Hyperliquid a généré 38 millions de dollars grâce à des sources de revenus externalisées le mois dernier, selon une recherche publiée par le gestionnaire d'actifs Grayscale le 30 octobre. Un contributeur majeur est Coinbase, qui reverse à Hyperliquid 90 % des intérêts perçus sur environ 6 milliards de dollars de dépôts en USDC, créant ainsi une source de revenus récurrente qui ne dépend pas de l'activité de trading. Parallèlement, l'Intercontinental Exchange (ICE), maison mère de la Bourse de New York, s'associe à Trade.xyz pour proposer des perpetual futures aux États-Unis.

Grayscale a partagé ces conclusions via son compte X officiel, soulignant que la répartition des revenus de la plateforme a évolué à mesure que les sources de revenus hors trading se développaient.

L'accord avec Coinbase ajoute des revenus récurrents

Coinbase est devenu le partenaire de trésorerie USDC d'Hyperliquid en mai, permettant à la plateforme de percevoir la majeure partie des intérêts générés par les réserves de stablecoins. Grayscale considère cet arrangement comme une source de revenus stable, car les paiements ne dépendent pas de l'activité de trading.

Coinbase conserve les 10 % d'intérêts restants et garde le contrôle des dépôts. L'USDC, un stablecoin adossé au dollar américain, est depuis devenu la principale monnaie de trading d'Hyperliquid, remplaçant l'USDH, un stablecoin concurrent conçu pour maintenir les revenus de réserve au sein de l'écosystème.

Hyperliquid a généré environ 105 millions de dollars en septembre, frôlant ses gains de l'année précédente malgré des conditions de marché crypto plus faibles. Sa répartition des revenus a également changé. Les frais de trading représentaient plus de 90 % des revenus à mi-2025, mais sont tombés à 64 % en septembre à mesure que d'autres sources de revenus se développaient.

Des tiers élargissent les sources de revenus d'Hyperliquid

Grayscale identifie plusieurs sources de revenus supplémentaires au-delà des frais de trading. Dans le cadre du HIP-3, des déployeurs tiers peuvent lister des perpetual futures liés aux matières premières, aux actions et aux actifs pré-IPO, et ces opérateurs peuvent conserver jusqu'à la moitié des frais générés.

Les builder codes constituent une autre source de revenus. Des plateformes comme Phantom, Hyperdash et Fomo acheminent leurs ordres via Hyperliquid et perçoivent des frais au passage. Le réseau perçoit également des revenus du trading au comptant et des enchères de listing de tokens. Coinbase reverse en outre les revenus de réserve générés par les quelque 6 milliards de dollars de dépôts en USDC. Grayscale indique que ces sources externalisées ont atteint 38 millions de dollars le mois dernier.

Des partenariats institutionnels attirent davantage l'attention

ICE s'est associé à Trade.xyz pour développer des perpetual futures américains sur Hyperliquid. Les perpetual futures — des contrats dérivés sans date d'expiration et largement négociés sur les marchés crypto — sont le produit au cœur de cette offensive américaine. La maison mère de Kraken a également entrepris d'apporter la plateforme aux traders américains. Ensemble, ces initiatives institutionnelles ont attiré une attention supplémentaire sur la plateforme de la part des acteurs du marché américain.

La recherche de Grayscale note également que 99 % des frais d'Hyperliquid vont à un fonds qui achète et brûle le HYPE, le token natif de la plateforme. Comme ce fonds s'alimente des frais générés sur l'ensemble de la plateforme, les évolutions du modèle de revenus d'Hyperliquid — trading versus hors trading — se répercutent directement sur le mécanisme de rachat et de burn, faisant de la composition de ses revenus mensuels un indicateur récurrent à surveiller à mesure que de nouvelles sources de revenus et de nouveaux partenariats américains se dessinent. Grayscale propose elle-même le Grayscale Hyperliquid Staking ETF (HYPG) et divulgue les potentielles détentions d'actifs concernés.