Le token HYPE de Hyperliquid est tombé autour de $58 plus tôt mercredi alors que d’importants retraits de staking entraient dans la file d’attente, créant un important risque potentiel d’excès d’offre sur le marché au cours de la semaine à venir. Les données on-chain compilées par Block Liquidity indiquent un ensemble de demandes d’unstaking et de retrait impliquant plusieurs grands fonds crypto.

Selon le suivi des flux de Block Liquidity, Multicoin Capital contrôle au total $138.78 million de HYPE staké, dont environ 83%, soit près de $116 million, sont répertoriés comme retraits en attente. Séparément, Selini Capital et Galaxy Digital ont mis en file d’attente des retraits totalisant respectivement $4.4 million et $29.4 million. Block Liquidity a également signalé qu’un portefeuille lié à Multicoin avait déposé environ 167,000 HYPE, d’une valeur d’environ $11.2 million, sur Coinbase, ce qui suggère qu’au moins une partie des tokens pourrait être dirigée vers une vente potentielle ou un autre traitement.

Sur l’ensemble des files suivies, les retraits de fonds en attente totalisent environ $150 million en HYPE, un montant élevé au regard du marché spot plus étroit du token. Block Liquidity a enregistré $72.8 million de volume spot sur HYPE sur environ 28 heures, tandis que Tushar Jain, managing partner de Multicoin, a déclaré que le HYPE en cours d’unstaking n’était pas destiné à être vendu. La destination de cette liquidité après le déblocage du July 28 reste un point d’attention majeur, car HYPE peut fonctionner à la fois comme actif négociable et comme collatéral de staking pour l’activité de l’écosystème Hyperliquid.

Les files d’unstaking ajoutent une pression d’offre à court terme

La pression immédiate sur HYPE est venue de l’ampleur des retraits initiés par les participants au marché. Les déblocages en attente devraient être traités sur environ cinq à sept jours, plaçant de fait une grande quantité de HYPE nouvellement disponible dans l’écosystème liquide sur un calendrier resserré.

Les volumes des contrats perpétuels HYPE sont nettement plus importants, rapportés autour de $400 million par jour pour les perps, mais le marché spot est sensiblement plus réduit. Block Liquidity a enregistré $72.8 million de volume spot sur HYPE sur environ 28 heures jusqu’à mercredi matin, avec 1,463 acheteurs uniques et 982 vendeurs. Wintermute a été le plus gros acheteur net, avec plus de $9 million, tandis que le plus gros vendeur net a réduit son exposition d’environ $5.2 million.

Le déséquilibre entre des files de retrait pouvant approcher $150 million et un turnover spot quotidien bien inférieur aide à expliquer pourquoi les traders ont réagi rapidement lorsque les déblocages sont devenus visibles. Même si tous les tokens ne sont pas vendus, les marchés intègrent souvent l’incertitude liée à la capacité d’absorption, en particulier lorsque la liquidité spot est faible par rapport à une éventuelle nouvelle offre.

Vente ou redéploiement : l’issue reste incertaine

La question centrale pour les investisseurs et les traders est de savoir si les retraits entraînent des ventes sur le marché ou si les tokens sont redéployés ailleurs au sein de l’écosystème Hyperliquid.

Pour Selini Capital, l’unstaking semble lié à l’arrêt des marchés perpétuels HIP-3 CASH opérant dans le cadre HIP-3. L’activité de retrait est associée au flux d’unstaking de Selini, notamment une adresse liée à Selini sur Hyperevmscan. Le contexte plus large inclut une publication de DreamCash sur X indiquant que les marchés concernés ont eu du mal à maintenir leur liquidité, en particulier à mesure que l’USDC s’est davantage imposé dans l’environnement de trading de Hyperliquid.

Dans les déploiements HIP-3, un perpétuel déployé par un builder nécessite de staker 500,000 HYPE comme dépôt de sécurité pouvant être slashed. Ce dépôt est censé être remboursé lorsqu’un marché devient inactif, ce qui rapproche le déblocage d’une libération de collatéral plutôt que d’un événement de liquidité direct. Toutefois, le collatéral peut toujours être vendu, potentiellement via des canaux OTC, selon la stratégie et la posture de risque du fonds.

Par conséquent, l’orientation à court terme du marché dépend de ce qui se passera après le déblocage du July 28 et la fenêtre de traitement qui suivra. Au moment de la publication, HYPE avait reculé d’environ 11% sur la semaine précédente. Même après un léger rebond depuis les plus bas de la journée, il n’était pas revenu à ses sommets antérieurs.

L’activité de Multicoin soulève la question du redéploiement

Alors que le déblocage de Selini est lié à la fermeture d’un marché HIP-3 spécifique, le retrait en attente de Multicoin pourrait correspondre soit à une liquidation, soit à une réallocation vers un nouveau déploiement. La distinction est importante : un redéploiement vers de nouveaux marchés perpétuels peut maintenir les tokens dans l’écosystème, tandis que des ventes peuvent peser sur le prix spot et potentiellement sur les prix des perpétuels si la pression vendeuse est suffisamment importante.

Multicoin a également récemment participé à un investissement lié à Hyperliquid. La semaine dernière, la société a mené un tour d’amorçage de $1.75 million dans Trasia, décrit comme une plateforme de trading non-custodial axée sur l’Asie visant à lancer des contrats perpétuels sur des actions asiatiques. Jain a déclaré dans une publication sur X que Trasia cible des “net new users” ne connaissant pas Hyperliquid.

Dans une mise à jour ultérieure mercredi sur X, Jain a également indiqué que le HYPE en cours d’unstaking n’était pas destiné à être vendu. Cette déclaration répond directement à la question que se posent les traders : la file de retraits visible deviendra-t-elle un événement de vente ou un mouvement de collatéral vers un nouveau déploiement ?

Les participants au marché devraient surveiller de près le déblocage du July 28 afin de voir où les actifs se déplacent ensuite. Si HYPE est redéployé dans de nouveaux marchés HIP-3 ou d’autres usages de l’écosystème, le risque immédiat de vente pourrait s’estomper. Si les tokens se déplacent vers des plateformes d’une manière suggérant une liquidation, l’excès d’offre pourrait durer au-delà de la fenêtre de traitement elle-même.

Pour l’instant, l’évolution à court terme du prix de HYPE est étroitement liée à la mécanique de l’offre : à quelle vitesse les retraits en attente se transforment en ventes spot plutôt qu’en redéploiement. Le principal signal sera le routage post-déblocage, notamment le fait de savoir si les tokens affluent vers de nouveaux déploiements de perpétuels ou vers des exchanges dans les jours entourant la libération du July 28.