Grayscale identifie trois cryptomonnaies qui pourraient bénéficier des nouvelles règles de la SEC
Points clés
- •Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a identifié Ethereum, Solana et BNB Chain comme des blockchains susceptibles de gagner en valeur si le cadre Regulation Crypto Assets proposé par la SEC stimule l'activité de financement basée sur les tokens.
- •La proposition de la SEC du 18 août établit deux voies d'offre : une voie réduite permettant aux émetteurs éligibles de lever jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans, et une voie élargie autorisant jusqu'à 75 millions de dollars par période de 12 mois, un plafond identique à l'exemption existante Regulation A Tier 2.
- •Les émetteurs recourant à l'exemption la plus importante feraient face à des obligations élargies, comprenant des divulgations narratives, des états financiers et des rapports continus, tandis que les deux voies resteraient soumises aux dispositions fédérales antifraude et anti-manipulation.
- •Le cadre proposé s'applique aux crypto-actifs nouvellement émis qui financent des projets blockchain, ce qui le distingue des actions tokenisées, lesquelles représentent des actions existantes de sociétés cotées sur une infrastructure blockchain.
- •La Regulation Crypto Assets n'est encore qu'une proposition et ne pourra permettre des offres conformes qu'une fois le processus réglementaire de la SEC achevé, son impact final dépendant des normes d'éligibilité définitives, de la participation des émetteurs, de la demande des investisseurs et des blockchains choisies pour les nouvelles offres de tokens.
Grayscale identifie trois cryptomonnaies qui pourraient bénéficier des nouvelles règles de la SEC
Grayscale identifie trois bénéficiaires potentiels
L'activité des blockchains publiques pourrait s'étendre sous l'effet des règles de financement américaines proposées, a écrit Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, dans une analyse du 19 août identifiant Ethereum, Solana et $BNB Chain comme bénéficiaires potentiels. Grayscale est l'un des plus importants gestionnaires d'actifs numériques et est surtout connu comme sponsor du Grayscale Bitcoin Trust. L'évaluation par la firme de la Regulation Crypto Assets relie cette proposition à un intérêt plus large des investisseurs pour les blockchains prenant en charge l'émission de tokens, les stablecoins et la finance décentralisée.
« La SEC a proposé Reg Crypto, un ensemble de règles qui faciliterait le financement basé sur les tokens », a déclaré M. Pandl, en résumant les implications potentielles de la proposition pour les réseaux de blockchain publics. Il a ajouté :
« Ce cas d'usage de la blockchain a été entravé par l'ambiguïté réglementaire, mais les nouvelles orientations pourraient aider à débloquer et à générer de la valeur pour les réseaux sous-jacents, tels qu'Ethereum, Solana et $BNB Chain. »
L'analyse couvre à la fois les réseaux et leurs tokens natifs, et présente tout gain potentiel comme conditionnel plutôt que certain. Les plateformes de contrats intelligents comme Ethereum fournissent l'infrastructure nécessaire aux actifs numériques et aux applications décentralisées, étendant l'utilité des cryptomonnaies au-delà des paiements et des réserves de valeur.
La proposition de la SEC crée deux voies d'offre
La Securities and Exchange Commission (SEC) a proposé la Regulation Crypto Assets le 18 août afin d'établir des exemptions adaptées pour certains contrats d'investissement impliquant des crypto-actifs, créant ainsi deux voies d'offre distinctes. La première permettrait aux émetteurs éligibles de lever jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans, tandis que la seconde autoriserait des offres atteignant 75 millions de dollars durant chaque période de 12 mois.
Le plafond de 75 millions de dollars correspond à la limite déjà applicable à l'exemption Regulation A Tier 2 existante de la SEC, une voie de financement de longue date accessible aux investisseurs particuliers pour les petites entreprises des marchés traditionnels, offrant ainsi aux émetteurs et aux investisseurs un repère familier pour la version spécifique aux crypto-actifs.
La voie d'offre en cryptomonnaies de 75 millions de dollars proposée serait assortie d'obligations élargies de divulgation et de reporting. Les émetteurs éligibles devraient fournir aux investisseurs des divulgations narratives, tandis que les entreprises recourant à l'exemption la plus importante devraient également soumettre des états financiers et des rapports continus. Dans le cadre de la proposition de Regulation Crypto Assets, les deux voies resteraient soumises aux dispositions fédérales antifraude et anti-manipulation.
Le safe harbor conditionnel proposé s'appuie sur l'interprétation de mars de la SEC concernant les crypto-actifs et les contrats d'investissement. Sous certaines conditions spécifiées, un crypto-actif pourrait cesser d'être soumis à un contrat d'investissement et sortirait donc du champ des exigences fédérales correspondantes en matière de valeurs mobilières.
Les responsables de la SEC ont présenté ces exemptions adaptées comme un moyen de réduire les incitations des développeurs de blockchain et des émetteurs de tokens à opérer en dehors des États-Unis. Les efforts de la SEC pour ramener les émetteurs de cryptomonnaies sur les marchés américains traduisent un virage politique plus large en faveur de la création de voies nationales définies pour les entreprises d'actifs numériques, tout en conservant les protections des investisseurs. Ce virage fait écho à d'autres jalons fédéraux récents pour le secteur, notamment la loi sur les stablecoins GENIUS Act signée en juillet 2025, qui a créé un cadre fédéral pour les émetteurs de stablecoins de paiement.
Le financement par tokens se distingue des actions tokenisées
Le système proposé concerne les crypto-actifs nouvellement émis utilisés pour financer des projets blockchain, et non des représentations numériques d'actions existantes de sociétés cotées. Ces tokens peuvent donner à leurs détenteurs accès à des réseaux, des applications ou des services, tout en collectant des capitaux pour leur développement.
Contrairement aux tokens de financement nouvellement émis, les actions tokenisées peuvent recourir à plusieurs structures de propriété pour représenter des actions existantes de sociétés cotées ou des droits connexes sur une infrastructure blockchain. La structure choisie détermine les droits de propriété des investisseurs ainsi que les exigences applicables en matière de divulgation et de valeurs mobilières.
Parallèlement, la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) coordonnent leur supervision des marchés des valeurs mobilières et des instruments dérivés. L'initiative d'harmonisation réglementaire SEC-CFTC vise des frontières juridictionnelles plus claires et une réduction des exigences chevauchantes pour les plateformes opérant sur les deux marchés, alors même que la SEC élabore séparément son cadre de financement basé sur les tokens.
Expliquant comment une activité d'émission accrue pourrait affecter les réseaux et leurs actifs natifs, M. Pandl a écrit :
« Si les nouvelles règles peuvent stimuler l'activité d'émission, cela amènera davantage d'émetteurs et d'investisseurs américains onchain et redirigera probablement de la valeur vers les blockchains sous-jacentes et leurs tokens natifs, dont $ETH, $SOL et $BNB. »
Les investisseurs évaluant $ETH, $SOL ou $BNB resteraient exposés aux risques du trading et de l'investissement en cryptomonnaies, quel que soit l'issue de la proposition. Une activité réseau accrue ne garantit pas des prix de tokens plus élevés, et les exigences finales pourraient évoluer à la suite des commentaires du public et de l'examen de la SEC.
La Regulation Crypto Assets demeure une proposition et ne peut permettre des offres conformes tant que la SEC n'a pas achevé son processus d'élaboration réglementaire. Son impact éventuel dépendra des normes d'éligibilité finales, de la participation des émetteurs, de la demande des investisseurs et des blockchains choisies pour les nouvelles offres de tokens.
