JPMorgan affirme que son activité blockchain traite en moyenne 7 milliards de dollars de volume quotidien, mais les données publiques ne permettent d'en percevoir qu'une partie du mode de calcul. La banque a communiqué ce chiffre dans son annonce du 19 octobre concernant l'arrivée de JPM Coin sur Ethereum, aux côtés de plus de 4 000 milliards de dollars de transactions cumulées Kinexys. Une note de bas de page précise que ces chiffres ont été calculés à partir de données internes de volume et de valeur.

Un examen des enregistrements accessibles au public montre que Kinexys regroupe au moins quatre activités dont les indicateurs mesurent des choses différentes : Blockchain Deposit Accounts, JPM Coin, les fonds tokenisés et le financement repo. L'annonce du 19 octobre n'a fourni aucune ventilation par produit ni précisé la période de moyenne utilisée pour le chiffre de 7 milliards de dollars.

Quatre activités derrière un seul chiffre headline

Les Blockchain Deposit Accounts sont mesurés par les sommes transférées. L'offre de JPM Coin enregistre le nombre de jetons de dépôt en circulation un jour donné. Un fonds tokenisé rapporte la valeur détenue par ses investisseurs. Le volume repo comptabilise les prêts, et la même garantie peut être prêtée plusieurs fois en une seule journée, ce qui permet au volume de dépasser le montant de liquidités impliqué.

Additionner ces chiffres revient donc à mélanger des flux et des encours, et à compter certaines sommes plus d'une fois. Chaque indicateur présente également un niveau différent de vérifiabilité publique et de fréquence de reporting.

Volume quotidien Kinexys

• Qui peut le vérifier : JPMorgan uniquement
• Mises à jour : Chaque fois que la banque publie l'information

Offre de JPM Coin

• Qui peut le vérifier : Tout le monde, via les explorateurs de blocs
• Mises à jour : À chaque nouveau bloc

Flux du fonds JLTXX

• Qui peut le vérifier : Tout le monde, via SEC EDGAR
• Mises à jour : Déclarations réglementaires mensuelles

Activité repo

• Qui peut le vérifier : Organismes professionnels et études de cas de la banque
• Mises à jour : Rapports irréguliers

Les comptes de dépôt accélèrent les liquidités au sein d'une même entreprise

Les analystes de Tiger Research, Ekko An et Ryan Yoon, ont estimé dans un rapport du 3 novembre que les Blockchain Deposit Accounts traitaient environ 3,5 milliards de dollars par jour. Leur calcul a consisté à appliquer une anciennne part de produit au total Kinexys actuel ; il s'agit donc d'une estimation et non d'un chiffre communiqué par JPMorgan.

L'exemple avancé par JPMorgan lui-même est plus étroit et plus solide. Dans son étude de cas EBANX, la banque indique que les transferts entre les comptes propres de la société de paiement sont passés de plus de 24 heures à quelques minutes, offrant à son équipe de trésorerie une confirmation plus rapide entre les fuseaux horaires. Ce flux de travail concerne les mouvements de liquidités propres d'EBANX, et non les paiements effectués par ses marchands et ses clients.

L'accès au réseau n'est pas continu pour tous les types de transferts. JPMorgan indique que les transferts au sein du réseau fonctionnent 24 heures sur 24, mais les mouvements entre les comptes de dépôt à vue classiques et les comptes de dépôt blockchain sont suspendus pendant trois heures chaque samedi. Un trésorier planifiant un transfert de week-end doit donc savoir quels soldes sont déjà sur le réseau et lesquels demeurent sur un compte classique.

Le repo détient le plus long historique, mais les chiffres les plus anciens

Le repo intraday, dans lequel les banques prêtent des liquidités contre des titres pour quelques heures plutôt que pour des jours, est la composante la plus ancienne de cette activité. Tiger Research s'est appuyé sur des chiffres de 2022. Le rapport de juin 2026 de l'ICMA prolonge le registre public : environ 1 500 milliards de dollars de repo cumulés sur Onyx, l'ancien nom de la plateforme, en octobre 2024, suivis d'une extension en production impliquant HQLAX, une plateforme de garanties sur registre distribué.

L'avantage tarifaire provient d'un seul client. Une étude de cas JPMorgan Digital Financing fait état d'un taux d'emprunt inférieur de 56 % pour un établissement financier non nommé, par rapport au crédit intraday qu'il utilisait auparavant. Ce résultat émane d'un client unique. D'autres participants pourraient réaliser des économies supérieures ou inférieures, et les sources examinées ici ne fournissent pas de chiffre de volume actuel comparable directement au total de 2024.

Le contrat Ethereum de JPM Coin était vide deux semaines après le lancement

JPM Coin a été lancé sur Base en novembre 2025, et son extension à Ethereum a suivi le 19 octobre. La documentation JPM Coin de la banque liste les contrats officiels et limite les détenteurs aux clients institutionnels agréés.

Une vérification effectuée le 4 novembre a révélé une offre nulle et zéro détenteur sur le déploiement Ethereum. Le déploiement sur Base détenait 1 001 000 JPMD répartis sur deux adresses. Le registre de l'explorateur Ethereum et le registre de l'explorateur Base affichent les soldes de chaque chaîne, mais ne révèlent pas l'activité menée sur le registre privé de JPMorgan.

Cet instantané ne doit pas être considéré comme une mesure complète de l'utilisation. Un jeton de dépôt peut être émis et remboursé en quelques heures, ce qui signifie qu'une offre quasi vide peut coexister avec des flux de paiement réguliers. La plupart de l'activité Kinexys se déroule également sur le registre à permission de JPMorgan, invisible pour les explorateurs de blocs publics. Un simple instantané de l'offre ne permet pas de distinguer un jeton inactif d'un jeton émis et remboursé rapidement.

L'historique des transferts apporterait davantage d'informations. Un nombre croissant d'adresses détenant le contrat Ethereum, accompagné de transferts répétés entre elles, confirmerait que les clients utilisent le nouveau déploiement. Si le contrat est toujours vide en fin d'année, Base resterait la seule chaîne publique où JPM Coin témoigne d'une quelconque utilisation.

JLTXX a enregistré plus de rachats que de souscriptions en septembre

JLTXX, un fonds monétaire tokenisé géré par J.P. Morgan Asset Management, fait chaque mois un rapport à la SEC. Ses déclarations fournissent une mesure de flux que les données d'offre de jetons ne donnent pas. La déclaration de septembre du fonds indiquait environ 628,5 millions de dollars d'actifs nets en fin de mois, avec 117,2 millions de dollars de souscriptions brutes contre 266 millions de dollars de rachats bruts.

Il en résulte 148,8 millions de dollars de rachats nets pour le mois. La déclaration n'identifie pas les investisseurs ni n'explique leurs motivations, et un seul mois de données ne peut établir une tendance. Le prochain point de données est le rapport d'octobre sur le formulaire N-MFP : un deuxième mois de sorties indiquerait un schéma, tandis que des entrées nettes feraient de septembre un mois isolé.

Le prospectus du fonds limite également ce que le jeton lui-même démontre. La propriété légale est inscrite au registre officiel du fonds, et non sur la blockchain ; un transfert de jetons en dehors des heures ouvrables ne signifie donc pas qu'un remboursement en liquidités ou un changement d'enregistrement soit simultanément finalisé. Pour une société souhaitant nantir des parts de fonds en garantie un dimanche, cette distinction détermine ce que le jeton peut réellement soutenir.

La base d'actifs du fonds témoigne d'une demande pour un produit de trésorerie à court terme. Le nombre d'investisseurs recourant réellement à ses fonctionnalités de jetons est une question distincte que la déclaration ne permet pas de trancher.

Ce que les acteurs extérieurs peuvent vérifier — et ce qui reste privé

L'activité blockchain de JPMorgan produit désormais trois grandes catégories de chiffres. Les totaux communiqués par la banque, comme les 7 milliards de dollars quotidiens, sont les plus importants mais les moins vérifiables de manière indépendante. Les déclarations SEC de JLTXX sont plus modestes et suivent un calendrier mensuel fixe. Les registres publics de JPM Coin sont les plus transparents et, jusqu'à présent, affichent la moindre activité.

Cette distinction compte pour interpréter le chiffre headline : il ne doit pas être lu comme une mesure de l'activité sur les chaînes publiques ni comme une comparaison équivalente avec un produit Kinexys en particulier.

Un chiffre de volume quotidien ne devient vérifiable de façon indépendante que s'il s'accompagne d'une ventilation par produit et d'une période de mesure définie. L'annonce du 19 octobre de JPMorgan n'a fourni ni l'un ni l'autre. Tant que la banque ne publie pas ce détail, le registre public atteste d'une activité de trésorerie et de repo opérationnelle avec des gains clients documentés, aux côtés d'un jeton de dépôt public qui n'a pas encore montré de trafic régulier.

Source : Coindoo