L'ETF Zcash de Grayscale fera l'objet d'un fractionnement d'actions 3 pour 1, avec une distribution des nouvelles actions le 29 septembre et le début des transactions ajustées prévu le 30 septembre 2026, selon un dossier déposé auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission.

Cette mesure couronne un premier mois remarquable pour le fonds, qui est coté sous le ticker ZCSH. Les investisseurs ont placé plus de 233 millions de dollars dans le ZCSH depuis son lancement le 25 août, portant l'actif net à environ 890 millions de dollars au 17 septembre. Le jeton sous-jacent du fonds, Zcash (ZEC), a atteint un sommet intrajournalier de 1 521 $ vendredi — un niveau décrit par The Block comme un nouveau record historique « effectif » pour cette pièce axée sur la confidentialité.

Détails du fractionnement

Dans le dossier soumis vendredi, Grayscale a indiqué que les actionnaires inscrits à la clôture des transactions le 28 septembre recevront deux actions supplémentaires pour chaque action détenue. Les nouvelles actions seront distribuées après la clôture du marché le 29 septembre, et les transactions ajustées du fractionnement débuteront avant l'ouverture le 30 septembre, sous le même ticker ZCSH et avec le même numéro CUSIP, l'identifiant utilisé par les courtiers et les chambres de compensation.

Un fractionnement ne modifie pas la valeur d'un investissement. Il se contente de découper chaque action en morceaux plus petits, de la même manière qu'un billet de 20 $ peut devenir quatre billets de 5 $ sans changer le total du portefeuille. L'exemple de Grayscale lui-même : 10 actions valant 300 $ chacune, soit 3 000 $ au total, deviennent 30 actions valant 100 $ chacune — toujours 3 000 $.

« Le Forward Split devrait diminuer le prix par action du Fonds avec une augmentation proportionnelle du nombre d'actions en circulation », a déclaré Grayscale dans le formulaire. « À la suite du Forward Split, les porteurs à la Date d'enregistrement recevront deux actions supplémentaires, à distribuer à la Date de paiement. »

« Immédiatement après le Forward Split, la NAV par action devrait représenter environ un tiers de la NAV par action immédiatement avant le Forward Split. »

Pourquoi Grayscale fractionne ses actions

La raison tient à la rapidité et à l'ampleur de la hausse du prix de Zcash. La pièce a grimpé de plus de 2,800 % au cours de l'année écoulée, portant le prix par action de l'ETF à un niveau que les investisseurs particuliers ne peuvent pas toujours acheter en unités entières. Les traders peuvent acheter des fractions d'un jeton sur une plateforme crypto, mais la plupart des courtiers n'autorisent pas l'achat d'actions fractionnées — la raison d'être fondamentale des fractionnements d'actions.

Les fractionnements sont également un outil familier hors du monde crypto. Apple et Tesla ont tous deux procédé à des fractionnements en 2020 après de longues hausses boursières, invoquant la volonté de maintenir des actions entières à la portée des comptes plus modestes. Ce qui distingue le ZCSH, c'est le calendrier : il a atteint ce point en à peine un mois après son lancement.

Un mois d'afflux massifs

Le ZCSH a attiré plus de 233 millions de dollars depuis le début de sa cotation le 25 août, dont une journée à 46,6 millions de dollars cette semaine et une journée à 112 millions de dollars le 8 septembre. L'actif net s'élevait à environ 890 millions de dollars au 17 septembre.

Le ZCSH est le premier ETF au monde à détenir directement le ZEC, le jeton natif de Zcash. Il est né de la conversion du Zcash Trust plus ancien de Grayscale, qui détenait déjà environ 313 millions de dollars en ZEC au moment où le fonds a commencé à être coté sur le NYSE Arca. À partir de cette base de départ, la combinaison des entrées fraîches et de la hausse du ZEC a presque triplé l'actif du fonds en moins d'un mois.

Ce que fait Zcash

Zcash permet aux utilisateurs de choisir si leurs transactions sont publiques ou masquées. Il repose sur une forme de cryptographie appelée zk-SNARKs — abréviation de « zero-knowledge succinct non-interactive arguments of knowledge » — capable de prouver qu'un paiement est valide sans révéler l'expéditeur, le destinataire ni le montant transféré. Comme Bitcoin, l'offre du ZEC est plafonnée à 21 millions de pièces. Le jeton circule depuis 2016.

Cette technologie prend de l'importance au-delà des cercles crypto, alors que croissent les inquiétudes sur la facilité avec laquelle la monnaie numérique peut être tracée. Enfermer une pièce de confidentialité dans un ETF réglementé — le même type de véhicule que ceux détenant des actions ordinaires dans les comptes 401(k) — rend cette exposition accessible à toute personne disposant d'un compte de courtage, et pas seulement à ceux qui possèdent déjà un portefeuille crypto. Le ZEC est également considéré comme plus compatible avec la réglementation que certains concurrents, comme Monero (XMR), qui a été banni par les principales plateformes d'échange sous la pression des autorités répressives.

Grayscale a déjà fractionné des actions

La société a déjà franchi ce pas pour la même raison. En décembre 2020, Grayscale a procédé à un fractionnement 9 pour 1 de son Ethereum Trust après que la hausse de l'ETH avait rendu le prix des actions individuelles inabordable pour les petits investisseurs. La flambée du ZEC a désormais eu le même effet sur le ZCSH.

Ce fractionnement s'inscrit également dans la stratégie plus large de Grayscale consistant à recomposer ses trusts pour les investisseurs traditionnels : le gestionnaire d'actifs a converti ses trusts phares Bitcoin et Ethereum en ETF spot en 2024, et le ZCSH est le dernier produit de cette gamme à être restructuré autour de l'accès via un compte de courtage.