La société d'infrastructure de risque LlamaRisk a identifié une préoccupation structurelle dans le marché en Bitcoin natif proposé par Babylon sur Aave V4 : selon la conception actuellement évaluée, les liquidations directes pourraient contourner le mécanisme de financement du pool, exposant potentiellement le protocole à des créances douteuses en conditions de marché sous tension. Cette constatation concerne un marché qui n'a pas encore été lancé.

Pourquoi les liquidations directes pourraient contourner le financement du pool

Dans un marché de prêt Aave standard, lorsque le collatéral d'un emprunteur passe en dessous du seuil de santé requis, le protocole déclenche une liquidation. Un liquidateur rembourse une partie de la dette de l'emprunteur et reçoit du collatéral à prix réduit. Le facteur de réserve du pool et le module de sécurité servent de garanties, capturant une part des frais et se tenant prêts à absorber les déficits que les liquidateurs ne peuvent pas clôturer de manière rentable.

La préoccupation de LlamaRisk porte sur une configuration du marché proposé par Babylon selon laquelle les liquidations pourraient être exécutées directement sur le collatéral sans que les produits soient réacheminés via la couche de financement du pool. Selon la constatation attribuée à LlamaRisk, cette voie permettrait à la liquidation d'être réglée en externe, contournant le mécanisme qui maintient la solvabilité du pool lorsque la valeur du collatéral se détériore plus rapidement que les liquidateurs ne peuvent agir.

Cette distinction est importante car le Bitcoin, l'actif collatéral en question, peut fortement varier dans la fenêtre de règlement d'un seul bloc. L'intégration du Bitcoin natif sur un protocole de prêt introduit une latence supplémentaire et des considérations liées aux ponts par rapport aux représentationsWrapped, élargissant l'écart entre le moment où une position devient sous-collatéralisée et le moment où un liquidateur peut la clôturer de manière atomique. La dynamique plus large des liquidations sur les marchés crypto a démontré à plusieurs reprises la rapidité avec laquelle ces écarts peuvent se matérialiser : des événements de liquidation en cascade ont déjà effacé des centaines de millions de dollars de positions en quelques heures.

LlamaRisk n'a pas qualifié le problème de voie d'exploit confirmée ni de perte imminente. L'évaluation porte sur conception de marché proposée, ce qui signifie que la préoccupation vise à éclairer la revue de gouvernance et d'ingénierie avant toute décision de déploiement définitive.

Ce que la constatation signifie pour la conception du marché et les utilisateurs

Pour un protocole de prêt acceptant le Bitcoin natif comme collatéral, le moteur de liquidation est le composant le plus critique de la pile de risque. Aave V4 introduit des changements architecturaux qui confèrent aux déploiements de marché individuels plus de configurabilité que les versions précédentes, créant à la fois de la flexibilité et une nouvelle surface d'exposition aux vulnérabilités de conception. Un marché mal configuré au niveau de la couche de liquidation n'a pas besoin d'un attaquant externe ; une simple évolution défavorable des prix peut épuiser ses réserves.

Le financement du pool, dans le modèle d'Aave, désigne les réserves accumulées et la couverture du module de sécurité qui absorbent les pertes lorsqu'une liquidation ne peut pas être exécutée à un prix laissant le pool intact. Si une voie de liquidation directe achemine le règlement du collatéral en dehors de ce tampon, le pool accumule des créances douteuses qui sont mutualisées entre les déposants. Pour un marché libellé en Bitcoin, où les valeurs du collatéral peuvent varier de pourcentages à deux chiffres au cours d'une seule session de trading, l'ampleur potentielle du déficit n'est pas négligeable.

Le protocole de Babylon est conçu pour apporter l'utilité de staking du Bitcoin on-chain en permettant au BTC natif d'être verrouillé et utilisé dans des contextes de sécurité par preuve d'enjeu. L'intégration de ce collatéral dans un marché de prêt sur Aave V4 étendrait davantage la programmabilité du Bitcoin, mais cela signifie également que la logique de liquidation doit tenir compte des caractéristiques de finalité de règlement du réseau Bitcoin lui-même, qui diffèrent fondamentalement des actifs natifs EVM.

Le rôle de LlamaRisk en tant qu'organisme d'évaluation des risques pour les protocoles DeFi est de faire émerger ces questions de conception avant que des capitaux ne soient engagés à grande échelle. La société a déjà fourni des recommandations de paramètres de risque et des évaluations de marché pour plusieurs déploiements d'Aave. Sa constatation ici doit être lue comme un signal d'audit pré-lancement plutôt que comme un constat post-mortem, et la réponse appropriée incombe aux équipes des protocoles Babylon et Aave, qui doivent clarifier si la voie de liquidation décrite est exacte et, le cas échéant, comment elle serait corrigée avant la mise en ligne du marché.

Questions ouvertes avant le lancement

Les déposants et emprunteurs potentiels sur tout marché de prêt en Bitcoin natif devraient considérer la résolution de cette question comme un préalable à leur participation. Les détails de conception clés qui restent en suspens incluent :

• L'existence d'une voie de liquidation alternative qui achemine les produits vers les réserves du ;
• La manière dont le module de sécurité serait dimensionné par rapport à la volatilité attendue du collatéral Bitcoin ; et
• La question de savoir si la gouvernance a officiellement examiné l'évaluation de LlamaRisk et publié une réponse.

Tant que ces clarifications ne sont pas rendues publiques, le profil de risque du marché ne peut être pleinement évalué.

La constatation soulève également une question plus large pour l'infrastructure liée à l'IA sur Aave V4. Les robots automatisés de market-making et de liquidation s'appuient de plus en plus sur des flux de prix on-chain et des inférences IA off-chain pour déterminer quand et comment exécuter. Si l'architecture de liquidation achemine le règlement par une voie non standard, ces systèmes doivent tenir compte de l'écart ; un robot calibré pour les flux de liquidation Aave standard pourrait totalement mal évaluer son risque d'exécution. Les vulnérabilités de sécurité dans l'infrastructure cloud servant ces robots, comme celles récemment signalées lors de violations de plateformes de trading, aggravent davantage le profil de risque opérationnel des stratégies de liquidation automatisées dans des configurations de marché inédites.

Des déclarations supplémentaires de Babylon, du forum de gouvernance d'Aave ou de LlamaRisk elle-même seraient nécessaires pour déterminer si la conception signalée a été révisée, si un vote de gouvernance est en attente, ou si la proposition de marché a été retirée ou retardée en réponse à la constatation.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les marchés des crypto-monnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre des décisions.