L'Inde se prépare à lancer en septembre sa première émission d'obligations d'entreprise tokenisées, une étape marquante dans les efforts du pays pour appliquer la technologie blockchain à ses marchés financiers, selon des informations rapportées. REC, l'organisme public de financement du secteur électrique, devrait diriger ce projet pilote, une initiative qui pourrait placer l'Inde parmi le groupe croissant de marchés financiers expérimentant la technologie des registres distribués (DLT) pour l'émission et le règlement des obligations. Parmi les précurseurs figurent la Banque mondiale, qui a placé l'« bond-i », une obligation émise sur blockchain, en 2018 ; la Banque européenne d'investissement, qui émet des obligations numériques depuis 2021 ; et le gouvernement de Hong Kong, qui a vendu des obligations vertes tokenisées en 2023, sans oublier des programmes pilotes sectoriels comme le Project Guardian de Singapour.

REC, créée à l'origine sous le nom de Rural Electrification Corporation, devrait émettre dans le cadre de ce pilote des obligations tokenisées pour un montant inférieur à 500 crores de roupies — soit environ 5 milliards de roupies, ou quelque 60 millions de dollars — selon des informations faisant état de trois sources proches du dossier. L'émission devrait être limitée à un groupe restreint d'investisseurs, et l'identité des institutions participantes n'a pas encore été révélée. Selon l'une des sources, le pilote pourrait être officiellement présenté lors d'un événement annuel de technologies financières prévu le mois prochain à Mumbai.

Cette initiative vise à tester si une infrastructure fondée sur la blockchain peut rendre l'émission et le règlement des obligations plus rapides et plus efficaces, tout en reliant les titres numériques à la monnaie numérique de banque centrale de l'Inde.

La SEBI et la RBI collaborent sur les titres numériques

La Securities and Exchange Board of India (SEBI) et la Reserve Bank of India (RBI) travaillent conjointement sur cette initiative, alors que les autorités évaluent la manière dont la technologie des registres distribués peut être intégrée à l'infrastructure financière du pays.

Les obligations tokenisées sont des titres dont la propriété, l'émission, le transfert et le règlement sont inscrits sur une blockchain ou un autre système de registre distribué. Contrairement à l'infrastructure traditionnelle des titres, qui peut impliquer de multiples intermédiaires et processus de règlement, les systèmes fondés sur la blockchain pourraient permettre un règlement des transactions bien plus rapide.

Le pilote devrait également intégrer la monnaie numérique de banque centrale de l'Inde, communément appelée roupie numérique. La RBI conduit depuis novembre 2022 un pilote de roupie numérique de gros qui règle les transactions du marché secondaire des titres d'État, et cette émission obligataire appliquerait ce même rail de paiement à un instrument d'entreprise. Les investisseurs participant à l'émission devraient utiliser la roupie numérique pour acquérir les obligations tokenisées, créant ainsi un système dans lequel le paiement et la propriété des titres sont tous deux gérés via une infrastructure numérique.

Les participants devraient, selon les informations rapportées, avoir besoin d'accéder à deux comptes numériques distincts : un portefeuille de CBDC de gros fourni par une banque, et un portefeuille de titres électronique récemment développé.

DEMAT 2.0 pour enregistrer la propriété des obligations

Les dépositaires de titres indiens développent le portefeuille de titres électronique, présenté dans les médias comme un système inédit baptisé DEMAT 2.0. Ce portefeuille devrait recourir à la technologie des registres distribués pour enregistrer les avoirs des investisseurs en obligations tokenisées. Ce nom désigne la nouvelle itération du système indien de comptes dématérialisés (DEMAT), qui constitue le mode de détention standard des titres dans le pays depuis la mise en service de son premier dépositaire en 1996 ; aujourd'hui, ces comptes sont tenus par deux dépositaires, NSDL et CDSL.

Selon la structure envisagée, les transactions secondaires seraient limitées aux investisseurs dotés de portefeuilles CBDC et de titres compatibles, créant un écosystème numérique fermé dans lequel la circulation des fonds et des titres s'effectue via une infrastructure interconnectée.

En associant la roupie numérique à un portefeuille de titres fondé sur un registre distribué, le pilote permettrait aux régulateurs d'évaluer comment les paiements numériques et les titres tokenisés peuvent fonctionner ensemble au sein d'un environnement de marché contrôlé.

Un marché secondaire possible en décembre

Les obligations tokenisées devraient être soumises à une période de blocage initiale de trois mois. Selon les informations rapportées, les bourses prévoient de développer un marché secondaire pour ces titres d'ici décembre, ce qui permettrait aux investisseurs de les négocier une fois la restriction initiale levée.

Contrairement aux obligations classiques, ces titres tokenisés ne devraient pas recourir à la plateforme existante d'electronic book provider — le mécanisme utilisé en Inde pour les placements privés de titres de créance — pour leur négociation. Les transactions s'effectueraient plutôt via la nouvelle infrastructure numérique testée dans le cadre du pilote.

Cette initiative intervient alors que l'Inde poursuit l'élargissement de ses expérimentations en matière de systèmes financiers numériques. L'association de titres tokenisés et de la monnaie numérique de banque centrale pourrait offrir aux autorités une expérience concrète dans la gestion d'émissions, de paiements et de registres de propriété fondés sur la blockchain.

Le pilote pourrait également permettre de déterminer si la technologie des registres distribués peut réduire les risques de règlement et la complexité opérationnelle. Un règlement quasi instantané permettrait aux titres et aux paiements de circuler dans des systèmes intégrés avec moins d'étapes procédurales.

Les prochains jalons comprennent la présentation du pilote lors de l'événement fintech de Mumbai, l'émission de septembre elle-même, le lancement visé du marché secondaire en décembre, ainsi que l'éventuel élargissement de la participation au-delà du groupe fermé d'investisseurs détenant des portefeuilles compatibles.

Si l'expérience se déroule comme prévu, le projet pourrait jeter les bases d'une adoption plus large des titres tokenisés sur les marchés de capitaux indiens. L'émission REC envisagée constitue donc un test important pour déterminer si la technologie blockchain peut soutenir un règlement plus rapide, des transactions obligataires simplifiées et un écosystème de titres numériques plus intégré.

Source : CoinTrust