Les principales entreprises de minage de Bitcoin MARA Holdings et CleanSpark ont publié des résultats trimestriels décevants, reflétant la pression post-halving qui a comprimé l'économie du minage à l'échelle de l'industrie, alors même que les opérateurs se tournent de plus en plus vers l'intelligence artificielle et l'infrastructure de calcul haute performance pour diversifier leurs revenus.

Forte baisse des revenus dans les deux entreprises

MARA a divulgué un chiffre d'affaires au deuxième trimestre 2026 s'élevant à 174,9 millions de dollars, soit une baisse de 27 % par rapport aux 238,5 millions de dollars générés au cours du même trimestre de l'année précédente. CleanSpark a annoncé un chiffre d'affaires au troisième trimestre fiscal de 138 millions de dollars, en baisse de 30,5 % par rapport aux 198,6 millions de dollars enregistrés au cours de la période correspondante de l'année précédente.

MARA, the largest publicly traded Bitcoin miner, reported a 29% year-over-year decline in its Bitcoin holdings to 35,577 BTC in Q2 2026. Revenue fell 27% to $175… pic.twitter.com/NTzZcFdDZS — Wu Blockchain (@WuBlockchain) August 7, 2026

Ces baisses surviennent plus de deux ans après le halving du Bitcoin d'avril 2024, qui a réduit les subventions de bloc de 6,25 à 3,125 BTC, diminuant structurellement les revenus disponibles pour les mineurs à dépense équivalente en énergie et en matériel. Alors que le hashrate du réseau continue d'augmenter avec la mise en service de machines plus efficaces, le revenu individuel des mineurs par unité de puissance de calcul — couramment suivi sous le terme de hashprice — est resté sous une pression soutenue.

Élargissement des pertes financières

Les pertes nettes de MARA se sont considérablement creusées, atteignant 611,3 millions de dollars contre un résultat net de 808,2 millions de dollars au cours du même trimestre de l'année précédente. L'entreprise a attribué une grande partie de cette dégradation à une dépréciation de juste valeur de 343 millions de dollars sur ses actifs numériques. Son EBITDA ajusté s'est inversé de manière spectaculaire, passant d'un bénéfice de 1,2 milliard de dollars à une perte de 360,9 millions de dollars.

CleanSpark a rapporté une perte nette de 239,8 millions de dollars, contrastant fortement avec le résultat net de 257,4 millions de dollars réalisé au cours de la période comparable de l'année précédente. L'EBITDA ajusté de l'entreprise est passé d'un montant positif de 377,7 millions de dollars à un montant négatif de 113 millions de dollars.

Pour les deux entreprises, ces résultats soulignent la manière dont les règles comptables de juste valeur applicables aux trésoreries en Bitcoin peuvent amplifier les fluctuations rapportées : lorsque le prix du Bitcoin baisse, les mineurs détenant d'importantes réserves voient des pertes latentes se répercuter directement sur leurs résultats, aggravant la pression opérationnelle exercée par des marges de minage plus minces.

Indicateurs opérationnels et avoirs en Bitcoin

Au cours du trimestre, MARA a extrait avec succès 2 422 Bitcoin à un prix de marché moyen d'environ 71 325 dollars. Le hashrate activé de l'entreprise a augmenté de 22 % d'une année sur l'autre, atteignant 70,3 EH/s. MARA détient actuellement 35 577 Bitcoin, d'une valeur d'environ 2,1 milliards de dollars, ce qui la maintient à la quatrième position parmi les plus grands détenteurs corporatifs de Bitcoin au niveau mondial.

La trésorerie en Bitcoin de CleanSpark s'élevait à 13 924 pièces au 30 juin, la plaçant au onzième rang parmi les entreprises cotées en bourse. L'entreprise disposait également de 202,6 millions de dollars en réserves de trésorerie, aux côtés d'un actif total évalué à 2,7 milliards de dollars.

Le contraste entre la hausse du hashrate et la baisse des revenus met en évidence la tension fondamentale à laquelle sont confrontés les mineurs après le halving : déployer davantage de puissance de calcul pour protéger leur part de marché alors que chaque unité de hashrate génère moins de revenus qu'avant la réduction des subventions.

Les stratégies d'infrastructure d'IA progressent alors que l'enthousiasme du marché se refroidit

Malgré les difficultés financières, les deux entreprises de minage continuent de faire avancer leurs stratégies d'infrastructure d'IA. MARA poursuit la finalisation de son acquisition de Long Ridge, qui devrait apporter un EBITDA positif immédiat tout en augmentant la capacité opérationnelle de son installation de Hannibal. L'entreprise a également sécurisé une capacité supplémentaire de 2 GW grâce à un nouveau site dans le comté de Matagorda, au Texas.

CleanSpark a annoncé un accord de location de 20 ans d'une valeur de 6,6 milliards de dollars pour son installation de Sandersville, en partenariat avec ce que l'entreprise a qualifié de client de haut grade d'investissement.

La logique stratégique est claire : les sites de minage de Bitcoin disposent déjà de l'accès à l'énergie à grande échelle, des raccordements au réseau électrique et de l'infrastructure de refroidissement dont les opérateurs de centres de données d'IA ont besoin, ce qui pourrait permettre aux mineurs de rediriger leurs actifs existants vers des charges de travail informatiques à plus forte marge.

Cependant, l'enthousiasme du marché pour les annonces liées à l'IA s'est notablement affaibli. Une étude menée par Blocksbridge Consulting a examiné 25 annonces de partenariats en IA et HPC (calcul haute performance) publiées entre juin 2024 et août 2026. Leur analyse a révélé que les hausses moyennes du cours de l'action le jour même de l'annonce sont passées d'environ 24 % pour les premiers accords à environ 10 % pour les annonces plus récentes.

Les accords initiaux ont suscité des réactions de marché exceptionnelles. Le premier partenariat d'hébergement CoreWeave de Core Scientific a fait bondir son cours de bourse de plus de 40 %. Le premier accord Fluidstack de TeraWulf a généré une hausse de près de 60 % de la valeur de ses actions.

En revanche, les annonces récentes ont provoqué des réactions de marché plus modestes. L'accord de location de 401 mégawatts de TeraWulf avec Anthropic n'a entraîné qu'une appréciation d'environ 5 % du cours de l'action. L'accord d'hébergement d'IA de 6,6 milliards de dollars de CleanSpark a généré des gains d'environ 9 %.

L'indice TEM AI Infrastructure Growth, qui suit les entreprises développant des capacités de centres de données d'IA, a baissé d'environ 28,5 % par rapport à son pic de juin. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a également chuté de près de 17 % depuis son sommet de juillet.

Le PDG de MARA, Fred Thiel, a souligné que l'entreprise a l'intention de s'engager dans différents segments de la chaîne de valeur de l'infrastructure d'IA tout en maintenant des pratiques disciplinées d'allocation de capital.