Le Hyperliquid Policy Center (HPC) a officiellement soutenu une proposition de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine visant à créer un cadre réglementaire adapté aux actifs numériques, en déposant une lettre de commentaires qui exhorte l'agence à adopter la règle — connue sous le nom de Regulation Crypto Assets — et en recommandant cinq ajustements avant sa finalisation.

La SEC a publié la proposition en août. Elle offrirait aux émetteurs de tokens une voie fédérale d'accès au marché grâce à des exemptions d'offre, un nouveau safe harbor et un allègement des obligations d'enregistrement état par état. La lettre du HPC aborde également la manière dont le cadre devrait traiter les airdrops, le trading secondaire et les rachats d'actions.

Les lettres de commentaires comme celle du HPC font partie intégrante du processus réglementaire de la SEC : l'agence examine les contributions reçues avant de décider d'adopter une proposition telle quelle ou avec des modifications. La soumission du HPC vise précisément cette étape du processus.

Ce que la SEC a proposé dans la Regulation Crypto Assets

La SEC a consacré une grande partie de l'année 2026 à clarifier l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux tokens. En mars, elle a publié une interprétation couvrant plusieurs formes de distribution de tokens, y compris les airdrops.

Avant cette directive, l'analyse était régie par une décision de la Cour suprême de 1946 dans une affaire impliquant des vergers d'agrumes de Floride — SEC v. W.J. Howey Co., l'arrêt qui a établi le critère déterminant si une transaction constitue un contrat d'investissement. Dans le climat d'incertitude qui en résultait quant à l'application des lois sur les valeurs mobilières, de nombreux projets se sont lancés à l'étranger ou ont exclu les utilisateurs américains.

En août, la SEC a proposé la règle. Une exemption pour startups autoriserait des offres allant jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans, tandis qu'une exemption de levée de fonds permettrait jusqu'à 75 millions de dollars sur une période de 12 mois. Les tokens vendus dans le cadre de ces exemptions éviteraient également l'enregistrement au niveau des États.

La proposition établit en outre un safe harbor destiné à confirmer à quel moment un token n'est plus lié à un contrat d'investissement, et certaines reventesficieraient du même allègement au niveau des États.

Le HPC a annoncé son dépôt sur X, décrivant l'objectif de sa soumission :

Today, HPC filed a comment letter supporting the @SECGov's proposed Regulation Crypto Assets and recommending five refinements before the Commission adopts it. For years, builders could not tell when the securities laws applied to their tokens, and many launched abroad or…

— Hyperliquid Policy Center (@HyperliquidPC) October 19, 2026

Dans cette publication, le groupe a écrit que les développeurs « could not tell when the securities laws applied to their tokens » et a déclaré que la proposition « gives them a federal path ». Le HPC a ajouté que de nombreux développeurs s'étaient lancés à l'étranger ou avaient refusé les utilisateurs américains en raison de cette incertitude.

Les cinq ajustements demandés par le HPC

1. Les airdrops. Le HPC demande à la SEC d'inscrire l'analyse de mars dans le texte de la règle, en l'ancrant au « tangible and definable consideration » exigé par la Cour suprême. Le groupe indique également que les connexions de portefeuille et le filtrage des sanctions ne devraient pas être considérés comme un paiement.

2. Le trading secondaire. La proposition ne précise pas comment les protocoles onchain peuvent faciliter les reventes. Le HPC cite l'analyse économique de la SEC elle-même, qui indique que les bénéfices de la règle « may be fairly small » sans un marché secondaire liquide, et demande à l'agence d'apporter des clarifications dès l'adoption.

3. Le safe harbor. Les projets devraient certifier que leurs efforts managériaux essentiels sont achevés. Le HPC fait valoir que certains déclarants admettraient de facto l'existence passée d'un contrat d'investissement, et il demande une certification attestant qu'aucun tel contrat n'a existé, ainsi que l'accès au safe harbor pendant que le développement se poursuit.

4. Les rachats d'actions. Le HPC demande que les directives du personnel sur les rachats soient intégrées à la règle finale, avec une définition unique de « central party ».

5. La préemption. Le groupe demande que la préemption fédérale subsiste une fois qu'un projet remplit les conditions du safe harbor. Sinon, prévient-il, les tokens seraient soumis à des régimes d'enregistrement dans plus de 50 juridictions.

Le HPC a déclaré qu'il continuerait à collaborer avec le personnel de la SEC jusqu'à la finalisation de la règle. Le sort de ses cinq demandes repose désormais sur la Commission, et leur inclusion dans le texte final façonnera le cadre dans lequel les émetteurs de tokens américains opéreront à terme.

Cet article est d'abord paru sur Blockonomi.