Lennar Corporation (LEN) a clôturé la séance de lundi à 74,44 $, en baisse de 7 % et à un nouveau plus bas de 52 semaines. Ce déclin est survenu alors qu'une nouvelle déclaration réglementaire révélait que Berkshire Hathaway, le conglomérat contrôlé par Warren Buffett, avait dépensé 192,6 millions de dollars supplémentaires pour renforcer sa participation dans le constructeur de maisons.

Berkshire contrôle désormais environ 12 % de Lennar, une position d'une valeur proche de 2,2 milliards de dollars. C'est plus du double de ce que la firme détenait à la fin du deuxième trimestre, ce qui crée un contraste notable : Wall Street a sanctionné l'action Lennar alors que Berkshire continuait d'acheter.

Berkshire poursuit sa série d'achats

Une nouvelle déclaration Form 4 — le document de la SEC que les initiés et les actionnaires détenant plus de 10 % d'une société utilisent pour divulguer leurs transactions sur actions — montre que Berkshire a acquis 2,4 millions d'actions Lennar supplémentaires entre jeudi et vendredi, les 1er et 2 octobre. Les achats totalisent 192,6 millions de dollars et portent à la fois sur des actions de classe A et de classe B.

Les achats ont été réguliers. Le 1er octobre, Berkshire a acquis 705 690 actions de classe A à des prix moyens pondérés compris entre 79,49 $ et 81,46 $, ainsi que 4 852 actions de classe B le même jour. Le 2 octobre a été encore plus actif : Berkshire a acheté 1 655 866 actions de classe A à des moyennes pondérées allant de 78,37 $ à 81,90 $, plus 10 176 actions de classe B supplémentaires.

En tout, les filiales de Berkshire détiennent désormais 28,4 millions d'actions de classe A et 568 028 actions de classe B. Warren Buffett est l'actionnaire contrôlant de Berkshire, bien qu'il renonce à revendiquer la propriété effective personnelle des avoirs de la firme au-delà de sa propre financière.

Pourquoi l'action Lennar a chuté

La baisse de lundi n'était pas un hasard. Un rapport de Hunterbrook, un média et une société d'investissement, a soulevé des questions sur la relation entre Lennar et Millrose Properties, la société de « land banking » que Lennar a scindée en 2025. Le « land banking », de manière générale, est la pratique consistant à acquérir et à détenir des terrains ou des lots aménagés en vue d'une construction future — une structure que les constructeurs utilisent pour sortir les coûts fonciers de leur propre bilan.

Lance Lambert de ResiClub a souligné cette dynamique dans une publication sur X :

Warren Buffett's successor makes third big housing market bet this year—now owning around 11% of Lennar

Wall Street has punished Lennar's stock

As the stock slid further this past quarter, Berkshire bought even more

My latest for @ResiClub_HQ : pic.twitter.com/UgGn9HUjfm

— Lance Lambert (@NewsLambert) October 6, 2026

Hunterbrook affirme que Lennar a vendu plus de 700 maisons à Millrose, qui les loue ensuite. Le rapport indique également que Millrose a payé ces maisons plus cher qu'un acheteur individuel typique. Les deux sociétés ont refusé de commenter lorsque le rapport a circulé pour la première fois. Ce silence n'a pas aidé l'action.

Berkshire n'a pas précisé si elle a continué d'acheter lundi même. Comme elle détient plus de 10 % de Lennar, elle dispose de deux jours ouvrés pour divulguer tout nouvel achat, ce qui signifie qu'une déclaration déposée lundi devrait être publiée au plus tard mercredi. Toute divulgation — ou son absence — d'ici cette échéance constituera la prochaine donnée concrète indiquant si Berkshire a profité de la baisse.

Le contexte des résultats

La vente ne s'est pas produite dans le vide. Les résultats du troisième trimestre fiscal de Lennar ont déçu sur les deux tableaux. Le bénéfice ajusté s'est établi à 1,23 $ par action, contre une estimation de 1,29 $, et le chiffre d'affaires a atteint 8,05 milliards de dollars, contre 8,31 milliards attendus. Les nouvelles commandes ont également reculé sur un an, signe que la demande immobilière s'est refroidie.

Wall Street l'a remarqué. Morgan Stanley a lancé sa couverture avec une notation « sous-pondérée » et un objectif de cours de 65 $, soulignant la pression sur les marges. Raymond James a maintenu sa recommandation « sous-performance », pointant le choix de Lennar de maintenir ses volumes de production stables malgré les fluctuations des taux hypothécaires. Truist a conservé sa notation « conserver » avec un objectif de 75 $. Citizens a maintenu une notation « performance du marché », tout en notant que les taux d'incitation avaient légèrement baissé — un petit point positif.

Prises ensemble, ces recommandations illustrent la tension fondamentale pour les constructeurs de maisons sur un marché en essoufflement : maintenir la production préserve la taille et la présence sur le marché, mais expose les marges tandis que ce sont les incitations — plutôt que la demande sous-jacente — qui font l'essentiel des ventes.

Lennar continue de compter sur les rachats d'actions, les dividendes et le remboursement de la dette pour satisfaire ses actionnaires. La frénésie d'achats de Berkshire, à elle, laisse le conglomérat avec des pertes latentes, la clôture de lundi marquant le point le plus bas de l'action depuis 2022.

Les paris immobiliers de Berkshire vont au-delà de Lennar

Les paris de Berkshire sur la construction de maisons ne s'arrêtent pas à Lennar. Selon ResiClub, la position sur Lennar représente le troisième grand pari immobilier de la firme cette année. Le conglomérat détient également Clayton Homes et a racheté Taylor Morrison pour 8,5 milliards de dollars en juillet. Prises ensemble, ces opérations constituent un pari multidimensionnel sur l'immobilier américain, au moment même où les actions de Lennar touchent leurs plus bas niveaux depuis 2022.

Certains observateurs de Berkshire pensent que le gestionnaire de portefeuille Ted Weschler, qui supervise environ 6 % du portefeuille d'actions de 350 milliards de dollars de la firme, est à l'origine des transactions sur Lennar. Weschler rend compte au PDG Greg Abel.