Hyperliquid a dépassé Bybit, Kraken et OKX en open interest au cours du troisième trimestre, selon le Hyperliquid Research Collective. L'open interest — la valeur notionnelle des positions dérivées en cours — est un indicateur largement suivi de l'effet de levier et de l'activité, et ce changement de classement est notable car Hyperliquid opère en tant qu'échange décentralisé tandis que les plateformes qu'il a dépassées sont des opérateurs centralisés. L'open interest de l'échange a atteint 16,8 milliards de dollars au 30 septembre, près de 80 % au-dessus des niveaux de juin, avec un pic à 18,1 milliards de dollars le 22 septembre. Sa part de l'open interest combiné entre Hyperliquid et huit grandes plateformes centralisées s'est élevée à 11,7 %, contre 9,6 % en juin.

L'open interest et le revenu du protocole en hausse

Le revenu du protocole au T3 a atteint 190,9 millions de dollars, en hausse de 21,7 % sur un trimestre, tout en restant en baisse de 36,5 % sur un an. Le revenu du trading et du réseau a augmenté de 10,7 % pour s'établir à 173,6 millions de dollars. 17,3 millions de dollars supplémentaires proviennent des revenus de réserves USDC accumulés depuis le 27 août, représentant la moitié de l'augmentation trimestrielle des revenus.

Le Assistance Fund, le véhicule de rachat de HYPE de Hyperliquid, a reçu son premier paiement début octobre, le rendant disponible pour les rachats du quatrième trimestre. Au T3, le fonds a dépensé 148,7 millions de dollars en HYPE, soit 5,7 % de plus qu'au T2. Il a toutefois acquis 26,4 % de jetons en moins, le prix d'achat moyen ayant atteint 72,93 dollars.

Les perpétuités sur actions dopent l'activité HIP-3

Les perpétuités sur actions — des contrats dérivés sans date d'expiration offrant une exposition à effet de levier aux actions sous-jacentes — ont généré 153,8 milliards de dollars de volume, en hausse de 161 % par rapport au trimestre précédent, représentant 58,8 % des 262 milliards de dollars de volume trimestriel de HIP-3. HIP-3 est le cadre de Hyperliquid pour les marchés de perpétuités opérés par des déployeurs, un dispositif permettant à des tiers d'exploiter des plateformes sur l'infrastructure du protocole. Les actions coréennes ont contribué à cette hausse, mais les contrats liés à celles-ci ont exposé des risques de tarification en dehors des heures d'ouverture locales, car les perpétuités se négocient en continu tandis que les marchés au comptant sous-jacents sont fermés. Un incident de prix de référence en juillet impliquant les perpétuités SK hynix a déclenché 57,4 millions de dollars de liquidations. Parallèlement, tradeXYZ a traité 97,5 % du volume HIP-3 en septembre, une concentration qui montre la part de l'activité du cadre passant par un seul déployeur.

Le volume des perpétuités natives a augmenté de 72 % de juillet à septembre. Par conséquent, la part de HIP-3 dans le volume total des perpétuités est passée de 51 % en juillet à 25 % en septembre, signe que la croissance des marchés natifs de la plateforme a dépassé celle du nouveau cadre.

L'activité s'est élargie sur l'ensemble de la plateforme. Le nombre quotidien de traders a atteint un record de 65 161 en moyenne, en hausse de 20 % sur un trimestre, tandis que les applications tierces ont généré 25 millions de dollars de frais de builder-code, une hausse de 50 %. Coinbase, l'échange crypto coté aux États-Unis, a également acheminé les perpétuités de la Base App vers les carnets d'ordres de Hyperliquid, plaçant les marchés de la plateforme devant l'audience de l'application grand public de Coinbase.

Payward trace une voie vers l'accès américain

L'accès depuis les États-Unis restait en attente à la fin du trimestre, maintenant la plateforme interdite aux traders américains même si son activité a atteint des records. Le président Trump a déclaré le 19 août que la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), le régulateur américain des produits dérivés, travaillait à amener Hyperliquid aux États-Unis.

Le 16 septembre, Payward, la société mère de Kraken, a annoncé que Bitnomial, une plateforme de dérivés régulée aux États-Unis, exploiterait une plateforme HIP-3. Payward prévoit d'utiliser l'infrastructure Hyperliquid pour ses clients, mais l'approbation réglementaire restait en attente, et les clients américains ne pouvaient pas encore négocier sur la plateforme. Le feu vert réglementaire est le point clé à surveiller au quatrième trimestre.