Les analystes s’attendent à une reprise progressive, l’investissement dans l’IA et les bénéfices des semi-conducteurs étant déterminants pour la prochaine évolution du marché.

Le Kospi a perdu de son élan après un rallye fulgurant au premier semestre, nourrissant les inquiétudes selon lesquelles le cycle des semi-conducteurs approche de son pic et jetant le doute sur la trajectoire du marché dans les mois à venir.

L’indice de référence est resté dans une fourchette étroite ces derniers mois, et la confiance qui s’affaiblit à l’égard des poids lourds des puces Samsung Electronics et SK hynix — deux des plus grands fabricants mondiaux de mémoires — l’empêche de retrouver ses plus hauts précédents. La question centrale est désormais de savoir si ce repli marque une pause avant une nouvelle avancée — ou le début d’un ralentissement prolongé.

Pour son édition spéciale du 73e anniversaire, The Korea Herald a interrogé des experts des marchés en Corée et à l’étranger afin d’évaluer les perspectives du Kospi. La plupart ont vu dans le récent recul une correction, estimant que l’indice a probablement touché un creux et devrait se redresser progressivement. Ils s’attendent toutefois à ce que les puces continuent de dominer le marché, l’intelligence artificielle restant le principal moteur de croissance.

Une pause, pas un retournement

Si le Kospi a eu du mal à enregistrer un rebond significatif après sa forte baisse de juillet, les experts ont qualifié ce repli de correction à court terme plutôt que de rupture avec les fondamentaux du marché.

"We are still overweight on Korea and emerging market Asia stocks, as real money buying concentrates almost entirely in tech and communication stocks," a déclaré Choi Ji-uk, stratège macro APAC senior chez State Street Markets. "As long as this positioning remains intact, we view the recent correction as short-lived rather than indicative of a fundamental change in market direction."

D’autres experts ont tenu un discours similaire.

"Although the market underwent a sharp correction in July, the decline does not appear to have damaged the broader uptrend, given the strong gains posted in the first half of the year," a déclaré Lee Young-gon, responsable du centre de recherche chez Toss Securities. "Nor does it signal the start of a fundamental shift in the long-term outlook, considering the tight supply-demand balance in AI memory and continued earnings growth."

Portés par la dynamique de croissance liée à l’essor de l’IA, les fabricants coréens de puces ont publié de solides résultats sur la période avril-juin. Le bénéfice opérationnel du deuxième trimestre de Samsung Electronics a bondi de 1,810.3 percent par rapport à l’année précédente pour atteindre un niveau record de 89.4 trillion won ($63 billion). SK hynix a enregistré une hausse annuelle de 557.2 percent à 60.54 trillion won.

Même si certains analystes ont abaissé leurs prévisions de bénéfices pour les fabricants de puces pour l’an prochain et au-delà, la croissance des résultats devrait rester solide.

"Contrary to some concerns, if large-scale AI investment continues and the earnings outlook for Korean chipmakers remains strong over the medium- to long-term, investor sentiment toward the semiconductor sector — which remains significantly undervalued compared with global peers — is expected to recover," a déclaré Park Yeon-ju, responsable de la recherche chez Mirae Asset Securities.

"Stock prices appear to have already priced in an excessive amount of concerns. For starters, Nvidia’s second-quarter earnings report, due in late August, is expected to help ease concerns over the semiconductor sector," a déclaré Kim Hak-kyun, responsable de la recherche chez Shinyoung Securities.

La volatilité accrue alimentée par les fonds négociés en bourse à effet de levier, qui avait secoué le marché intérieur plus tôt cette année, continue néanmoins de peser.

"Positioning has outweighed the fundamental bull case in the Korea market recently," a déclaré Tanvir Sandhu, stratégiste mondial principal des produits dérivés chez Bloomberg Intelligence. "The good news is that much of this technical pressure from leveraged ETFs has now eased, although the rebalancing flows will still have a meaningful impact."

En attente du prochain catalyseur

Le rallye ayant été porté par la vigueur du boom des puces, la croissance des bénéfices dans le secteur des semi-conducteurs sera essentielle pour relancer le marché. Une attention particulière se porte sur la high bandwidth memory, des puces à haut débit indispensables aux accélérateurs d’IA, dont les prix sont plus élevés que ceux de la mémoire conventionnelle et dont l’offre est restée tendue à mesure que les entreprises technologiques mondiales développent leur infrastructure d’IA.

"Higher pricing of high bandwidth memory, likely starting from the second half of this year, should also provide an additional tailwind for semiconductor stocks. That said, we are closely monitoring Korea's semiconductor export trends. Any moderation in semiconductor export price growth could signal a more meaningful shift in the market outlook," a déclaré Choi chez State Street Markets.

"Whether global AI investment can continue is fundamentally an important variable. We need to watch whether US Big Tech companies can continue to expand their AI capital expenditure," a souligné Lee de Toss Securities. "It is important not only that they are increasing investment now, but also whether they are building the financial capacity to sustain that investment going forward."

Même ainsi, le rebond du Kospi devrait rester modeste, et le marché ne devrait pas retrouver le rythme rapide des gains observé au premier semestre.

"During the previous rally, expectations for increased AI investment and improving liquidity worked in tandem, driving a rapid expansion in valuations," a déclaré Lee. "Going forward, however, we expect the market to shift from pricing in expectations alone to scrutinizing actual earnings and companies’ capacity to sustain AI investment."

Choi a souligné que la reprise pourrait être mesurée, alors que davantage d’investisseurs coréens déplacent leurs fonds vers les actions étrangères, y compris le marché américain, dans un contexte de ralentissement récent du rallye local. Les achats nets d’actions américaines par les investisseurs coréens ont atteint $4.64 billion en juillet, leur plus haut niveau mensuel depuis janvier, marquant un net retournement après des ventes nettes en avril et mai, lorsqu’ils ont cédé $468.92 million et $939.76 million, respectivement.

"We believe the recovery is likely to be gradual rather than a sharp increase, as retail investors have started to move their investment from the domestic market to overseas stocks,” a déclaré Choi.

Les puces gardent leur emprise

Même si le rallye repart, la forte concentration du Kospi dans les fabricants de puces, considérée comme une vulnérabilité majeure, devrait perdurer. Malgré le récent repli, Samsung Electronics et SK hynix représentent encore environ 48 percent de la capitalisation boursière totale du Kospi.

"Given that the growth story driving the Korean stock market was effectively centered on AI semiconductors, this trend is likely to recur," a déclaré Lee de Toss Securities, ajoutant que les entrées de capitaux étrangers sont elles aussi concentrées sur les puces.

Certains experts ont souligné l’évolution de la nature de l’industrie des semi-conducteurs, estimant qu’elle ne doit plus être analysée à travers le même prisme cyclique qu’auparavant.

"While semiconductors remain cyclical, the nature of the cycle has changed, with demand now driven increasingly by AI infrastructure rather than consumer products such as PCs," a déclaré Kim de Shinyoung Securities.

Les retombées du boom de l’IA pourraient toutefois finir par s’étendre au-delà du secteur des puces, en se diffusant le long de la chaîne d’approvisionnement. Alors que le précédent rallye était largement concentré sur les fabricants de puces, les gains liés à l’IA devraient s’élargir à un plus grand nombre d’industries à plus long terme.

"While the current cycle is still being led by companies benefiting from AI infrastructure spending, the value creation is expected to shift toward AI model and service providers over the medium term," a déclaré Park de Mirae Asset.

Dans cette perspective, Morgan Stanley a récemment remplacé le géant des puces Samsung Electronics par Samsung Electro-Mechanics comme valeur préférée parmi les actions technologiques coréennes. Cette société affiliée à Samsung est un fabricant de composants intégrés fournissant des éléments clés pour les infrastructures liées à l’IA.

"With the AI revolution still in its early stages, its eventual winners could capture a significant share of the value created, making a diversified approach to leading global companies more appropriate over the longer term," a déclaré Park.