Le marché boursier de Corée du Sud pourrait montrer les premiers signes de stabilisation après avoir traversé sa pire séquence de ventes en décennies, bien que le chemin de la remontée reste raide.

L'indice KOSPI a chuté d'environ 40 % par rapport à son sommet de juin, proche de 9 385 points, lors d'une violente vague de ventes en juillet déclenchée par le dénouement rapide des positions à effet de levier détenues par les investisseurs particuliers sur les valeurs de puces liées à l'IA. La vague de ventes a atteint son point culminant le 28 juillet, lorsque l'indice a plongé de 10,84 % en une seule journée — la plus forte baisse quotidienne depuis des mois — effaçant plus de 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière et déclenchant plusieurs suspensions automatiques de cotation.

Les ETF à effet de levier alimentent la chute

Les investisseurs particuliers sud-coréens s'étaient lourdement positionnés sur des ETF à effet de levier liés à des entreprises semi-conducteurs profitant du boom de l'IA. Ces produits, introduits en mai, ont attiré des investisseurs individuels en quête de rendements rapides dans un contexte de hausse des coûts du logement et d'alternatives d'investissement limitées. La participation des particuliers sur le marché coréen n'avait cessé de croître depuis des années, les investisseurs individuels représentant une part dominante du volume de négociation quotidien — une caractéristique structurelle qui amplifie autant les hausses que les baisses par rapport à des marchés davantage pilotés par les capitaux institutionnels.

Lorsque le sentiment de marché s'est retourné, ces positions à effet de levier ont amplifié les pertes avec la même puissance qu'elles avaient amplifié les gains durant la hausse. Des appels de marge se sont propagés en cascade sur le marché, forçant des investisseurs qui n'avaient aucune intention de vendre à liquider leurs positions à des prix bradés.

Les investisseurs particuliers ont absorbé la majorité des pertes. Des rapports ont indiqué que de jeunes traders et même des retraités qui avaient eu recours à des fonds empruntés se sont retrouvés lourdement perdants. Le KOSPI était en passe d'enregistrer sa pire performance mensuelle depuis la crise financière mondiale de 2008 ou la crise financière asiatique de 1997, selon les chiffres définitifs.

Les régulateurs interviennent

À la mi-juillet et fin juillet, les régulateurs sud-coréens ont élevé les barrières à la négociation d'ETF à effet de levier sur actions individuelles et ont temporairement suspendu les nouvelles admissions de ces produits. Les exigences de négociation sur marge ont également été durcies afin de réduire l'activité spéculative qui avait accéléré le krach.

Début août, le KOSPI a bondi de 18 % en une seule séance — un rebond brutal qui a mis en lumière la nature comprimée et extrême de la volatilité. Toutefois, se remettre d'une perte de 40 % nécessite un gain d'environ 67 % rien que pour revenir à l'équilibre.

Les valeurs de puces pour l'IA au cœur de la tempête

Samsung et SK Hynix, tous deux au centre de la chaîne d'approvisionnement mondiale en puces mémoire alimentant l'infrastructure d'IA dans le monde, se trouvaient au cœur de l'opération. Ensemble, les deux entreprises fournissent une part importante de la mémoire DRAM et NAND flash mondiale — des composants essentiels aux centres de données d'IA, aux smartphones et à l'électronique grand public — rendant le KOSPI particulièrement sensible aux fluctuations du sentiment mondial sur les semi-conducteurs. Les investisseurs particuliers coréens avaient parié massivement sur le fait que la demande croissante de matériel pour l'IA continuerait de pousser ces titres à la hausse, utilisant l'effet de levier pour amplifier leur exposition.

Lorsque des incertitudes mondiales concernant la demande de semi-conducteurs ont émergé — notamment des pressions concurrentielles croissantes de la part des fabricants chinois — ces positions à effet de levier sont devenues un passif important. L'épisode illustre comment une exposition concentrée à un seul secteur, combinée à un effet de levier, peut transformer un ralentissement cyclique des anticipations de demande de puces en un événement de marché systémique.

Perspectives

Les changements réglementaires comportent des compromis. Un contrôle plus strict des ETF à effet de levier et de la négociation sur marge devrait réduire le risque d'une nouvelle chute en cascade, mais il supprime également une source importante de pouvoir d'achat qui avait contribué à alimenter les gains antérieurs du marché.

L'ampleur des pertes subies par les investisseurs ordinaires en juillet pourrait avoir un effet refroidissant durable sur la participation des particuliers, qui constitue une caractéristique déterminante du marché coréen depuis des années. Pour les investisseurs qui ont emprunté de l'argent et l'ont perdu, l'impact psychologique devrait persister au-delà des dégâts financiers. L'épisode place également la Corée du Sud aux côtés d'autres marchés — dont les États-Unis et certaines parties de l'Europe — qui ont dû réfléchir à la manière de réglementer les produits cotés en bourse à effet de levier et complexes destinés aux investisseurs particuliers, un débat qui s'est intensifié à l'échelle mondiale après que des produits similaires ont amplifié les pertes lors de précédentes perturbations de marché.