Hyperliquid a généré 190,9 millions de dollars de revenus de protocole au troisième trimestre, selon un rapport du Hyperliquid Research Collective (HRC). Ce chiffre représente une hausse de 21,7 % par rapport au trimestre précédent, tout en restant 36,5 % en dessous du niveau enregistré un an plus tôt. Il constitue néanmoins le meilleur total trimestriel de la plateforme en 2026.

Le rendement des réserves USDC — revenus générés sur les USDC détenus par le protocole — a commencé à s'accumuler le 27 août et a contribué à hauteur de 17,3 millions de dollars au résultat, représentant près de la moitié de l'augmentation des revenus d'un trimestre à l'autre. Ce flux n'ayant été activé qu'à la fin du mois d'août, sa contribution couvre environ les cinq dernières semaines du trimestre. Les frais de priorité, payés par les traders pour accélérer leurs transactions, ont également progressé, atteignant 9,6 millions de dollars sur la période.

Croissance des revenus et rachats de HYPE

Le rapport a été produit par HRC, une initiative de recherche indépendante fondée par Four Pillars et GLC Research. Les revenus de trading et de réseau ont augmenté de 10,7 % pour atteindre 173,6 millions de dollars, tandis que les 17,3 millions de dollars restants provenaient des revenus des réserves USDC. Ensemble, ces deux composantes constituent le chiffre complet des revenus de protocole d'Hyperliquid pour le trimestre. Le rendement des réserves n'existait pas avant la fin du mois d'août, ce nouveau flux ajoute donc une composante de revenus indépendante de l'activité de trading.

Le Assistance Fund a dépensé environ 148,7 millions de dollars en HYPE sur la période, consacrant les revenus reçus à des achats de tokens. Cette dépense était 5,7 % supérieure à celle du T2, mais le fonds a acheté 26,4 % de tokens en moins, le prix moyen d'achat ayant grimpé à 72,93 $. Le Assistance Fund a reçu son premier paiement de réserves USDC début octobre, rendant ces fonds disponibles pour les rachats du quatrième trimestre — la première fois que les revenus de réserves alimenteront les achats du fonds.

L'activité des utilisateurs a également progressé. Hyperliquid a enregistré un pic trimestriel de 65 161 traders actifs quotidiens, en hausse de 20 % par rapport au T2, tandis que les frais de builder-code gagnés par les applications tierces ont augmenté de 50 % pour atteindre 25 millions de dollars. Au total, la croissance s'est manifestée chez les traders, les applications et les rachats au cours du trimestre.

Marchés d'actions HIP-3 et accès aux États-Unis

Les perpétuités sur actions — des produits dérivés qui suivent les cours des actions sans date d'expiration — ont dépassé les matières premières sur HIP-3 au cours du trimestre. HIP-3 est le cadre d'Hyperliquid permettant à des tiers de déployer leurs propres marchés de perpétuités, et le segment actions a échangé 153,8 milliards de dollars de volume, en hausse de 161 % d'un trimestre à l'autre, capturant 58,8 % des 262 milliards de dollars au total sur HIP-3. Les actions coréennes ont contribué à soutenir cette progression.

Le trimestre n'a pas été sans friction. Un incident de prix de référence en juillet sur la perpétuité SK hynix a déclenché 57,4 millions de dollars de liquidations. Selon le rapport, cet épisode a révélé une faiblesse dans la manière dont ces marchés évaluent le risque en dehors des heures de négociation locales — un défi structurel pour les perpétuités sur actions, puisque les marchés boursiers qu'elles suivent ferment alors que les produits dérivés crypto se négocient en continu. Par ailleurs, trade[XYZ] a traité 97,5 % du volume HIP-3 en septembre.

Les marchés crypto natifs se sont repris sur la même période. Le volume des perpétuités natives a augmenté de 72 % de juillet à septembre, de sorte que la part de HIP-3 dans le volume des perpétuités est passée de 51 % à 25 % — même si son volume trimestriel a établi un record. La croissance des revenus d'Hyperliquid a donc coïncidé avec l'expansion à la fois des marchés d'actions et des marchés crypto natifs. Coinbase a également routé les perpétuités du Base App vers Hyperliquid au cours du trimestre, plaçant l'infrastructure du protocole derrière le trading de perpétuités dans une grande application grand public.

L'accès américain à l'infrastructure d'Hyperliquid a aussi progressé. Le 19 août, le président Trump a déclaré que la CFTC travaillait à ramener Hyperliquid aux États-Unis. Puis, le 16 septembre, Payward, la société mère de Kraken, a annoncé son intention de permettre à Bitnomial, une plateforme de produits dérivés régulée aux États-Unis, d'opérer une place HIP-3 — un dispositif dans lequel Payward utiliserait l'infrastructure d'un concurrent potentiel pour servir ses propres clients. L'approbation réglementaire était toujours en attente à la fin du trimestre, ce qui signifiait que les clients américains ne pouvaient pas encore trader sur la place. L'octroi de cette approbation et le déroulement des premiers rachats financés par les réserves comptent parmi les évolutions à surveiller au quatrième trimestre.