Hyperliquid a établi un nouveau record, le nombre total de positions ouvertes sur la plateforme atteignant un niveau historique. Les données du service d'analyse on-chain HyperTracker font état de 435 564 positions perpétuelles ouvertes sur l'échange décentralisé au 6 octobre. Les contrats perpétuels sont des produits dérivés sans date d'expiration, permettant aux traders de conserver une exposition levée à la hausse ou à la baisse aussi longtemps qu'ils maintiennent leur marge — une position ouverte désigne simplement l'un de ces contrats qui a été ouvert et pas encore clôturé. En début d'année, ce chiffre s'élevait à 202 943, soit une hausse d'environ 115 % en un peu plus de neuf mois.

Le nombre de traders actifs sur la plateforme a progressé à un rythme comparable sur la même période. HyperTracker recense actuellement environ 320 600 traders actifs, une catégorie qui inclut tout portefeuille ayant une position ouverte ou un volume de contrats perpétuels au cours des 30 derniers jours. Hyperliquid réglant ses transactions on-chain, de tels décomptes peuvent être lus directement dans les registres publics — un niveau de visibilité sur la participation que seuls les lieux d'échange décentralisés offrent. Début janvier, ce chiffre avoisinait 155 000, et il se situe désormais à quelques unités de mille de son record historique.

L'open interest approche également de son record. L'open interest total des contrats perpétuels — la valeur cumulée de toutes les positions encore en cours — s'élevait à 17,29 milliards de dollars au moment de la rédaction, soit environ 920 millions de dollars sous le sommet établi le 23 septembre.

De nouveaux portefeuilles sont à l'origine de l'essentiel de la croissance

Lorsque les positions et le nombre de traders augmentent de pair sur la même période, la croissance provient de nouveaux participants. En divisant l'un par l'autre, on constate que le portefeuille actif moyen détient aujourd'hui environ 1,36 position ouverte, contre environ 1,3 début janvier — ce qui signifie que le nombre de positions par portefeuille actif a à peine bougé.

Les traders existants n'ont pas accumulé nettement plus de positions récemment. Ce qui s'est passé, c'est que davantage de participants sont arrivés, en apportant leurs positions avec.

Le volume quotidien est bien en deçà du mois d'août

Le volume de transactions n'a pas suivi la croissance des positions. Le volume comptabilise le nombre de fois où les contrats changent de mains en une journée, tandis que l'open interest comptabilise ceux encore détenus — deux mesures qui répondent à des questions différentes sur le même marché. Hyperliquid a traité environ 4,54 milliards de dollars de volume de contrats perpétuels d'ici au milieu de l'après-midi du 6 octobre, et la plupart des sessions du mois écoulé se sont situées entre 2 et 6 milliards de dollars. Fin août, en revanche, le volume quotidien a dépassé 12 milliards de dollars à plusieurs reprises, avec un pic proche de 16 milliards de dollars vers le 22 août.

En rapprochant ces deux tendances, l'évolution des comportements apparaît clairement. Les traders ouvrent des positions et les conservent au lieu d'entrer et de sortir en cours de journée. Un open interest proche des niveaux records face à une fraction du volume échangé en août indique un marché plus patient — et bien plus fortement positionné.

L'effet de levier est proche d'un record tandis que la liquidité s'amincit

Cette configuration comporte un risque évident. Avec un open interest représentant près de quatre fois le volume quotidien, une grande quantité d'effet de levier est immobilisée sur des carnets d'ordres qui ne tournent guère. Lorsque les pertes d'une position levée épuisent sa marge déposée, la position est clôturée automatiquement — une liquidation — et un mouvement brusque dans un sens ou dans l'autre pourrait déclencher des liquidations plus vite que les carnets ne peuvent les absorber. Les ventes forcées ont tendance à entraîner davantage les prix dans la même direction.

Neuf mois de croissance régulière tant des portefeuilles que des positions reflètent une adoption réelle, et des durées de détention plus longues peuvent témoigner de conviction tout autant que de complaisance. Reste que l'écart entre le niveau d'effet de levier présent sur Hyperliquid et ce qui s'échange réellement chaque jour est le chiffre à surveiller au dernier trimestre de l'année, surtout si la volatilité s'intensifie.