité commence avec le contrat lui-même. Comme les accords OTC sont bilatéraux et non publiés, les observateurs ne peuvent pas voir le montant du prêt, sa durée, les garanties qui le soutiennent ni les conditions dans lesquelles le teneur de marché peut liquider. Cette lacune est précisément ce que les récentes actions d’exécution ont mis en évidence.

En mars 2025, Binance a déclaré avoir retiré un teneur de marché de la plateforme après avoir conclu que la société avait enregistré environ $38 million de profit lié à la cotation du jeton MOVE, selon les reportages de CoinDesk. Cet épisode a placé la même question de divulgation au centre de la politique des plateformes d’échange et a fait écho à la décision de Binance d’exiger des émetteurs de jetons qu’ils divulguent leurs partenariats avec des teneurs de marché. Voir aussi Binance Market Maker Guidelines: Token Issuers Disclosure.

Pourquoi la divulgation on-chain pourrait remodeler la transparence des jetons

L’alternative décrite par WuBlockchain consiste en une divulgation inscrite directement sur la chaîne. Les conditions les plus utiles à publier sont précisément celles que les contrats OTC cachent : montant du prêt, durée, calendrier de déblocage, obligations de restitution et portefeuilles étiquetés identifiant l’inventaire du teneur de marché.

Ce qui change pour les traders

La divulgation modifie la manière dont l’offre en circulation est interprétée. Si un portefeuille détenant une position importante prêtée est étiqueté et que son calendrier de déblocage est public, un excédent d’offre qui semble être une circulation organique devient visible comme un inventaire emprunté qui peut être restitué ou vendu.

Ce qui change pour les émetteurs

Pour les émetteurs, l’enjeu est la sensibilité commerciale. Publier des prix d’exercice exacts ou des contreparties peut révéler des positions de négociation, ce qui explique en partie pourquoi l’affaire Movement reposait sur des contrats secrets et des intermédiaires cachés, comme CoinDesk l’a détaillé dans son enquête sur la chute du jeton après sa cotation.

La fondation de Movement a ensuite abordé ces arrangements dans une déclaration publique, exemple d’une divulgation intervenant seulement après un dommage de marché, et non avant. Voir Movement Network Foundation Statement.

Ce qui change pour la structure du marché

Au niveau de la structure du marché, la visibilité n’est utile que lorsque les données sont à jour, standardisées et faciles à interpréter. Un portefeuille étiqueté avec un calendrier périmé ou peu clair prouve peu de choses, raison pour laquelle le débat sur la divulgation s’inscrit désormais aux côtés d’efforts plus larges, comme le projet de loi du Sénat américain sur la structure du marché crypto. La divulgation on-chain constitue une amélioration pratique, mais ne garantit pas la disparition d’une pression vendeuse soudaine. Voir Senate Banking Committee 100 Amendments Crypto Market Structure Bill.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre une décision.