Le Hyperliquid Policy Center et Trade[XYZ] demandent à la SEC des règles sur les contrats perpétuels pré-IPO
Points clés
- •Le Hyperliquid Policy Center et Trade[XYZ] ont déposé le 18 août 2026 une lettre commune auprès de la SEC pour demander des règles sur les contrats perpétuels pré-IPO, ou IPOP.
- •Les groupes estiment que les IPOP pourraient améliorer la découverte des prix avant la cotation, car les prix d’IPO et les premiers échanges divergent souvent fortement.
- •Le dépôt cite notamment Cerebras, SpaceX, SK Hynix et CXMT, où les prix d’ouverture étaient supérieurs aux prix d’IPO ou de cotation.
- •La soumission demande à la SEC d’examiner cinq points : classification du produit, divulgation, conditions d’admission à la cotation, intégrité du marché et accès des investisseurs.
- •La SEC n’a annoncé aucune approbation ni action réglementaire à la suite de ce dépôt.
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Le Hyperliquid Policy Center et Trade[XYZ] demandent à la SEC des règles sur les contrats perpétuels pré-IPO
Le Hyperliquid Policy Center et Trade[XYZ] ont demandé conjointement aux régulateurs américains d’établir un cadre plus clair pour les contrats perpétuels pré-IPO, une catégorie émergente de dérivés conçue pour offrir aux marchés une exposition aux prix des sociétés avant leur introduction en bourse.
Les deux organisations ont soumis une lettre de commentaires commune à la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) le 18 août 2026, en réponse à la demande formulée en mai 2026 par le président de la SEC, Paul Atkins, pour recueillir des idées sur la manière d’améliorer le processus d’introduction en bourse (IPO). Le dépôt, effectué sous le dossier n° CLL-16, demande à la SEC d’envisager des règles réglementaires pour des produits connus sous le nom d’IPOP, ou contrats perpétuels pré-IPO. (Source : lettre officielle)
Qui est à l’origine de la demande
Le Hyperliquid Policy Center se présente comme une organisation de recherche indépendante axée sur l’accès réglementé aux marchés onchain, y compris les marchés opérant via Hyperliquid. Trade[XYZ] est le plus important déployeur opérant sous Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3), un cadre qui permet à des développeurs indépendants de créer des marchés perpétuels sur la blockchain Hyperliquid.
La lettre commune était adressée à Vanessa Countryman, secrétaire de la Commission, et vise la création d’un cadre réglementaire spécialement conçu pour les contrats perpétuels pré-IPO. Les organisations estiment que ces produits pourraient offrir un mécanisme alternatif de découverte des prix avant que les actions d’une société ne commencent à se négocier publiquement, un sujet important car le prix de l’IPO et le premier cours coté divergent souvent fortement.
Pourquoi le prix avant IPO est au centre de l’attention
La lettre souligne des différences importantes entre le prix de l’IPO et le prix auquel les actions commencent à se négocier sur les marchés publics. Selon le dépôt, le nombre de sociétés cotées aux États-Unis a diminué d’environ 40 % depuis le milieu des années 1990, passant de plus de 7 800 à environ 4 700.
Les groupes ont cité plusieurs exemples récents d’écarts importants entre le prix de l’IPO et le prix d’ouverture sur le marché :
- Cerebras a fixé le prix de son IPO à 185 $ avant une ouverture à 350 $.
- SpaceX a fixé son prix à 135 $ et a ouvert à 150 $.
- SK Hynix a fixé son prix à 149 $ et a ouvert à 170 $.
- La chinoise CXMT a fixé le prix de sa cotation à Shanghai à 8,66 yuans (environ 1,28 $) avant une ouverture à 49,50 yuans (environ 7,31 $), soit une hausse de 472 % par rapport au prix d’offre.
Les groupes soutiennent que ces différences de prix représentent une valeur potentielle qui pourrait autrement être captée par des mécanismes de marché supplémentaires.
Trade[XYZ] met en avant les résultats des IPOP
Trade[XYZ] a également présenté des données historiques concernant ses marchés IPOP, toutes issues de la lettre officielle :
- Cerebras : l’IPOP est resté actif pendant 13 jours avant la cotation de la société le 14 mai 2026, le prix final de l’IPOP se situant à 2,24 % du prix d’ouverture.
- Quantinuum : l’IPOP a duré 7 jours avant sa cotation du 4 juin 2026, se terminant à 7,23 % du prix d’ouverture.
- SpaceX : l’IPOP a fonctionné pendant 25 jours avant la cotation du 12 juin 2026 et s’est terminé à 5,06 % du prix d’ouverture.
- SK Hynix : l’IPOP n’a duré qu’1 jour avant sa cotation du 10 juillet 2026 et s’est terminé à 0,44 % du prix d’ouverture.
- CXMT : l’IPOP a duré 12 jours avant sa cotation du 27 juillet 2026, avec un prix final situé à 2,74 % du prix d’ouverture.
Cinq domaines que la SEC est invitée à examiner
La soumission commune présente cinq domaines dans lesquels la SEC pourrait potentiellement établir des règles pour les IPOP :
- Classification du produit : déterminer comment les contrats perpétuels adossés à des actions doivent être classés, notamment s’ils relèvent des futures sur titres ou des swaps fondés sur des titres.
- Divulgation : un cadre d’information adapté aux mécanismes de ces dérivés plutôt qu’à la détention traditionnelle d’actions.
- Conditions d’admission à la cotation : des exigences liées au processus de dépôt d’IPO de l’émetteur.
- Intégrité du marché : des normes couvrant des sujets tels que les oracles annoncés à l’avance et les mécanismes de règlement-livraison.
- Accès des investisseurs : une approche progressive de l’accès des investisseurs, avec un élargissement potentiel de la participation au fil du temps.
Pour l’instant, les IPOP restent indisponibles pour les personnes américaines. Trade[XYZ] indique utiliser le géoblocage et le filtrage des portefeuilles pour les utilisateurs américains et d’autres utilisateurs soumis à restriction.
L’activité de trading sur Hyperliquid attire l’attention
La proposition intervient alors que l’activité sur les marchés HIP-3 continue de croître. Selon les données citées dans la lettre provenant du tableau de bord ASXN-Hyperliquid, les marchés HIP-3 ont traité plus de 450 milliards de dollars de volume cumulé et maintiennent près de 4 milliards de dollars d’intérêt ouvert.
L’ampleur de cette activité explique en partie pourquoi la proposition retient l’attention au-delà d’une seule catégorie de produit, puisque toute réglementation des contrats perpétuels adossés à des actions s’inscrirait dans un marché plus large déjà très actif.
La lettre fait également référence à un protocole d’accord SEC-CFTC de mars 2026 axé sur l’harmonisation de la supervision des produits dérivés, et mentionne une ordonnance de la CFTC du 29 mai 2026 approuvant le premier contrat à terme perpétuel coté sur une bourse américaine. Les deux agences ont identifié les produits perpétuels adossés à des actions comme un domaine nécessitant une réflexion réglementaire coordonnée.
Données sur le token HYPE au 19 août 2026
Le token natif HYPE de Hyperliquid s’échangeait autour de 58,17 $ le 19 août 2026, selon des données CoinMarketCap citées dans le rapport original (graphique CoinMarketCap). Le token a reculé de 2,89 % sur 24 heures, tandis que son volume d’échange sur 24 heures s’élevait à près de 256,2 millions de dollars. Note : les données de prix provenaient d’un graphique CoinMarketCap au moment de la rédaction (19 août 2026) et évoluent en continu ; les chiffres peuvent différer au moment de la lecture de cet article.
HYPE affichait une capitalisation boursière d’environ 14,68 milliards de dollars et une valorisation entièrement diluée d’environ 55,4 milliards de dollars. Son offre en circulation était d’environ 252,51 millions de HYPE, contre une offre totale ou maximale de 952,57 millions de HYPE. Ces données de marché donnent un contexte sur la taille de l’écosystème entourant le débat réglementaire proposé.
Et ensuite ?
Le dépôt conjoint ne garantit pas que la SEC approuvera ou adoptera un cadre réglementaire pour les IPOP. Il s’agit plutôt d’une demande formelle invitant les régulateurs à examiner la manière dont ces produits devraient être classés et supervisés.
La SEC et la CFTC devraient traiter des questions liées à la protection des investisseurs, à l’intégrité du marché, à la réglementation des produits dérivés et à la relation entre les sociétés privées et les marchés de prix fondés sur la blockchain.
Pour Hyperliquid et Trade[XYZ], une plus grande clarté réglementaire pourrait potentiellement déterminer la rapidité avec laquelle les marchés perpétuels pré-IPO peuvent se développer dans un cadre américain conforme.
Conclusion
Le Hyperliquid Policy Center et Trade[XYZ] ont soumis à la SEC une lettre commune le 18 août 2026, appelant à un cadre réglementaire couvrant les contrats perpétuels pré-IPO, ou IPOP.
Les organisations ont mis en avant des différences substantielles entre les prix d’IPO et les prix d’ouverture sur le marché, et ont cité des données IPOP concernant Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix et CXMT.
Leur proposition couvre la classification des produits, les informations à fournir, les exigences de cotation, l’intégrité du marché et l’accès progressif des investisseurs.
Pour l’instant, les IPOP restent indisponibles pour les personnes américaines. La SEC n’a annoncé aucune approbation réglementaire à la suite de ce dépôt.
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Analyste de marché crypto & conteur onchain
Barland Vex est un rédacteur crypto chevronné qui considère le chaos des marchés numériques comme son terrain de jeu. Avec un instinct affûté pour lire les mouvements de Bitcoin, les vagues DeFi et les récits qui déplacent des millions de dollars en quelques heures, Vex livre une analyse toujours un pas en avance sur le marché lui-même.
