Le Fonds monétaire international a confirmé que le Salvador n'a consacré aucun fonds public à l'achat de Bitcoin depuis juin 2025. En contrepartie, le Fonds débloque environ 140 millions USD à l'issue d'une revue de programme. Le Salvador a donc cédé face à l'organisation économique.

Le FMI prête aux États rencontrant des difficultés de financement et assortit ces prêts de conditions de politique économique. Son format pluriannuel est la Facilité élargie de crédit (EFF). Le Fonds verse ses décaissements par tranches et vérifie avant chacune que le pays respecte les conditions. Lorsque celles-ci ne sont pas remplies, les versements sont suspendus. En 2021, le Salvador, sous la présidence de Nayib Bukele, est devenu le premier pays au monde à adopter le Bitcoin comme monnaie légale. Depuis, le Fonds a régulièrement critiqué cette mesure comme un risque pour la stabilité financière et le budget. Le Salvador est l'un des plus petits emprunteurs du Fonds en Amérique latine en termes de taille de programme, mais ce cas attire une attention disproportionnée précisément parce qu'il met à l'épreuve la manière dont les prêteurs multilatéraux traitent la politique Bitcoin publique.

En décembre 2024, le gouvernement et le Fonds sont convenus d'un programme de prêt d'une valeur de 1,4 milliard USD. Il prévoyait notamment le retrait progressif de l'État du portefeuille Chivo. Conformément au programme, le congrès salvadorien a modifié la loi Bitcoin début 2025 afin que l'acceptation du Bitcoin ne soit plus obligatoire pour les entreprises. CVJ.CH rapportait alors la fin prochaine de la nation Bitcoin. L'accord de septembre 2026 confirme désormais pour la première fois le respect des conditions liées au Bitcoin. Les avoirs de l'État s'élèvent à environ 7 764 BTC, d'une valeur d'environ 630 millions USD.

Comment le Fonds a établi l'arrêt des achats publics

La confirmation provient de l'accord au niveau des services entre le personnel du FMI et les autorités salvadoriennes début septembre 2026. Il porte sur les deuxième et troisième revues combinées du programme EFF de 40 mois. Notamment, le gouvernement a soumis une documentation montrant que l'augmentation des avoirs depuis juin 2025 provenait de dons privés. Le Fonds relaie ce récit dans sa déclaration sur l'accord au niveau des services. En outre, il ne s'attend à aucune accumulation supplémentaire au-delà des dons documentés.

Formellement, il s'agit de plus qu'une note de bas de page. La limitation de l'activité publique en Bitcoin est l'une des conditions que le Salvador a acceptées avec le prêt de 2024. Sans la constatation par le personnel que le pays a satisfait à ces exigences, la revue ne pourrait aboutir. La politique Bitcoin du pays est ainsi devenue l'objet d'un examen périodique par un créancier externe. En outre, la charge de la preuve incombe au gouvernement, non au Fonds. En définitive, l'accès aux tranches suivantes du programme de 1,4 milliard USD dépend de cette constatation.

Selon le Fonds, le Salvador travaille encore à une meilleure transparence. À ce jour, le pays n'a pas montré comment les avoirs se répartissent entre ses portefeuilles publics. Parallèlement, le Fonds demande au pays de renforcer la gouvernance et la gestion des risques de ses avoirs cryptos publics. Ces deux points restent en suspens, bien que le programme dure depuis plus d'un an et demi. Quiconque souhaite vérifier de manière indépendante l'origine des Bitcoin achetés doit se fier aux chiffres du gouvernement.

Les avoirs ont continué de croître en 2025 malgré la condition du FMI

La chronologie des achats montre à quel point la condition était difficile à faire respecter. En mai 2025, le Fonds a d'abord annoncé qu'il ferait en sorte que les avoirs publics en Bitcoin restent inchangés. Peu après, le gouvernement a néanmoins acheté huit BTC supplémentaires. Par la suite, le bureau national du Bitcoin a fixé les avoirs à 6 190,18 BTC. Ce montant était symbolique. Le signal envoyé au créancier était toutefois clair.

Novembre 2025 a apporté un achat bien plus important. Le Salvador a acquis 1 090 BTC en une seule journée pour environ 100 millions USD — jamais le pays n'avait autant acheté en un jour. Six mois séparaient l'annonce du Fonds en mai de cet achat important. Les avoirs totaux sont donc montés à 7 474 BTC, cinq mois après la date limite de juin 2025 que le Fonds désigne comme la fin du financement public. Selon le FMI, ces 100 millions USD provenaient également de dons privés plutôt que de fonds publics.

Les avoirs ont ensuite encore augmenté, pour atteindre environ 7 764 BTC. Certaines estimations citent 7 762 BTC, ce qui renvoie à des dates de référence différentes ou à des arrondis. L'écart est faible, mais il illustre précisément le problème de transparence signalé par le Fonds. À ce jour, il n'existe aucune comptabilité consolidée et publiquement disponible de l'ensemble des portefeuilles publics.

Ce que l'accord avec le FMI signifie pour les ambitions Bitcoin du Salvador

En termes macroéconomiques, le bilan paraît favorable au gouvernement. La mission du FMI prévoit une croissance réelle du PIB de 4,5 % pour 2026, portée par l'investissement, la consommation privée, les envois de fonds, le tourisme et les entrées de capitaux. Le prix à payer est toutefois une perte de marge de manœuvre budgétaire — et cette perte porte précisément sur le domaine de politique qui a donné à Bukele son profil international.

Les avoirs eux-mêmes restent en place et ont pris de la valeur. Avec un prix du Bitcoin autour de 81 000 USD, les quelque 7 764 BTC valent environ 630 millions USD. La capitalisation boursière du Bitcoin s'élève à 1 630 milliards USD. Fin 2024, la valeur équivalente s'élevait à juste moins de 600 millions USD, au moment où les deux parties venaient de conclure le premier accord. L'État détient donc toujours du Bitcoin ; il n'en achète simplement plus avec son propre argent.

Pour d'autres pays ayant des projets similaires, ce cas offre un modèle. Un État peut déclarer le Bitcoin monnaie légale. Dès qu'il a besoin de prêts multilatéraux, cette politique devient toutefois négociable. Le Salvador a cédé au FMI les achats via des fonds publics, l'obligation d'acceptation et le contrôle de Chivo. Il reste un avoir au bilan et le titre de premier pays à avoir tenté l'expérience. La question de savoir si le canal des dons continuera de faire croître les avoirs, et si les exigences de transparence en suspens du Fonds seront satisfaites, sera tranchée lors des revues restantes du programme.