Le commerce de l'intelligence artificielle se fracture, et JPMorgan affirme que les semaines à venir révéleront s'il s'agit d'une saine rotation sectorielle ou des premiers signes d'un ralentissement plus général.

Le stratège de JPMorgan, Jason Hunter, a identifié une divergence de plus en plus marquée entre les actions de puces et d'infrastructures IA, qui ont fortement rebondi, et les hyper-scaleurs qui engagent des centaines de milliards de dollars dans le développement d'infrastructures IA. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie — un indice de référence qui suit 30 des plus grandes sociétés de semi-conducteurs cotées aux États-Unis et qui est devenu un indicateur de la demande de matériel IA — a grimpé de 87 % depuis le début de l'année jusqu'à début juillet 2026. Sur la même période, Meta a reculé de 5 % et Microsoft a chuté de 18 %, ce dernier ayant enregistré en juin sa pire performance mensuelle depuis 2000.

Parallèle avec le boom technologique de la fin des années 1990

La note de recherche de Hunter a établi une comparaison directe avec la fin des années 1990, une période où les entreprises de matériel et d'infrastructure avaient bondi pendant que les entreprises finançant ces infrastructures commençaient à s'affaiblir. La préoccupation est que les dépenses d'infrastructure finissent par se traduire par une croissance des revenus pour les entreprises qui les financent, sinon le cycle devient insoutenable.

Le paysage actuel se concentre sur quatre hyper-scaleurs — Meta, Microsoft, Amazon et Alphabet — qui devraient dépenser collectivement environ 725 milliards de dollars en dépenses d'investissement liées à l'IA en 2026. Ce chiffre dépasse le chiffre d'affaires annuel combiné de plusieurs de ces entreprises et marque une concentration d'investissements sans précédent dans un seul cycle technologique. Dans une estimation distincte, JPMorgan a calculé que cinq grands hyper-scaleurs dépenseraient environ 697 milliards de dollars au total.

Les signaux clés surveillés par JPMorgan

Hunter a conseillé aux acteurs du marché de suivre de près la performance individuelle des hyper-scaleurs tout au long de l'été. La thèse est directe : si Meta, Microsoft, Amazon et Alphabet peuvent se stabiliser et montrer des signes préliminaires de rétablissement avant l'automne, le marché dans son ensemble est susceptible de résister.

Morgan Stanley a présenté une évaluation légèrement plus optimiste début juillet 2026, indiquant qu'une rotation sectorielle des actions à momentum des semi-conducteurs vers les hyper-scaleurs pourrait déjà être en cours.

Implications pour les marchés des actifs numériques

Bien que l'analyse de JPMorgan n'ait fait aucune mention de la cryptomonnaie ou de la blockchain, les effets indirects d'une éventuelle correction des actions IA ont un poids considérable pour les marchés des actifs numériques. Les jetons liés à l'IA et les projets blockchain axés sur l'informatique décentralisée ont de plus en plus évolué en corrélation avec le sentiment des actions technologiques, et un événement plus large d'aversion au risque dans les actions technologiques pourrait déborder sur ces segments.

Pour les investisseurs en cryptomonnaies, les prévisions de résultats des hyper-scaleurs au cours des prochaines semaines méritent une attention particulière. L'observation de Morgan Stanley selon laquelle la rotation vers les hyper-scaleurs commence pourrait s'avérer être le signal le plus conséquent. Une rotation suggère que le marché continue de fonctionner normalement, en réallouant les capitaux au sein du thème de l'IA plutôt que de signaler un retrait systémique.