Le sentiment du marché crypto est devenu haussier au cours des trois derniers jours. Environ 313 milliards de dollars ont été ajoutés au marché, la capitalisation totale passant de 2,19 billions de dollars à 2,5 billions de dollars. Mercredi 19 août a enregistré la plus મોટી liquidation de positions vendeuses de l’histoire des cryptomonnaies, avec plus de 2,7 milliards de dollars de positions effacées, selon CoinGlass, un outil de suivi des données sur les dérivés crypto. Les liquidations de positions vendeuses se produisent lorsque la hausse des prix efface la marge derrière les paris à la baisse sur le marché, obligeant les plateformes à clôturer automatiquement ces positions.

Alors que les prix repartaient à la hausse mercredi, Kalshi a établi deux nouveaux records le même jour. Des données d’Artemis, une plateforme d’analyse crypto, montrent que le volume quotidien de spot crypto de la plateforme a atteint un nouveau sommet à 268,89 millions de dollars, tandis que l’intérêt ouvert quotidien sur les contrats perpétuels a atteint 18,69 millions de dollars. Ces deux chiffres sont apparus au moment même où le marché progressait, mais ils mesurent des comportements différents et doivent être lus séparément.

Ce que mesure réellement le volume spot de Kalshi

Artemis désigne sur sa page les contrats événementiels fondés sur la crypto comme du volume spot. Kalshi ne dispose pas d’un carnet d’ordres spot ; ces instruments sont essentiellement des binaires oui/non fondés sur le fait qu’un actif spécifique clôture au-dessus d’un certain niveau à une date donnée. Le risque à la baisse d’un trader est limité au montant engagé sur un contrat, et il n’y a pas de liquidation. Comme cette structure attire des flux quelle que soit la direction du marché, les records de volume sur ces carnets mesurent l’attention plutôt que la conviction.

Début juin, Kalshi avait déjà enregistré ce qui constituait alors un nouveau record de volume crypto, et cela s’était produit lors de la journée de liquidation la plus intense depuis février (comme déjà évoqué). Le chiffre actuel de 268,89 millions de dollars montre que les contrats événementiels crypto sont l’endroit où les traders se rendent lorsque le marché bouge, sans rien indiquer quant à la direction.

C’est l’intérêt ouvert qui révèle la direction

Les contrats à terme perpétuels crypto ont été lancés sur Kalshi le 3 juin, et le volume a dépassé 1 milliard de dollars dès la première semaine. Contrairement aux contrats événementiels binaires, les perps sont des dérivés à effet de levier sans date d’expiration, maintenus en phase avec l’actif sous-jacent par des paiements de financement périodiques entre positions longues et courtes ; ils constituent l’instrument standard du levier crypto. L’intérêt ouvert est une métrique précieuse, car il montre ce qui reste en jeu après la clôture. Un record d’OI le jour du début d’un rallye signifie que les traders conservaient une exposition à effet de levier pendant la nuit plutôt que de faire du scalping intrajournalier.

Des positions conservées jusqu’à la clôture constituent un pari sur la poursuite du mouvement. Le graphique d’Artemis montre que la métrique est passée d’environ 2 millions de dollars le 4 juin à 18,69 millions de dollars le 19 août, avec seulement une phase plate jusqu’à la fin juin rompant la tendance.

Des montants absolus modestes, une trajectoire marquée

Personne ne prétend que 18,69 millions de dollars d’intérêt ouvert rivalisent avec Binance ou Hyperliquid, où l’OI sur les perps se compte en milliards ; en termes de taille, Kalshi reste à peine visible dans le paysage des perps. Ce qui rend le dossier intéressant à suivre, c’est le type de plateforme. Kalshi détient une licence de la CFTC et opère sur le territoire américain, ce qui signifie qu’une partie de la demande de crypto à effet de levier, historiquement dirigée vers des plateformes offshore, passe désormais par un marché régulé aux États-Unis. Les plateformes offshore dominent depuis longtemps les dérivés crypto, et plusieurs ont fait l’objet de mesures américaines pour avoir servi des clients américains sans enregistrement, dont Binance, qui a payé 4,3 milliards de dollars en 2023 pour régler des accusations américaines incluant l’exploitation d’une bourse de dérivés non enregistrée. Onze semaines de données restent un échantillon court, mais l’orientation de la courbe est restée cohérente depuis le lancement.

Au cours de l’année écoulée, les plateformes de marchés prédictifs sont passées des contrats liés aux élections aux marchés financiers. Avec les perps, Kalshi est désormais en concurrence directe avec les plateformes natives crypto, et non plus simplement à leurs côtés.

Les données accusent déjà du retard sur le marché

Un point de vigilance sur le timing : il s’agit des dernières données publiées par Artemis, et le marché crypto a continué de progresser depuis le 19 août.

Il est possible que ces deux records aient déjà été dépassés. La prochaine mise à jour d’Artemis montrera si les sommets du 19 août ont tenu plus d’une journée, et si la hausse de l’intérêt ouvert a résisté au mouvement haussier ou s’est dénouée dans la force du marché.