La volonté de la Corée du Sud d'éliminer les entreprises sous-performantes de ses marchés boursiers s'est heurtée à un obstacle judiciaire, trois mois seulement après que les régulateurs ont durci les règles de radiation. La Bourse de Corée (Korea Exchange) a suspendu les procédures de radiation, mais la suspension des transactions demeure pour huit entreprises, laissant leurs actionnaires dans l'incapacité de vendre leurs titres.

La Korea Exchange a indiqué mercredi qu'elle différerait les procédures de radiation supplémentaires pour les entreprises désignées comme actions « à problème administratif » pour n'avoir pas respecté les exigences minimales de capitalisation boursière. Au jeudi, 21 sociétés cotées au Kospi et 47 sociétés cotées au Kosdaq avaient reçu cette désignation pour ces motifs.

Huit entreprises restent exclues des transactions : Jooyeon Tech et SHD au Kospi, ainsi que Silla SG, Gold&S, KM Pharmaceutical, Pintel, Sejin T&S et AFW au Kosdaq. Contrairement aux autres entreprises désignées comme à problème administratif, qui peuvent continuer à être négociées, ces huit avaient déjà reçu des décisions de radiation et faisaient l'objet d'une suspension des transactions avant que la Bourse n'annonce l'interruption de procédure.

La Bourse a précisé qu'elle maintiendrait les suspensions de transactions existantes pour les entreprises dont les radiations avaient été décidées avant le 2 octobre, tout en différant les procédures de radiation supplémentaires pour les autres entreprises signalées pour capitalisation boursière insuffisante. L'interruption des procédures n'a pas automatiquement rétabli les transactions pour les huit entreprises, privant leurs actionnaires de la possibilité de céder leurs titres via le marché boursier normal.

Le tribunal invoque des vices de procédure

Le tribunal de district du Sud de Séoul a accordé le 2 octobre les injonctions demandées par Jooyeon Tech et KM Pharmaceutical, stoppant leurs radiations dans l'attente des jugements définitifs sur le fond. Pour ces deux entreprises, cela signifie que leurs suspensions de transactions demeurent pendant que leur retrait de la Bourse est mis en suspens.

Le tribunal a estimé que la Bourse avait durci les règles sans accorder aux entreprises une possibilité d'appel adéquate. Il a également remis en question la décision de prolonger la période requise au-dessus du seuil de capitalisation boursière — auparavant 30 jours dans une fenêtre de 90 jours, dont 10 jours consécutifs — à 45 jours de bourse consécutifs.

Le tribunal a en outre exprimé des préoccupations concernant les exigences de retour à la conformité et a estimé que la mise en œuvre accélérée avait laissé aux entreprises trop peu de temps pour se préparer.

Les nouveaux seuils minimaux de capitalisation boursière — 30 milliards de wons (22,4 millions de dollars) pour les sociétés cotées au Kospi et 20 milliards de wons pour celles cotées au Kosdaq — sont entrés en vigueur en juillet, avec six mois d'avance. Une nouvelle hausse, à 50 milliards de wons pour le Kospi et 30 milliards de wons pour le Kosdaq, avait été avancée de janvier 2028 à janvier 2027. Toutefois, le 4 septembre, le gouvernement a reporté cette hausse à juillet 2027, suscitant des critiques quant aux modifications répétées du calendrier.

Une mise en œuvre rapide critiquée

Les acteurs du marché ont estimé que les régulateurs étaient allés trop vite dans la mise en œuvre de réformes visant à accélérer le retrait des entreprises en difficulté du marché.

La Financial Services Commission et la Korea Exchange (KRX) ont dévoilé les réformes le 12 février, en avançant les hausses prévues des seuils minimaux de capitalisation boursière. L'exigence minimale pour les sociétés cotées au Kosdaq a été multipliée par cinq en sept mois, passant de 4 milliards de wons fin 2025 à 15 milliards de wons en janvier, puis 20 milliards de wons en juillet.

La Bourse a indiqué que 94 sociétés cotées au Kosdaq affichaient une capitalisation boursière inférieure à 30 milliards de wons fin 2024.

Les contestations judiciaires se multiplient

Pintel et Gold&S avaient également demandé des injonctions contre leurs décisions de radiation avant la décision du 2 octobre, illustrant l'ampleur croissante des défis juridiques auxquels la Bourse est confrontée.

Selon la Bourse, le tribunal a rejeté les demandes de suspension des désignations de problème administratif elles-mêmes, mais a accordé des injonctions contre les décisions de radiation dans les affaires intentées par Jooyeon Tech et KM Pharmaceutical. Les critères de désignation introduits en juillet resteront en vigueur, ce qui signifie que les entreprises peuvent toujours être signalées pour capitalisation boursière insuffisante, même si des décisions de radiation individuelles font l'objet de contestations judiciaires.

La Bourse a l'intention de contester la décision, laissant incertain le calendrier d'une éventuelle reprise des transactions pour les actionnaires des huit entreprises. Les prochaines étapes seront les jugements définitifs sur le fond dans les affaires intentées par Jooyeon Tech et KM Pharmaceutical ainsi que l'issue de la contestation prévue par la Bourse.

Source : Korea Herald