Le 1er octobre, la HSC Conference est revenue à Séoul — l'un des marchés d'actifs numériques les plus actifs au monde — réunissant investisseurs, gérants de fonds et allocateurs d'actifs afin d'examiner comment le capital circule dans les actifs numériques au cours du cycle de marché actuel. Parmi les sessions figurait « Investments Today: Where Smart Capital Is Moving », animée par Victoria Palchik du HSC Asset Group. La table ronde réunissait Ciara Sun de C² Ventures, Catrina Wang de Portal Ventures et Steven McClurg de Canary Capital — des investisseurs couvrant à la fois le capital-risque en amorçage et la gestion d'actifs institutionnelle — qui ont discuté de la manière dont les grands fonds se positionnent sur cette classe d'actifs, des paris early-stage aux convictions fortes.

Le capital reste sélectif à mesure que la liquidité revient

La discussion s'est ouverte sur le déploiement effectif du capital. Sun a déclaré que la liquidité était revenue par rapport à l'année dernière, même si les investisseurs en capital-risque restent prudents. Les projets plus importants et mieux valorisés continuent d'attirer des financements, tandis que les équipes early-stage sans produit lancé ni traction mesurable peinent à lever des fonds. Elle a ajouté que Bitcoin continue d'absorber l'essentiel de la liquidité de trading.

Wang a admis que la récente reprise l'avait surprise, mais a précisé que son approche d'investisseuse de premier chèque — l'apporteur du premier capital externe d'une startup — n'a pas changé. McClurg a fourni le contexte macroéconomique : l'inflation élevée et la hausse des rendements obligataires, a-t-il soutenu, poussent les investisseurs vers la crypto, et il s'attend à ce que le prochain cycle de quatre ans — ce rythme de marché longtemps lié aux halvings de Bitcoin, qui surviennent environ tous les quatre ans — soit mené par les protocoles dotés de projets de tokenisation solides.

Un point de vue contre-courant sur l'IA

C'est cette même grille macroéconomique qui a façonné la réponse de McClurg lorsque l'animatrice lui a demandé pourquoi il n'était pas enthousiaste à l'idée de l'IA comme thèse d'investissement. Il a indiqué que la construction de centres de données aux États-Unis pourrait dépasser la puissance de calcul dont le monde a réellement besoin, les puces étant stockées avant même d'être utilisées. Il a établi un parallèle avec les cycles du minage de Bitcoin, où les dépenses excessives en période favorable imposent des ventes lorsque les prix baissent.

Wang et McClurg ont convenu que l'IA est finalement déflationniste, Wang la décrivant comme une innovation de processus plutôt que de produit. échange a préparé le thème qui a suivi : là où l'enthousiasme devance les revenus, ces investisseurs deviennent prudents.

Ce que les investisseurs financent désormais

La table ronde s'est accordée sur le fait que les fondamentaux comptent plus que le récit. McClurg a cité l'effondrement de l'année dernière des sociétés de trésorerie en actifs numériques — des entreprises construites autour de la détention de crypto dans leurs bilans — comme preuve qu'ajouter de la crypto au bilan d'une entreprise fragile ne la rend pas viable. Pour les protocoles, a-t-il dit, « ce qu'on ne peut pas falsifier, ce sont les revenus onchain. » Contrairement aux métriques rapportées par une équipe dans un pitch deck, les frais et l'utilisation on-chain peuvent être vérifiés en temps réel sur les blockchains publiques.

Sun s'est concentrée sur la demande réelle des utilisateurs, citant les actions tokenisées — des titres représentés sous forme de jetons blockchain — le trading de change et le calcul distribué. Elle a averti que les jetons et les actions peuvent capter des valeurs très différentes d'une même activité, ce qui oblige les investisseurs à examiner la manière dont les revenus sont distribués.

Au stade le plus précoce, Wang a indiqué qu'elle évalue le fondateur et le secteur, et a mentionné ses paris précoces sur les actifs du monde réel avant que la catégorie ne soit établie. Son attention portée aux fondateurs s'est accrue avec le temps. Après qu'une société de son portefeuille s'est entièrement repositionnée hors crypto, elle a réalisé qu'elle soutiendrait toujours l'équipe, et elle accorde désormais au fondateur un poids bien plus important qu'auparavant.

Institutionnel contre simplement intéressant

Si les revenus sont le filtre, la question plus difficile est de savoir ce qui rend un projet investissable institutionnellement. Pour Sun, le test consiste à savoir si les utilisateurs et les revenus reviennent une fois les incitations terminées et le hype dissipé. Wang a tracé la ligne selon l'horizon temporel : un multiple rapide sur quelques mois est un trade, a-t-elle dit, et « une plus grande orientation long terme » est ce qui distingue les investisseurs institutionnels des simples intéressés.

McClurg a déclaré qu'il n'était pas la meilleure personne pour répondre et est revenu au thème macroéconomique. La hausse des taux d'intérêt, a-t-il soutenu, forcera les investisseurs à devenir bien plus sélectifs, car toutes les entreprises ne peuvent pas absorber des coûts d'emprunt plus élevés. Il a également cité les chaînes de confidentialité comme un secteur qu'il s'attend à voir compter lors du prochain cycle.

Tendances discrètes et perspectives

Interrogée sur les tendances qui attirent du capital sans couverture médiatique, Wang a cité le change et les dépôts tokenisés — des soldes bancaires commerciaux représentés sous forme de jetons transférables — alors que les banques transfèrent des dollars on-chain. Sun a mentionné la gestion des risques et la sécurité, notamment à la suite de récents piratages.

Pour l'avenir, la table ronde a conclu que l'argent suivra les entreprises et projets générant des revenus et dont les utilisateurs restent une fois le hype retombé. Wang a dit qu'elle recherche les industries anciennes dépourvues d'infrastructures technologiques modernes citant la philanthropie et les fonds conseillés aux donateurs — des comptes caritatifs permettant aux donateurs de contribuer des actifs et de recommander des dons dans le temps — et a offert aux fondateurs une règle simple : « Ne courez pas après le hype. » McClurg a conclu sur une note plus légère, affirmant qu'il soutiendrait « sans hésiter » une entreprise de CVC ou de plomberie, car l'IA ne peut pas facilement bouleverser ces activités.

Source : Metaverse Post. Événement : HSC.