Le 29 septembre, l'émetteur d'ETF et d'ETC HANetf a lancé l'Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC, coté sous le ticker EBTC sur Euronext Paris, la branche parisienne du groupe de bourses paneuropéen Euronext. Ce produit est conçu pour offrir aux investisseurs une exposition au Bitcoin tout en réduisant l'effet des mouvements EUR/USD sur leurs rendements. HANetf le décrit comme le premier produit coté Bitcoin (ETP) couvert en euros, en citant les données ETFBook au 31 juillet. Les ETP se négocient sur des bourses réglementées comme des actions ; un ETC est l'une des structures de cette famille, la créance légale de l'investisseur étant définie dans les documents propres à chaque produit.

Pour les investisseurs ayant accès à la cotation sur Euronext Paris, le produit introduit un choix plus précis : laisser en place l'effet du dollar sur un rendement Bitcoin, ou chercher à le réduire. Il s'agit d'une décision concernant la couche de change de la position, et non des perspectives de prix du Bitcoin.

Le rendement réellement perçu par un investisseur en euros

Le Bitcoin est généralement coté et évalué en dollars américains. Pour un investisseur dont l'épargne, les dépenses et le portefeuille sont libellés en euros, cette configuration peut ajouter une exposition EUR/USD à une position Bitcoin. Un investissement Bitcoin non couvert peut donc refléter deux composantes mouvantes : le prix du Bitcoin en dollars, et la valeur du dollar par rapport à l'euro. Un dollar plus fort, par exemple, peut accroître le rendement non couvert qu'un détenteur basé en euros perçoit finalement. Historiquement, l'EUR/USD a beaucoup moins fluctué que le Bitcoin lui-même, mais sur des périodes de détention pluriannuelles, le taux de change peut néanmoins constituer une part notable du résultat final en euros.

Un produit coté en euros n'élimine pas automatiquement cette exposition. La devise utilisée pour acheter et vendre le titre est distincte de l'effet de change intégré dans son prix de référence Bitcoin. Ces mécanismes expliquent pourquoi certains investisseurs peuvent préférer réduire l'élément de change de la position — et ce à quoi renonce un détenteur non couvert lorsque le dollar s'apprécie face à l'euro.

Ce qu'une couverture de change ne supprime pas

Le Wall Street Journal a rapporté que HSBC fournit la couverture de change de l'EBTC. Ce dispositif vise à traiter les mouvements EUR/USD ; il ne rend pas le Bitcoin lui-même moins volatil. Si le Bitcoin chute de 15, 30 % ou plus, l'ETC pourrait encore baisser d'un montant similaire avant frais et autres différences. La couverture répond à une autre question : savoir si un mouvement du dollar amplifie ou compense ce résultat Bitcoin lorsqu'il parvient à un portefeuille en euros.

Quand l'exposition au change fait partie de l'allocation

Une position Bitcoin peut accroître l'exposition au dollar d'un investisseur, même lorsque le titre lui-même est acheté et vendu en euros. Cela peut avoir davantage d'importance pour un portefeuille contenant déjà des actions américaines, des obligations libellées en dollars ou des matières premières cotées en dollars. Dans cette situation, la couverture n'est pas une prévision de hausse de l'euro. C'est une décision de portefeuille : l'investisseur peut simplement préférer que son allocation Bitcoin soit moins influencée par le taux de change EUR/USD.

Cette approche est familière dans les fonds d'actions et d'obligations couverts en devises, où les investisseurs peuvent décider de conserver ou de réduire l'exposition aux devises en plus de l'actif sous-jacent. L'EBTC applique ce choix au Bitcoin.

Ce lancement intervient alors que les entreprises européennes continuent d'étendre les produits d'investissement crypto réglementés. Coindoo a précédemment examiné le partenariat de Bitwise avec le gestionnaire de fonds nordique Alfakraft, axé sur la distribution et le développement éventuel de produits crypto dans la région. L'ETC de HANetf répond à un autre enjeu pratique : l'exposition au change qui peut se loger dans un investissement Bitcoin.

Le lancement à lui seul ne prouve pas une large demande, et l'ETC n'a pas encore de long historique de cotation. Il offre toutefois aux investisseurs éligibles basés en euros un autre moyen de structurer les risques au sein d'une allocation Bitcoin. À mesure que cet historique se construit, son suivi par rapport à une référence Bitcoin en dollars montrera comment la mécanique de couverture se comporte sur les périodes où l'euro se renforce ou s'affaiblit face au dollar.

Ce qu'il faut vérifier avant d'acheter un ETC Bitcoin couvert

La couverture de change n'est qu'une des caractéristiques du produit. Les investisseurs comparant l'EBTC à un ETP Bitcoin non couvert devraient consulter les documents officiels et vérifier les points suivants :

• Coût total : les frais de gestion ne sont qu'un élément de l'équation du rendement ; les coûts de couverture et les spreads de négociation peuvent également affecter la performance.
• Méthode de couverture : la fréquence de réajustement de la couverture, sa gestion, et l'explication éventuelle des écarts de suivi potentiels dans les documents.
• Exposition au contrepartie : identifier le fournisseur de la couverture et examiner ce que disent les documents sur les changements de cet arrangement.
• Structure juridique : lire le KID, les conditions définitives et le prospectus pour comprendre la créance légale de l'investisseur, les obligations de l'émetteur et les éventuelles conditions de remboursement.
• Exposition et conservation : déterminer si l'ETC détient du Bitcoin directement ou via une autre structure, puis vérifier comment les actifs de couverture et les clés privées sont protégés.
• Liquidité : volume de négociation, spreads acheteur-vendeur et dispositifs de teneurs de marché sur la bourse concernée.
• Voie de sortie : les investisseurs particuliers vendent généralement leurs unités d'ETC en bourse ; un marché peu liquide, le prix obtenu peut différer de la valeur liquidative annoncée du produit.
• Accès via le courtier : confirmer que votre courtier propose la cotation sur Euronext Paris et vérifier ses frais de transaction et de conversion de devises.
• Traitement fiscal : les règles peuvent varier selon le pays, le statut de l'investisseur et la structure du produit.

Ces détails aident à expliquer pourquoi un produit couvert peut ne pas correspondre parfaitement à un simple graphique du Bitcoin, même lorsque la couverture fonctionne comme prévu. Le résultat d'un investisseur reflète l'évolution du Bitcoin, la couverture de change, les frais et les propres conditions de négociation du produit.

Un rendement Bitcoin peut aussi être un rendement de change

La volatilité du Bitcoin demeure le principal risque d'un ETC Bitcoin, et la couverture de change n'atténue pas ce risque. Elle répond à une autre question : la part de mouvement EUR/USD qu'un investisseur souhaite inclure dans son rendement final en euros. L'EBTC offre aux investisseurs éligibles un moyen de prendre cette décision de manière explicite. La valeur ajoutée du coût et de la complexité supplémentaires dépend de l'exposition au dollar existante de l'investisseur, de son horizon temporel et des conditions du produit disponibles via son courtier.

Documents du produit et sources

• HANetf : Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC
• The Wall Street Journal : HANetf Launches First Euro-Hedged Bitcoin Fund

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement, fiscalité ou finance. Les actifs crypto et les produits crypto cotés en bourse peuvent perdre rapidement de la valeur. Les investisseurs devraient consulter les documents officiels de l'émetteur et, le cas échéant, faire appel à un conseil professionnel.