Grayscale a déposé des formulaires RW auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, demandant l’autorisation de retirer les déclarations d’enregistrement de ses ETF Trust Cardano, Hedera et Polkadot. Les dépôts, soumis le 7 août, concernent trois produits distincts. Aucune des déclarations d’enregistrement n’était devenue effective, et aucun titre n’a été émis ou vendu dans le cadre de l’une d’elles.

Ces retraits constituent l’étape la plus récente d’un processus réglementaire entamé au début de 2025, puis modifié par un changement des règles de cotation de la SEC. Grayscale, l’un des émetteurs d’ETF crypto les plus actifs après ses conversions d’ETF spot Bitcoin et Ethereum, faisait partie d’une vague de gestionnaires d’actifs cherchant à lancer des ETF liés aux altcoins dans un contexte de sentiment réglementaire changeant à Washington.

Les propositions de cotation ont commencé début 2025

Le calendrier réglementaire remonte à février 2025, lorsque les bourses ont commencé à chercher à coter les produits. NYSE Arca a déposé ce mois-là une demande de modification de règle pour l’ETF Cardano, tandis que Nasdaq a soumis à peu près au même moment des propositions 19b-4 distinctes pour Polkadot et Hedera. Dans le cadre alors en vigueur, chaque produit nécessitait sa propre approbation des règles de la bourse par la SEC avant de pouvoir être coté.

Les déclarations d’enregistrement sont intervenues plusieurs mois plus tard. Grayscale a déposé le S-1 de Cardano et le S-1 de Polkadot le 29 août 2025, puis la déclaration d’enregistrement Hedera le 9 septembre.

Les dates limites de décision finales de la SEC dans le cadre initial 19b-4 avaient été fixées au 26 octobre pour Cardano, au 8 novembre pour Polkadot et au 12 novembre pour Hedera. Aucune de ces échéances n’a été atteinte. NYSE Arca a retiré la proposition Cardano le 29 septembre, tandis que Nasdaq a retiré les dépôts Polkadot et Hedera le 3 novembre.

Un nouveau cadre de la SEC a modifié la suite du processus

Au moment de ces retraits, l’environnement réglementaire avait déjà évolué. Le 17 septembre 2025, la SEC a approuvé des normes de cotation génériques pour les produits négociés en bourse adossés à des matières premières admissibles. Cette mesure a marqué un changement structurel dans la manière dont la commission traite les ETP crypto, en rationalisant le parcours des produits répondant à des critères standardisés plutôt qu’en exigeant un examen personnalisé pour chaque dépôt.

Dans le système précédent, une bourse souhaitant coter un nouvel ETF crypto devait généralement déposer une proposition de modification de règle 19b-4 distincte pour ce produit spécifique et attendre l’approbation de la SEC. La déclaration d’enregistrement S-1 de l’émetteur avançait en parallèle de ce processus de cotation par la bourse.

Les nouvelles normes génériques ont modifié la première partie de cette équation. Un ETF qui satisfait aux exigences prédéfinies peut désormais être coté par une bourse sans approbation 19b-4 spécifique au produit. L’émetteur doit toutefois toujours déposer la déclaration d’enregistrement appropriée, ce qui signifie que le processus S-1 demeure en place.

Les déclarations d’enregistrement sont restées au dossier jusqu’en 2026

Cette distinction est importante pour la situation actuelle de Grayscale. Le retrait des propositions 19b-4 antérieures pour Cardano, Hedera et Polkadot n’a pas automatiquement mis fin aux enregistrements S-1 correspondants, qui sont restés au dossier auprès de la SEC jusqu’en 2026.

La société cherche désormais à retirer également ces déclarations d’enregistrement spécifiques. Les dépôts auprès de la SEC n’indiquent pas que la commission a rejeté ou refusé l’un des trois produits.

Le retrait des enregistrements en cours n’empêche pas nécessairement Grayscale de revenir avec de nouvelles demandes d’enregistrement d’ETF Cardano, Hedera ou Polkadot conçues pour fonctionner dans le cadre des normes de cotation génériques. La société n’a pas indiqué si elle comptait le faire. Pour le secteur plus large des ETF altcoins, ces dépôts illustrent comment la transition vers des normes de cotation génériques a créé une période transitoire au cours de laquelle des demandes plus anciennes lancées sous l’ancien régime sont retirées ou restructurées, alors que la voie reste ouverte pour de nouveaux dépôts dans le cadre des règles mises à jour.