H100 Group a presque triplé ses avoirs en Bitcoin pour atteindre 3 506,4 BTC à la suite de l'acquisition de l'entreprise norvégienne NSD AS, réalisée entièrement par le biais d'une transaction en actions sans aucune contrepartie en espèces. Cette opération reflète une tendance croissante parmi les sociétés européennes cotées qui ont adopté le Bitcoin comme actif de réserve de trésorerie principal, une stratégie pionnière à l'échelle mondiale par des entreprises telles que MicroStrategy et de plus en plus reproduite dans les marchés nordiques.

Finalisée le 10 août, l'acquisition a transféré 2 455,37 BTC dans le trésor de H100 via la détention directe et indirecte de Moonshot AS et PDI AS par NSD. Avant l'opération, H100 détenait environ 1 051 BTC.

Le trésor ainsi constitué place H100 parmi les plus grands détenteurs de Bitcoin cotés en Europe et constitue ce que l'entreprise décrit comme la première acquisition Bitcoin contre Bitcoin sur le marché public, une structure sans précédent clair dans les fusions et acquisitions crypto sur les marchés cotés, où la consolidation de trésorerie a historiquement impliqué des achats au comptant ou des achats de BTC financés par de la dette convertible sur le marché libre. Annonce officielle de H100 (PDF)

Évaluation et Structure du Capital

H100 a structuré la transaction à 1,0x la valeur nette révisée, en appliquant un prix de référence du Bitcoin de 598 926,69 SEK (environ 62 900 $) établi à la date d'évaluation convenue du 31 juillet.

L'entreprise a émis 790,53 millions de nouvelles actions aux vendeurs de NSD au prix de 1,86 SEK par action. Les billets à ordre des vendeurs, d'un total d'environ 1,47 milliard de SEK, ont été compensés avec les actions de contrepartie, permettant à l'acquisition d'être finalisée sans aucun décaissement de la part de H100.

La structure a préservé les sats par action de base tout en augmentant les sats par action totalement diluée d'environ 5 %. NSD est entrée dans la transaction sans dette financière en cours.

Les actions nouvellement émises représentent une dilution d'environ 70 % par rapport au nombre d'actions de H100 après la transaction. Le vendeur principal, Geir Harald Hansen, a accepté une période de blocage de 12 mois couvrant les actions qu'il a reçues, une restriction qui reporte la pression de vente potentielle à court terme mais crée une surhang futur à surveiller une fois la période de blocage expirée.

Stratégie d'Échange d'Actions contre Bitcoin

La transaction se distingue des acquisitions de trésorerie conventionnelles. Plutôt que de lever des liquidités pour acheter des BTC sur le marché libre, H100 a échangé des actions contre une entreprise dont la valeur était principalement représentée par des avoirs en Bitcoin.

Le président exécutif Sander Andersen a identifié le Bitcoin par action comme la mesure centrale guidant la structure de l'opération, notant que l'acquisition a été conçue pour développer le trésor de H100 sans diluer l'exposition de base en sats par action. L'indicateur de sats par action est devenu une mesure de performance de plus en plus standard parmi les sociétés publiques axées sur le Bitcoin qui cherchent à démontrer que l'émission d'actions pour des acquisitions ne réduit pas la couverture en BTC par action.

H100 avait précédemment étendu sa stratégie Bitcoin via un programme de financement de 79 millions de dollars soutenu par Adam Back, PDG de Blockstream, et poursuivait une consolidation supplémentaire par le biais d'une prise de contrôle proposée de Future Holdings.

Cette stratégie contraste avec d'autres détenteurs publics de Bitcoin qui traitent de plus en plus le BTC comme une source active de liquidité. MARA, par exemple, a vendu 23 093 BTC pour 1,6 milliard de dollars au cours du premier semestre 2026, en dirigeant les capita vers les opérations, l'infrastructure énergétique et l'expansion de l'IA.

Infrastructure de Gestion Bitcoin Ajoutée

Au-delà du Bitcoin lui-même, l'acquisition apporte une infrastructure opérationnelle à H100. La filiale PDI de NSD gère une stratégie active de gestion du Bitcoin axée sur la préservation du capital, la gestion des risques de baisse et la génération de liquidités supplémentaires tout en maintenant une exposition au BTC à long terme. Cette capacité distingue H100 des sociétés de trésorerie à simple détention qui s'appuient uniquement sur l'appréciation du prix du BTC pour les rendements des actionnaires.

Eirik Grøttum, PDG de Moonshot, et les équipes des entités acquises rejoignent H100, apportant de la technologie et une infrastructure de marché au groupe élargi.

À la suite de la clôture du 10 août, les avoirs totaux en Bitcoin de H100 s'élèvent à 3 506,4 BTC, contre 1 051,05 BTC avant la transaction. Les principales variables à surveiller à l'avenir incluent l'intégration des équipes opérationnelles acquises, la performance de la stratégie de gestion active du BTC de PDI à grande échelle, et le sort de la prise de contrôle proposée de Future Holdings, qui consoliderait davantage la position de H100 si elle aboutissait.