Les futures perpétuels n'ont pas de date d'expiration : les plateformes s'appuient donc sur un paiement récurrent en espèces, appelé funding, pour maintenir le prix du contrat proche d'une référence au comptant. Ce paiement s'effectue entre des traders détenant des positions opposées et est calculé sur leur exposition, et non simplement sur le collatéral qu'ils ont déposé. Résultat : un même transfert en dollars peut consommer des pourcentages très différents des fonds propres de deux traders, même lorsque les prix ne bougent pas du tout.

Selon le dépôt du contrat $SEI d'OG.com Markets daté du 8 octobre 2026, un taux de funding positif signifie que les longs paient les shorts, tandis qu'un taux négatif signifie que les shorts paient les longs. La plateforme d'échange et la chambre de compensation ne conservent aucune partie de ce transfert.

Le contrat réglé en dollars, couvert dans le rapport de The Defiant sur le listing du $SEI, représente un $SEI par contrat. Son paiement de funding est le taux multiplié par le prix de règlement du funding et le nombre de $SEI représenté par la position — et non le montant de la marge déposée.

Un registre équilibré avec des collatéraux différents

Imaginons deux traders hypothétiques, un long et un short, chacun exposé à 10 000 $SEI à un prix de règlement du funding supposé de 1 $. Chacun porte donc une exposition notionnelle de 10 000 $. Le long démarre avec 4 000 $ de collatéral en dollars, tandis que le short démarre avec 8 000 $.

Supposons que tous deux maintiennent leurs positions pendant trois calculs de funding de huit heures. Les prix et les tailles de positions restent inchangés, sans frais de trading, frais d'emprunt, dépôts ni retraits, et les deux traders maintiennent une marge adéquate tout au long de la période. Ces soldes sont illustratifs et ne constituent pas des exigences de marge officielles d'OG.com, et les taux de funding utilisés dans les scénarios ci-dessous sont également des hypothèses illustratives, et non des chiffres cités par une plateforme.

À un taux supposé de +0,10 % par intervalle, le long doit 10 $ au short à chaque intervalle, calculés comme 10 000 $ × 0,001. Le funding cumulé atteint 10 $, puis 20 $, puis 30 $. Une fois les trois transferts réglés, les fonds propres du long s'élèvent à 3 970 $ et ceux du short à 8 030 $.

Dans un scénario distinct repartant des mêmes soldes initiaux, un taux supposé de -0,10 % par intervalle inverse le sens des paiements. Le short paie 30 $ au total, laissant 7 970 $, tandis que le long reçoit 30 $ et atteint 4 030 $.

Ce transfert de 30 $ représente 0,75 % du collatéral initial de 4 000 $ du long, mais seulement 0,375 % des 8 000 $ du short. Ces pourcentages décrivent la variation des fonds propres initiaux liée au seul funding — et non le taux de funding cité, ni un rendement total de trading. Une exposition égale produit des transferts en dollars égaux et opposés, et le collatéral le plus faible rend le paiement identique deux fois plus important en pourcentage.

Le dépôt $SEI calcule le funding sur des intervalles de huit heures se terminant à 00h00, 08h00 et 16h00 UTC, en utilisant les positions détenues à la fin de chaque intervalle. Les ajustements sont payés ou perçus avec la marge de variation — l'ajustement en espèces des variations de prix — lors de règlements deux fois par jour, à midi et à 17h00 HE. Le registre montre des obligations cumulées par intervalle de calcul, et non trois débits de compte immédiats. Ces intervalles, heures de règlement et mécanismes de marge sont des conditions de ce contrat spécifique tel que déposé ; un lecteur évaluant le contrat d'une autre plateforme devrait consulter la documentation propre à celle-ci.

Le funding n'est ni des frais de trading ni des intérêts d'emprunt

Les transferts de funding se distinguent des frais facturés pour le trading. La documentation de Hyperliquid décrit également le funding comme étant de pair à pair, sans frais perçus sur ces paiements ; le rapport de The Defiant sur les frais de plateforme de Hyperliquid examine un autre flux financier.

Les intérêts d'emprunt, en revanche, constituent un coût de financement sur des fonds ou des actifs avancés par un prêteur, plutôt qu'un paiement à la partie opposée d'une position perpétuelle. Les informations relatives au marge au comptant de Kraken facturent par exemple séparément la marge accordée et le trading. La ligne de base intitulée « Interest Rate » dans la formule de funding du $SEI est un composant de calcul, et non une facture de prêt distincte, et elle entre dans la formule qu'une position donnée implique ou non un emprunt.

La liquidation est encore différente : elle clôture une position de manière définitive plutôt que de transférer périodiquement du funding. Le dépôt $SEI d'OG.com exige le maintien d'une marge initiale en dollars et autorise un appel de marge ou une liquidation si le collatéral tombe en dessous de l'exigence applicable. Le paiement du funding réduit les fonds propres disponibles pour soutenir cette exigence, même en l'absence de mouvement de prix défavorable.