La gouvernance de MakerDAO a exécuté une nouvelle série d'ajustements de paramètres dans le cadre de la transition plus large vers Sky, notamment des modifications des écarts Sky, de la normalisation des récompenses de staking et du déclassement d'un ancien coffre-fort d'actifs du monde réel.

La mise à jour de la gouvernance du 20 juillet reflète la manière dont la structure de l'ère Endgame de Maker continue de passer d'une conception stratégique globale à des changements opérationnels granulaires. Proposée pour la première fois par le cofondateur Rune Christensen, la feuille de route Endgame vise à rendre le protocole plus décentralisé et plus durable grâce à une refonte en plusieurs phases qui inclut le changement de marque Sky, de nouvelles subDAO et des mécanismes de jetons repensés. Les détails de chaque exécution de la gouvernance sont techniques, mais le thème global est clair : la gouvernance de Maker et Sky reste activement engagée dans le réglage du système derrière USDS, les coffres-forts, les écarts, les récompenses et les actifs hérités.

Cette activité de gouvernance continue est importante car Maker n'est plus simplement un protocole de stablecoin unique au sens traditionnel du DAI. Suite au changement de marque de 2024 qui a introduit l'écosystème Sky, l'USDS en tant que stablecoin amélioré et SKY en tant que nouveau jeton de gouvernance, le protocole fonctionne désormais comme une pile d'infrastructures de gouvernance et de rendement plus complexe, intégrant l'exposition aux actifs du monde réel et de nombreux composants nécessitant des ajustements réguliers.

Le travail de gouvernance devient plus opérationnel

La gouvernance de Maker a toujours été détaillée par nature, mais la transition vers Sky l'a rendue encore plus axée sur les opérations. Le protocole doit désormais gérer les composants hérités de Maker aux côtés des produits de marque Sky, de la demande de stablecoins, des taux d'épargne, des paramètres des coffres-forts et de l'exposition aux actifs du monde réel. Chacun de ces éléments peut affecter la liquidité, les revenus, le comportement des utilisateurs et le risque.

C'est pourquoi les changements exécutifs sont importants même s'ils semblent incrémentaux de l'extérieur. Un ajustement des écarts peut influencer l'économie d'un produit. Une modification de la récompense de staking peut altérer les structures d'incitation. Le déclassement d'un coffre-fort RWA peut simplifier l'exposition au risque ou retirer d'anciennes structures. Individuellement, aucun de ces éléments ne constitue une refonte complète du protocole, mais collectivement, ils démontrent que la gouvernance façonne activement le système.

La feuille de route Endgame de Maker a toujours été ambitieuse ; la partie la plus difficile a été la mise en œuvre. Les mises à jour de la gouvernance de ce type représentent l'endroit où cette mise en œuvre a lieu. Les détails complets de la proposition sont disponibles sur le forum de gouvernance de MakerDAO.

Les écarts Sky et l'économie de l'USDS

Les écarts Sky font partie de la machinerie économique entourant l'écosystème Sky. Pour les utilisateurs, le côté visible du système peut consister en l'USDS, des produits d'épargne et des opportunités de rendement. Sous la surface, la gouvernance doit définir des paramètres qui déterminent comment la valeur circule dans le système et comment les différents produits restent alignés.

La réduction des écarts peut rendre certaines activités plus attractives, selon le produit spécifique et le contexte du marché. Cela peut également refléter les efforts de la gouvernance pour garder le système compétitif alors que les utilisateurs de stablecoins comparent les rendements entre la DeFi et les marchés financiers traditionnels. Cette pression concurrentielle est particulièrement pertinente car l'USDS et le DAI sont en concurrence non seulement avec d'autres stablecoins décentralisés comme le GHO d'Aave et le crvUSD de Curve, mais aussi avec des produits de stablecoins à rendement issus de plateformes centralisées.

Cet équilibre est difficile à trouver. Si les incitations sont trop faibles, les utilisateurs peuvent migrer vers des alternatives à plus haut rendement. Si elles sont trop généreuses, l'économie du protocole peut devenir moins durable. La gouvernance de Maker et Sky doit donc continuer à s'ajuster à mesure que les taux, la demande et les conditions de liquidité évoluent.

L'exécution du 20 juillet s'inscrit dans ce modèle continu d'étalonnage.

Déclassement des actifs du monde réel

Le déclassement du coffre-fort RWA001-A sert d'autre rappel que l'exposition aux actifs du monde réel n'est pas une proposition « régler et oublier ». Maker est devenu l'un des protocoles liés aux RWA les plus importants de la DeFi en utilisant des garanties du monde réel — y compris des bons du Trésor américain tokenisés et d'autres instruments à revenu fixe — pour soutenir le système, ce qui a aidé à stabiliser les revenus et à connecter le protocole à des conditions de taux d'intérêt plus larges. À son apogée, le portefeuille RWA de Maker représentait des milliards de dollars de garanties soutenant le DAI.

Cependant, l'exposition aux RWA nécessite une gestion continue. Les actifs arrivent à échéance, les structures changent et les préférences en matière de risque évoluent. La gouvernance peut déterminer que certains coffres-forts ne correspondent plus à la stratégie actuelle, et le déclassement des anciens coffres-forts peut aider à simplifier le système et à réduire une complexité inutile.

La leçon clé à retenir est que la gestion des RWA ne consiste pas uniquement à ajouter de nouveaux actifs. Elle implique également de supprimer ou d'ajuster les anciens lorsqu'ils ne servent plus efficacement le protocole, ce qui fait partie intégrante de la gestion mature du bilan.

Les défis de communication persistent

Le défi le plus important pour Maker pourrait ne pas être l'activité de gouvernance elle-même, mais plutôt la communication. La transition de Maker vers Sky a introduit de nouvelles marques, des noms de produits et une terminologie de gouvernance. Bien que les utilisateurs existants puissent comprendre le DAI et le MKR, des concepts tels que Sky, USDS, Endgame, les modifications Atlas, les écarts et les cycles de règlement peuvent paraître denses et inaccessibles.

Cette complexité peut rendre plus difficile pour les observateurs extérieurs de comprendre ce qui change et pourquoi ces changements sont importants.

En même temps, la direction sous-jacente du protocole reste discernable. Maker/Sky travaille à construire un écosystème de stablecoin et de rendement plus évolutif, soutenu par des paramètres contrôlés par la gouvernance, une exposition aux actifs du monde réel et des mécanismes de revenus à long terme.

L'exécution du 20 juillet représente une étape supplémentaire dans ce processus. Elle ne marque pas la conclusion de la transition, mais démontre plutôt que la transition reste active, technique et axée sur la gouvernance.

Pour l'écosystème DeFi au sens large, cela a du poids. Maker reste l'une des expériences les plus significatives du secteur en matière d'infrastructure monétaire décentralisée. Les détails quotidiens de sa gouvernance peuvent paraître secs, mais ils façonnent en fin de compte la façon dont se comportent des milliards de dollars de liquidité, de garanties et de rendement en stablecoins.

Cet article est basé sur les documents du forum de gouvernance de MakerDAO et Sky et sur la documentation source primaire.