La Bourse de Londres travaille à la création d’une plateforme de négociation nocturne distincte qui fonctionnerait lorsque son marché principal est fermé, établissant une structure en semaine proche du 24 h/24 pour certains instruments.

La proposition vise à offrir aux participants de marché une plateforme réglementée pour réagir à des événements tels que les annonces de résultats aux États-Unis, les publications de données macroéconomiques asiatiques et les flux liés aux fonds négociés en bourse en dehors de la séance de jour standard de Londres. Cette initiative intervient alors que les bourses et plateformes de négociation du monde entier explorent des horaires plus étendus : le New York Stock Exchange a déposé en 2024 une proposition auprès de la US Securities and Exchange Commission pour porter sa journée de négociation à 22 heures, tandis que des plateformes orientées vers les particuliers, comme Robinhood, ont déjà lancé une négociation en semaine proche du 24 h/24 pour certains titres américains. Le projet reste soumis à des précisions opérationnelles supplémentaires, notamment sur les règles relatives aux types d’ordres, aux enchères, aux pas de cotation, aux coupe-circuits et aux modalités de règlement-livraison.

Selon des informations citées par CoinDesk, les tests clients sont attendus d’ici la fin de l’année, avec une négociation des produits négociés en bourse, ou ETP, visée pour le premier semestre 2027. La séance nocturne prévue se déroulerait de 5:00 p.m. à 7:50 a.m., heure de Londres, avec une pause de 30 minutes de 6:30 p.m. à 7:00 p.m. pour le traitement de fin de journée, séparément de la séance principale de 8:00 a.m. à 4:30 p.m., selon TradingView. The Cryptonomist a indiqué que plus de 2,600 ETP pourraient être pris en charge au lancement, y compris des produits suivant les marchés actions britannique et américain.

La nouvelle plateforme fonctionnerait parallèlement au carnet d’ordres de jour plutôt qu’à l’intérieur de celui-ci. Cette distinction est importante pour les prix de référence, les enchères et l’acheminement des ordres par les courtiers. Elle signifierait également que certains instruments pourraient continuer à se négocier pendant la fermeture du marché principal de Londres.

Les ETP devraient constituer le premier axe de lancement. Ces produits, qui peuvent inclure des ETF, des ETN et des ETC, suivent généralement un indice, un panier ou une matière première. Les teneurs de marché peuvent couvrir les composantes des ETP au moyen de contrats à terme, de swaps ou de marchés sous-jacents qui restent ouverts ailleurs. Cette structure peut être plus adaptée à une plateforme nocturne que la négociation au comptant d’actions individuelles lorsque la place de cotation principale d’une société est fermée.

La plateforme serait également conçue pour les flux de négociation numériques, algorithmiques et fondés sur des agents d’IA, selon CoinDesk. Ces modèles de négociation sont souvent associés aux marchés à horaires étendus, même si les séances nocturnes peuvent présenter des conditions de liquidité et d’exécution différentes de celles des heures régulières.

Principales caractéristiques opérationnelles en discussion

Le calendrier de lancement prévoit des tests clients avant la fin de l’année et une négociation des ETP au premier semestre 2027, selon les informations citées par CoinDesk. Les horaires de négociation proposés sont de 5:00 p.m. à 7:50 a.m., heure de Londres, avec une pause de traitement de 6:30 p.m. à 7:00 p.m., comme l’a rapporté TradingView. La plateforme serait distincte du marché de jour, qui se négocie de 8:00 a.m. à 4:30 p.m.

Au lancement, l’univers de produits devrait inclure plus de 2,600 ETP, notamment des fonds liés à des indices de référence britanniques et américains, selon The Cryptonomist. La plateforme est destinée à fonctionner les jours de semaine sur une base quasi continue, mais il ne s’agit pas d’un modèle 24/7.

La liquidité devrait être plus limitée dans les premières phases que pendant la séance principale, avec des spreads potentiellement plus larges jusqu’à ce que les teneurs de marché et les participants autorisés accroissent leur activité. L’accès nocturne pourrait également varier selon le courtier, le produit et le type de client.

Sur le plan opérationnel, les sociétés utilisant la plateforme devraient assurer une couverture nocturne pour la gestion des risques, la surveillance, les effectifs et les flux de données des fournisseurs. La connectivité des courtiers, les permissions clients et la disponibilité des produits pourraient ne pas être uniformes au lancement.

Considérations de structure de marché

Une question centrale pour la plateforme proposée est la manière dont les prix nocturnes seront liés aux prix de référence officiels. De nombreux ETP sont ancrés à des valeurs liquidatives calculées à partir des cours de clôture officiels. Les transactions nocturnes peuvent être exécutables, mais elles peuvent ne pas correspondre directement à la clôture officielle ou à un calcul ultérieur de la NAV.

Si le panier sous-jacent ne se négocie pas pendant une partie de la séance nocturne, les cotations des teneurs de marché peuvent s’appuyer sur des contrats à terme, des American depositary receipts, des swaps et l’appétit pour le risque des fournisseurs de liquidité. La qualité de la formation des prix dépendra des intervenants qui cotent, des marchés de couverture ouverts et de la profondeur de ces marchés à ce moment-là.

Les chevauchements les plus liquides pourraient se produire durant des périodes comme le début de soirée à Londres, lorsque les marchés au comptant américains sont ouverts, ou à l’approche de l’ouverture asiatique, lorsque la liquidité sur les contrats à terme et dans la région peut s’améliorer. Les conditions d’exécution peuvent varier sensiblement au cours de la séance.

Des précisions restent nécessaires sur les types d’ordres, les enchères, les pas de cotation, les coupe-circuits et les fenêtres de règlement-livraison. Un déploiement progressif des fonctionnalités est possible à mesure que la plateforme passera des tests à la négociation en direct.

Préparatifs opérationnels pour les participants de marché

Les participants de marché envisageant d’utiliser la plateforme devraient examiner l’accès par courtier, notamment les lignes d’ETP qui seront prises en charge la nuit et les conditions applicables. Les listes de produits peuvent différer selon les courtiers au lancement.

Les politiques de risque pourraient également devoir tenir compte d’une structure en semaine proche du 24 h/24. Les limites de value-at-risk, les coupe-circuits internes et les plafonds de positions pourraient devoir couvrir les heures nocturnes, tandis que la logique des coupe-circuits de marché pourrait devoir intégrer des références extérieures à la séance de jour.

Les stratégies algorithmiques devront prévoir des contrôles sur la gestion des fuseaux horaires, les calendriers de jours fériés et les filtres d’actualité. Les sociétés pourraient également tester des stratégies autour des fenêtres de résultats américains et des publications macroéconomiques asiatiques, qui font partie des catégories d’événements que la séance nocturne est destinée à couvrir.

Les dispositifs de données de marché pourraient nécessiter des droits d’accès nocturnes auprès des fournisseurs, ainsi que des plans de redondance, des chemins de bascule et une couverture d’astreinte hors horaires de bureau. Les processus de middle office et de back office pourraient également nécessiter des accords de niveau de service prenant en charge les transactions exécutées en dehors des heures normales de Londres.

Les émetteurs d’ETF, les participants autorisés et les desks de tenue de marché pourraient devoir coordonner les processus de création et de rachat pour l’activité nocturne, y compris les dispositifs d’inventaire et de financement. Le suivi des coûts pourrait également être important, car les spreads et frais nocturnes peuvent différer des coûts d’exécution en séance de jour.

Les sociétés invitées dans l’environnement de tests clients attendu avant la fin de l’année pourraient utiliser cette période pour évaluer la connectivité, le traitement des ordres, les outils de surveillance et la couverture opérationnelle avant le début de la négociation en direct, selon les informations citées par CoinDesk.

Utilisateurs potentiels de la plateforme

Les plateformes de gestion de patrimoine britanniques qui rééquilibrent leurs expositions de fonds par rapport aux clôtures américaines pourraient disposer d’une plateforme locale pour procéder à des ajustements en dehors de la séance principale de Londres. Les sociétés de macro globale et quantitatives pourraient utiliser la plateforme pour négocier entre l’activité américaine après séance et l’ouverture asiatique sans dépendre uniquement des canaux de gré à gré. Les émetteurs d’ETF et les participants autorisés pourraient utiliser la séance supplémentaire pour gérer les flux liés aux informations tardives plutôt que de reporter toute l’activité à l’ouverture de Londres à 8:00 a.m.

La proposition reflète également une évolution plus large vers des fenêtres de négociation plus longues sur des infrastructures de marché réglementées. Elle ne correspond pas à une négociation d’actions au comptant 24/7, mais rapprocherait une partie du marché coté des ETP d’un modèle opérationnel toujours actif associé aux actifs numériques. Pour Londres, l’initiative intervient dans le cadre des efforts post-Brexit visant à renforcer la compétitivité des marchés financiers britanniques, notamment le programme plus large de la Financial Conduct Authority en matière de réforme des marchés primaires et de modernisation du marché secondaire.

Les desks qui opèrent déjà la nuit sur les marchés d’actifs numériques peuvent être familiers avec les processus de personnel, de surveillance et d’escalade requis pour la négociation hors horaires. Toutefois, la proposition de la LSE resterait dans un cadre de bourse réglementée et s’appliquerait initialement à certains ETP.

Comparaison avec les horaires étendus aux États-Unis et les marchés crypto

La plateforme nocturne proposée par la LSE se situerait entre la négociation d’actions en horaires étendus aux États-Unis et la structure de marché continue des cryptoactifs. Elle offrirait à Londres un accès local et réglementé à certains produits en dehors de la séance principale, mais elle ne devrait pas égaler la profondeur de liquidité généralement disponible pendant les périodes de jour les plus actives.

Pour la plateforme nocturne de la LSE, les horaires proposés sont de 5:00 p.m. à 7:50 a.m., heure de Londres, avec une pause de 6:30 p.m. à 7:00 p.m. La liquidité initiale devrait être plus réduite, son amélioration dépendant de la participation des teneurs de marché. Les principaux cas d’usage incluent la couverture des ETP, les réactions aux nouvelles américaines et asiatiques, ainsi que les ajustements de portefeuille.

Les marchés américains après séance fonctionnent au travers de fenêtres de préouverture et d’après-clôture autour de la négociation régulière des actions au comptant. La liquidité varie et les spreads sont souvent plus larges que pendant les heures régulières. Ces séances sont couramment utilisées pour les mouvements liés aux résultats et les ordres actions déclenchés par des événements.

Les plateformes d’échange de cryptoactifs fonctionnent 24 heures sur 24, sept jours sur sept. La liquidité peut être profonde sur les principaux actifs, mais fragmentée entre les plateformes. Leurs cas d’usage incluent la négociation en continu et les dynamiques de marché liées au financement.

Risques et détails non résolus

Un risque consiste à supposer que les spreads de jour s’appliqueront la nuit. Les premiers spreads nocturnes pourraient être plus larges, et la liquidité plus faible que lors de la séance principale. Le déficit d’exécution peut varier selon la plateforme et le créneau horaire.

Un autre enjeu opérationnel concerne la pause de traitement prévue de 30 minutes, de 6:30 p.m. à 7:00 p.m., heure de Londres. Les calendriers de négociation et les tranches algorithmiques devront tenir compte de cette pause, selon TradingView.

Les permissions des courtiers pourraient également être inégales. Certains courtiers pourraient restreindre l’accès selon le produit, la catégorie de client ou leur préparation interne au lancement. Les écarts entre indices et NAV constituent une autre considération, car l’exécution nocturne peut s’écarter des références si un indice de référence est lié aux clôtures officielles.

La couverture opérationnelle pourrait constituer une limite si les équipes de middle office, de conformité ou de risque ne peuvent pas prendre en charge les transactions exécutées pendant la nuit. Les agents d’IA et les systèmes algorithmiques pourraient également nécessiter des garde-fous prudents sur des marchés nocturnes moins liquides.

Questions fréquentes

Quand la nouvelle plateforme devrait-elle être lancée ?

Les tests clients sont attendus d’ici la fin de l’année, avec une négociation des ETP visée pour le premier semestre 2027, selon les informations citées par CoinDesk.

Qu’est-ce qui se négociera lors de la séance nocturne au lancement ?

Plus de 2,600 ETP sont prévus, y compris des fonds suivant les marchés actions britannique et américain, selon The Cryptonomist.

La proposition concerne-t-elle une véritable négociation 24/7 ?

Non. Le projet porte sur une plateforme en semaine proche du 24 h/24, fonctionnant la nuit parallèlement au marché principal. Les horaires proposés sont de 5:00 p.m. à 7:50 a.m., heure de Londres, avec une courte pause de traitement, selon TradingView.

À qui la plateforme s’adresse-t-elle ?

La négociation numérique, algorithmique et fondée sur des agents d’IA est explicitement incluse dans le périmètre, selon CoinDesk. Les gestionnaires d’actifs traditionnels, les émetteurs d’ETF, les participants autorisés et les plateformes de gestion de patrimoine pourraient également utiliser cette fenêtre de négociation supplémentaire.

Comment les prix seront-ils fixés la nuit ?

Les détails publics n’ont pas été finalisés. Les cotations des teneurs de marché, d’éventuelles enchères et des références à des contrats à terme ou à d’autres couvertures liquides pourraient intervenir, tandis que les clôtures officielles du marché principal devraient rester des références importantes.

Des produits crypto se négocieront-ils sur la plateforme ?

L’accent initial porte sur les ETP, y compris des fonds suivant les actions britanniques et américaines. L’éligibilité d’autres catégories d’ETP dépendra des cotations et des règles de la plateforme. Aucune confirmation publique n’a été rapportée au-delà du périmètre des ETP au lancement.

Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement. Il n’est pas proposé ni destiné à être utilisé comme conseil juridique, fiscal, d’investissement, financier ou autre.