L’ETF Zcash de Grayscale, sous le ticker ZCSH, a commencé à être négocié sur NYSE Arca mardi 25 août. Selon Grayscale, ZCSH est le premier ETF à offrir un accès spot à Zcash (ZEC), permettant ainsi de négocier cette cryptomonnaie axée sur la confidentialité via un compte de courtage ordinaire, aucun produit réglementé n’ayant auparavant offert d’exposition directe.

Ce lancement intervient alors que le marché crypto au sens large a vu des institutions utiliser des ETF spot pour accumuler du Bitcoin et de l’Ether en 2026, un développement qui a attiré l’attention sur la possibilité que des structures similaires émergent pour d’autres actifs numériques. Les monnaies axées sur la confidentialité étant soumises à un environnement réglementaire différent de celui des principales cryptomonnaies, l’apparition d’un fonds adossé à Zcash a ouvert une nouvelle voie de marché et placé le modèle de divulgation de Zcash sous un nouveau prisme public.

Avant les débuts de l’ETF, ZEC a atteint 880 $, son plus haut niveau depuis huit ans. Mercredi matin, le token s’échangeait à 784 $, selon CoinMarketCap.

L’effet de levier s’est accumulé à mesure que ZEC montait à un plus haut de huit ans

La hausse s’est accompagnée d’un fort effet de levier. Les données de Loris Tools montrent que l’intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels sur ZEC est passé de 962,5 millions $ le 19 août à près de 1,8 milliard $ lundi, tandis que le volume quotidien total des contrats à terme a atteint 5,3 milliards $.

Les conditions de financement étaient également favorables sur les principales plateformes, avec des taux de 0,0100 % sur Binance et OKX, et de 0,0180 % sur Bybit. Le taux moyen global était de 0,0106 %, ce qui signifie que les traders à effet de levier payaient davantage pour conserver des positions longues.

Mercredi matin, CoinMarketCap évaluait la capitalisation boursière de ZEC à 13,2 milliards $, ce qui en faisait la 11e plus grande cryptomonnaie. Malgré cette progression, le token restait bien en dessous du record de CoinMarketCap à 5 941,80 $, établi en octobre 2016. Cette hausse s’inscrivait aussi dans un redressement plus large du marché crypto, avec un Bitcoin autour de 78 500 $.

Les données d’enquête et les trésoreries d’entreprises témoignent d’un intérêt croissant pour Zcash

L’intérêt pour Zcash apparaît à la fois dans les enquêtes institutionnelles et dans l’activité de marché. L’enquête d’août de CoinShares auprès des gestionnaires de fonds, qui comptait 30 participants supervisant environ 1,16 billion $, a montré que les allocations aux actifs numériques avaient augmenté à 1,2 % des portefeuilles, la première hausse depuis le début de la vente massive en octobre 2025.

La catégorie « autres » de l’enquête a enregistré la plus forte progression parmi les segments. Parmi les cryptomonnaies citées spécifiquement par les répondants figuraient Zcash, HYPE et SUI.

Les trésoreries d’entreprises augmentent également leur exposition à ZEC. Cypherpunk Technologies (Nasdaq: CYPH) a indiqué détenir 323 394,38 ZEC au 11 août, soit environ 1,92 % de l’offre en circulation, à un prix moyen de 341,83 $. Dans ses résultats du deuxième trimestre, la société a enregistré un gain latent de 46 millions $ lié à la variation de la juste valeur de ses avoirs en ZEC.

Ce que l’ETF encapsule réellement

Lancé en 2016, Zcash est arrivé sur le marché avec un plafond d’offre de 21 millions de coins, similaire à celui de Bitcoin, tout en adoptant le processus de minage Proof-of-Work. L’utilisation de la cryptographie à preuve à divulgation nulle de connaissance permet de masquer l’identité des parties impliquées dans la transaction ainsi que le montant transféré.

Les clés de consultation permettent une divulgation partielle des informations liées à la transaction afin de fournir les données nécessaires à des fins d’audit, sans révéler trop d’informations sur ce qui s’est passé auparavant.

L’arrivée d’un instrument coté a placé cet équilibre entre confidentialité et divulgation publique davantage sous le regard des régulateurs. En effet, Steve Vanourny, Head of Index chez Grayscale, a relié ce lancement à une conception plus large de la confidentialité, déclarant :

« À mesure que l’IA transforme la manière dont l’activité financière peut être surveillée, nous pensons que la demande pour une véritable confidentialité financière ne fera que croître. » — Steve Vanourny, Head of Index, Grayscale

« À mesure que l’IA transforme la manière dont l’activité financière peut être surveillée, nous pensons que la demande pour une véritable confidentialité financière ne fera que croître. » — Steve Vanourny, Head of Index, Grayscale

ZCSH offre aux investisseurs une exposition au prix de ZEC sans qu’ils aient à en assurer directement la garde. Son prospectus précise également que le trust n’est pas enregistré en vertu du Investment Company Act de 1940, de sorte que les investisseurs ne bénéficient pas des mêmes protections que les actionnaires de fonds communs de placement et d’ETF enregistrés.

Le contexte de mise à niveau que les investisseurs surveillent

Le calendrier s’accompagne aussi d’un risque technique. Fin mai, le chercheur en sécurité Taylor Hornby a découvert une faille critique dans le pool protégé Orchard de Zcash, qui aurait pu permettre la création d’un nombre illimité de ZEC contrefaits à l’intérieur du pool. La vulnérabilité a été corrigée début juin.

Les développeurs n’ont trouvé aucune preuve de création de valeur non autorisée, même si les propriétés de confidentialité d’Orchard signifient qu’une exploitation antérieure ne peut pas être totalement exclue par une analyse cryptographique.

La réponse à plus long terme de Zcash a été Ironwood, la mise à niveau NU6.3 activée le 28 juillet 2026 au bloc 3 428 143. Elle a introduit un pool protégé formellement vérifié et exige que les fonds quittant le pool Orchard original passent par le tourniquet de Zcash vers Ironwood, ce qui permet de vérifier indépendamment l’intégrité de l’offre en circulation.

Un sondage distinct sur le sentiment des détenteurs de coins concernant NU7 a été ouvert le 25 août et se poursuit jusqu’au 14 septembre à 19:00 UTC. Les questions portent notamment sur l’éventualité d’un passage de Zcash des halvings périodiques à une courbe d’émission lissée et sur le moment où les ZEC retirés de la circulation devraient revenir aux futures récompenses de bloc. Le sondage peut influencer l’orientation de NU7, mais il est consultatif et non contraignant.

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