Grayscale Investments se rapproche du lancement d'un ETF Zcash au comptant, les actions de son Grayscale Zcash Trust devant commencer à coter sur NYSE Arca dès le 25 août sous le ticker ZCSH.

Cette évolution a coïncidé avec une forte hausse du ZEC, la cryptomonnaie axée sur la confidentialité, qui a atteint son plus haut niveau depuis 2018, au-delà de 850 $.

Pourquoi Grayscale lance l'ETF Zcash

Dans un document déposé auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission le 21 août, Grayscale a indiqué prévoir convertir son Zcash Trust existant en The Zcash ETF et transférer les actions depuis le marché OTCQX.

Le formulaire 8-A du 24 août a enregistré les actions de l'ETF en vue de leur cotation sur NYSE Arca, tandis qu'un amendement postérieur à l'entrée en vigueur du formulaire S-3 désignait l'émetteur comme The Zcash ETF.

Grayscale a précisé que la cotation est attendue autour du 25 août, sans toutefois garantir que l'introduction aura lieu à cette date.

Le fonds fera appel à Coinbase Custody Trust Company comme dépositaire, tandis que The Bank of New York Mellon assurera les fonctions d'agent de transfert et d'administrateur.

Les frais de sponsor proposés s'élèvent à 2,5 % par an, soit un niveau nettement supérieur à ceux facturés par de nombreux grands ETF crypto au comptant. Ces frais courent quotidiennement et sont payables en ZEC.

Quel rôle DCG pourrait-il jouer dans l'ETF Zcash ?

Grayscale a également indiqué être en pourparlers avec DCG International Investments, une filiale de sa société mère Digital Currency Group, au sujet d'une contribution potentielle d'environ 200 000 ZEC en échange d'actions de l'ETF.

Sur la base du ratio d'actions du trust au 30 juin, ce montant représenterait environ 34 % du fonds élargi.

Cet arrangement n'est pas contraignant, et Grayscale a précisé que DCG pourrait in fine acquérir davantage d'actions, moins d'actions, ou aucune.

Le ZEC atteint un plus haut niveau en huit ans

Le ZEC a prolongé sa hausse après l'annonce de l'ETF. Le jeton a brièvement coté près de 853 $ le 23 août, marquant son plus haut niveau depuis 2018. L'activité sur les produits dérivés a également augmenté, avec 9,54 milliards de dollars de volume de contrats à terme sur 24 heures et 1,76 milliard de dollars de positions ouvertes au même moment.

Au 25 août, le ZEC cotait autour de 851 $, avec une capitalisation boursière d'environ 14,37 milliards de dollars, selon CoinGecko.

Pourquoi c'est important

ZCSH deviendrait le premier produit négocié en bourse aux États-Unis suivant le Zcash, une pièce axée sur la confidentialité historiquement scrutée de près par les régulateurs. Cette cotation est donc notable, non seulement pour la gamme de produits de Grayscale, mais aussi parce qu'elle offre aux investisseurs américains un nouveau moyen, coté en bourse, de s'exposer à une classe d'actifs souvent au cœur des débats sur la conformité.

La perspective d'une participation non contraignante d'environ 34 % de la société mère de Grayscale soulève également des questions sur la concentration de l'offre et l'influence potentielle sur les prix une fois que le fonds commencera à coter. Parallèlement, les détails du dossier — notamment les frais de sponsor plus élevés, le paiement de ces frais en ZEC et la configuration de garde prévue — montrent comment la structure de l'ETF est mise en place avant le début des échanges.

L'autre face de la médaille

Une participation de DCG proche de 34 % pourrait créer un risque de concentration. Un rachat important pourrait peser sur le cours du ZEC et réduire le flottant du fonds, tandis que le double rôle de DCG, à la fois société mère du sponsor et détenteur majeur, soulève un conflit d'intérêts entre parties liées.

Les discussions sur la contribution n'étant pas contraignantes, DCG pourrait verser moins de 200 000 ZEC ou se retirer entièrement.