La valorisation de marché d'une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre a grimpé à environ 80 %, en nette hausse par rapport aux quelque 65 % relevés début août, après que des rapports médiatiques ont indiqué un soutien du gouvernement à un resserrement anticipé. L'attention se déplace désormais vers le rythme des hausses ultérieures plutôt que vers la question de savoir si la BoJ agira ou non en septembre, alors que les investisseurs et les décideurs se préparent à une donnée qui pourrait soit renforcer, soit légèrement remettre en question le récit inflationniste actuel.

La tendance de l'inflation au Japon continue de conforter les arguments en faveur d'une action de la BoJ en septembre, le marché débattant désormais de la vitesse du resserrement au-delà de cette échéance.

Points clés :

• Le ministère japonais des Affaires intérieures et des Communications publie l'IPC national de juillet, les prévisions médianes indiquant un IPC global à 1,9 % en glissement annuel, un IPC sous-jacent (hors produits frais) à 1,8 % et un IPC core-core (hors produits frais et énergie) à 1,9 %.
• Les données sont attendues à 23 h 50 GMT / 19 h 30, heure de l'Est américaine.
• Les chiffres de juin ont été légèrement révisés à la baisse dans le cadre d'une nouvelle méthodologie d'année de base, l'IPC global étant réévalué à 1,6 % contre 1,7 %, tandis que les chiffres sous-jacent et core-core sont restés inchangés.
• L'IPC de Tokyo, considéré comme un indicateur avancé, a déjà accéléré en juillet, l'inflation sous-jacente atteignant un sommet de six mois à 1,9 % et les mesures globale et core-core grimpant toutes deux à 2,0 %.
• La hausse des coûts d'importation liée aux tensions au Moyen-Orient et à l'affaiblissement du yen est considérée comme le moteur de la tendance haussière générale, même si la baisse des prix alimentaires et les plafonds gouvernementaux sur l'essence et les coûts des services publics compensent partiellement cette pression.
• La valorisation de marché d'une hausse de taux de la BoJ en septembre est passée à juste en dessous de 80 %, contre environ 65 % le 7 août, après des rapports selon lesquels le gouvernement soutient un resserrement anticipé.
• Les analystes attendent un taux directeur à 1,25 % en septembre, certains estimant que la BoJ pourrait accélérer son rythme de resserrement à mesure que l'inflation sous-jacente se rapproche de la cible de 2 %.

IPC national de juillet : ce qu'attendent les économistes

Le ministère japonais des Affaires intérieures et des Communications doit publier les données nationales des prix à la consommation pour juillet, les économistes anticipant une nouvelle accélération de la mesure sous-jacente hors produits frais, principal indicateur d'inflation de la Banque du Japon. La publication est prévue à 23 h 50 GMT / 19 h 30, heure de l'Est américaine.

La prévision médiane table sur une hausse de l'IPC sous-jacent de 1,8 % en glissement annuel, contre 1,6 % en juin, tandis que l'IPC global est attendu à 1,9 %, contre 1,6 % pour juin après révision à la baisse dans le cadre d'une année de base nouvellement adoptée. L'IPC core-core, qui exclut à la fois les produits frais et l'énergie, est attendu à 1,9 %, contre 1,7 % un mois plus tôt. Les chiffres de juin ont été légèrement révisés à la baisse selon cette nouvelle méthodologie d'année de base, l'IPC global étant réévalué à 1,6 % contre 1,7 %, tandis que les chiffres sous-jacent et core-core sont restés inchangés.

Pour la BoJ, la donnée de juillet compte non seulement comme un mois isolé, mais aussi comme un élément d'une série plus large de relevés d'inflation qui façonneront les arguments en faveur de la réunion de la mi-septembre et au-delà. Un résultat proche des prévisions maintiendrait l'attention sur la question de savoir si les pressions sur les prix gagnent en durabilité, en particulier dans la mesure sous-jacente que les décideurs surveillent de plus près.

Les données de Tokyo signalent une nouvelle accélération

Les prévisions s'inscrivent dans la ligne des données d'inflation de Tokyo pour juillet, publiées le 31 juillet et considérées comme un indicateur avancé de la tendance nationale. L'IPC sous-jacent de Tokyo a accéléré pour atteindre un sommet de six mois à 1,9 %, tandis que les mesures globale et core-core grimpent toutes deux à 2,0 %.

La hausse des coûts d'importation, liée aux tensions prolongées au Moyen-Orient et à la faiblesse persistante du yen, est considérée comme le principal moteur de la tendance haussière générale, même si la baisse des prix alimentaires et les mesures gouvernementales plafonnant l'essence et les coûts des services publics compensent une partie de la pression. Les chiffres nationaux de juin ont également été affectés par les subventions sur les carburants en place depuis la mi-mars et la gratuité des frais de scolarité au lycée introduite en avril, qui ont toutes deux pesé sur l'inflation mesurée.

Cette combinaison de prix sous-jacents fermes et de facteurs compensatoires temporaires explique en partie pourquoi la donnée de juillet est suivie de près : elle aide à déterminer quelle part de la tendance inflationniste provient de pressions de coûts persistantes et quelle part découle d'ajustements liés aux politiques publiques susceptibles de contenir temporairement le taux global.

Trajectoire de la BoJ : le rythme du resserrement est la question

La tendance de l'inflation a des implications directes pour la trajectoire de politique monétaire de la Banque du Japon. La valorisation de marché d'une hausse de taux en septembre est passée à juste en dessous de 80 %, contre environ 65 % au 7 août, après qu'une série de rapports médiatiques a suggéré que le gouvernement soutient désormais une action anticipée afin de contribuer à prolonger les effets de l'intervention coordonnée sur le marché des changes entre le Japon et les États-Unis.

Des rapports ont également indiqué que la banque centrale envisage une hausse lors de sa réunion de septembre ou d'octobre, un mouvement en octobre étant susceptible d'être interprété comme l'issue la plus accommodante au regard de la valorisation actuelle. La prochaine réunion de la Banque du Japon se tiendra à la mi-septembre.

Les analystes attendent un taux directeur à 1,25 % en septembre, certains estimant que la BoJ pourrait accélérer le rythme de son resserrement ultérieur à mesure que l'inflation sous-jacente se rapproche de sa cible de 2 %.

L'attention du marché a déjà commencé à se déplacer de la question de savoir si la BoJ relèvera ses taux en septembre vers celle de la rapidité de ses actions ultérieures, une dynamique qui pourrait accentuer l'inquiétude des investisseurs quant à un cycle de resserrement plus rapide. Dans le même temps, les signes de plus en plus nombreux que l'administration Takaichi soutient une action anticipée pourraient contribuer à stabiliser les rendements des obligations d'État japonaises (JGB) de longue et très longue échéance en apaisant les craintes que la banque centrale soit en retard sur la courbe.

L'année de base de l'IPC reportée à 2025

Le gouvernement a annoncé le 7 août avoir actualisé l'année de base de l'IPC, la faisant passer de 2020 à 2025. L'année de base est révisée tous les cinq ans, le changement prenant effet à partir des chiffres de juillet.

Cette actualisation a entraîné un ajustement à la baisse mineur de 0,1 point de pourcentage de l'IPC global pour juin 2026, tandis que l'IPC sous-jacent, qui exclut les produits frais, et l'IPC core-core, qui exclut à la fois les produits frais et l'énergie, n'ont pas été révisés.

Les nouvelles pondérations de l'IPC en base 2025 sont calculées à partir des dépenses moyennes des ménages en 2025, principalement issues de l'enquête sur les revenus et les dépenses des ménages, les postes dont la part dans les dépenses des ménages a augmenté ou diminué étant ajoutés ou retirés de l'indice en conséquence.

Le Bureau des statistiques publie rétroactivement l'indice en base 2025 depuis janvier 2025, en convertissant les données antérieures à la nouvelle base à des fins de séries temporelles, les taux de variation publiés pour chaque période de base restant toutefois inchangés plutôt que recalculés. L'ancien IPC en base 2020 continuera d'être calculé et publié en parallèle jusqu'en décembre 2026, offrant aux marchés et à la BoJ une fenêtre de transition pour comparer les deux séries avant que les chiffres en base 2025 ne deviennent la seule référence.

Source : InvestingLive