Dans une soumission datée du 7 août liée à la réunion du Comité consultatif agricole de la Commodity Futures Trading Commission qui s'est tenue le 29 juillet, le Hyperliquid Policy Center a plaidé en faveur d'un élargissement du choix de produits sur les marchés des dérivés, abordant l'approche progressive de la CFTC concernant les contrats à terme perpétuels et le rôle potentiel des blockchains publiques dans l'infrastructure du marché.

Le Comité consultatif agricole représente les producteurs agricoles, les commerçants et d'autres entreprises qui s'appuient sur les produits dérivés pour gérer les coûts et les revenus liés à leurs opérations. Sa réunion de juillet a examiné les outils de gestion des risques pour les utilisateurs agricoles, ainsi que la négociation 24 heures sur 24 et les nouveaux produits dérivés. L'introduction des contrats à terme perpétuels dans cette discussion place une structure de contrat originaire des marchés des cryptomonnaies — lancée pour la première fois par BitMEX en 2016 et représentant aujourd'hui la majorité du volume de négociation des dérivés cryptographiques — devant des entreprises dont les besoins diffèrent considérablement de ceux des traders de cryptomonnaies. La question centrale pour les régulateurs est de savoir si les contrats perpétuels peuvent servir d'alternative de couverture viable sur des marchés où les dérivés sont utilisés pour protéger les marges d'exploitation.

Les contrats à terme perpétuels comme outil de couverture

Les contrats à terme traditionnels comportent des dates d'expiration fixes. Un agriculteur, un commerçant en matières premières ou un producteur alimentaire cherchant à se protéger contre les changements de prix au-delà de la durée d'un contrat doit clôturer ou reporter la position sur une autre échéance.

Un contrat à terme perpétuel élimine l'expiration fixe. La position peut rester ouverte indéfiniment tandis qu'un mécanisme de financement aide à maintenir son prix aligné avec le marché sous-jacent. Cette structure pourrait convenir aux entreprises ayant une exposition continue aux matières premières — par exemple, une entreprise qui achète régulièrement de l'énergie, des céréales ou d'autres intrants et qui souhaite maintenir une protection contre les fluctuations de prix sur une longue période sans avoir à reporter constamment ses positions sur de nouveaux contrats.

Les contrats à terme traditionnels restent efficaces lorsque leurs dates d'expiration coïncident avec des événements opérationnels spécifiques tels qu'une récolte, une expédition ou un achat programmé. Un contrat à échéance en décembre, par exemple, correspond naturellement à une exposition qui se termine également en décembre. Les contrats perpétuels offriraient une option supplémentaire lorsque le risque géré ne s'intègre pas parfaitement à un calendrier d'échéance fixe.

Heures de négociation prolongées et question de liquidité

La CFTC examine également des calendriers de négociation plus longs. Dans ses remarques devant le Comité consultatif agricole, le président de la CFTC, Michael Selig, a souligné l'importance de fournir aux agriculteurs et aux producteurs des outils efficaces pour gérer l'incertitude des prix.

Les prix des matières premières peuvent fluctuer alors que les bourses américaines sont fermées. Les événements météorologiques, les développements géopolitiques, les chocs énergétiques et les séances de négociation à l'étranger peuvent tous affecter les marchés en dehors des heures nationales normales. Des fenêtres de négociation plus longues pourraient permettre aux entreprises d'ajuster leurs couvertures plus rapidement lorsque de tels événements se produisent.

La liquidité, cependant, reste une complication importante. Une faible négociation nocturne peut entraîner moins de contreparties, des écarts plus importants et des mouvements de prix plus importants déclenchés par des ordres relativement petits. Dans ces conditions, un contrat perpétuel de 24 heures pourrait offrir une exécution moins bonne qu'un contrat à terme traditionnel pendant les heures de pointe. Maintenir un marché ouvert en continu 24h/24 ne profite aux participants que s'il existe une profondeur suffisante — les utilisateurs commerciaux, les teneurs de marché et les autres contreparties doivent tous être présents.

Infrastructure des blockchains publiques dans les produits dérivés

Les marchés des dérivés dépendent des transferts de garanties, de la réconciliation des positions et du règlement des gains et des pertes entre les participants. Les blockchains publiques pourraient gérer certains de ces processus sur une infrastructure qui fonctionne en continu et peut être vérifiée de manière indépendante.

Des transferts de garanties plus rapides et des systèmes disponibles en dehors des heures bancaires traditionnelles pourraient profiter aux participants commerciaux. Cela peut être particulièrement pertinent pour les contrats perpétuels, où les positions restent ouvertes et où les exigences de garantie fluctuent à mesure que les prix évoluent.

Le Hyperliquid Policy Center a également soutenu que les régulateurs devraient faire la distinction entre l'infrastructure des blockchains publiques et les entreprises financières qui détiennent en garde les actifs des clients ou qui interviennent dans les transactions. Les dérivés agricoles offrent un cadre pratique pour tester cet argument. Tout avantage tangible devrait se concrétiser dans des domaines que les entreprises privilégient déjà : l'efficacité des garanties, la vitesse de règlement et un accès fiable pendant les périodes de forte volatilité.

Contexte stratégique pour Hyperliquid

Hyperliquid elle-même est directement concernée par la manière dont les régulateurs abordent les contrats à terme perpétuels et les dérivés onchain. Le Hyperliquid Policy Center se décrit comme une organisation indépendante de recherche et de plaidoyer axée sur la création d'un parcours réglementé aux États-Unis pour la finance onchain. Lors de son lancement, la Hyper Foundation s'est engagée à fournir 1 million de jetons HYPE pour soutenir son travail, selon l'annonce officielle de lancement de l'organisation.

La CFTC a précédemment approuvé des dérivés liés aux cryptomonnaies sur des bourses américaines réglementées, notamment les contrats à terme sur le Bitcoin en 2017 et les contrats à terme sur l'Ether en 2021, établissant un précédent pour l'intégration d'instruments issus des marchés d'actifs numériques dans le cadre traditionnel. Une voie réglementaire qui s'étend aux contrats à terme perpétuels et à l'infrastructure des blockchains publiques pourrait ouvrir de nouvelles opportunités concurrentielles pour les plateformes construites autour de ces technologies. Cet effort politique intervient également à un moment où Hyperliquid fait face à une pression concurrentielle croissante. JPMorgan a récemment soutenu que des produits perpétuels réglementés aux États-Unis pourraient réduire l'avantage de la plateforme, tandis que la demande pour les ETF HYPE s'est affaiblie.

L'expansion du rôle réglementaire des contrats à terme perpétuels pourrait élargir le nombre de marchés où les plateformes de dérivés onchain sont en mesure de concurrencer les lieux de négociation établis.

Les entreprises adopteront-elles les contrats à terme perpétuels ?

Les contrats à terme perpétuels ont une longue histoire de négociation sur les marchés des cryptomonnaies. Ce qui reste incertain, c'est si les entreprises gérant des expositions aux matières premières et d'autres expositions commerciales trouveraient la même structure pratique.

Les agriculteurs, les commerçants et les producteurs évalueront ces produits en fonction des coûts de couverture, de la liquidité, des exigences de garantie et de leur capacité à réagir lorsque les marchés évoluent. Si les contrats à terme perpétuels apportent des améliorations dans ces domaines, ils pourraient trouver leur place aux côtés des instruments dérivés établis. Dans le cas contraire, l'approbation réglementaire pourrait étendre les lieux de négociation de ces contrats sans créer de demande significative de la part des entreprises représentées par le Comité consultatif agricole de la CFTC.

Méthodologie : Cet article s'appuie sur la soumission du Hyperliquid Policy Center datée du 7 août relative à la réunion du Comité consultatif agricole de la CFTC du 29 juillet, sur les documents officiels de la réunion de la CFTC et sur les divulgations du Hyperliquid Policy Center.

Avertissement : Cet article est fourni à des fins d'information et d'éducation uniquement et ne constitue pas un conseil financier, juridique ou en investissement. La politique réglementaire et les règles du marché des dérivés peuvent changer à mesure que la CFTC examine de nouveaux produits et les commentaires du public.