Le froid qui a pesé sur les actifs numériques pendant la majeure partie des chauds mois d'été commence enfin à se dissiper. Le Bitcoin a bondi d'environ 20 % la semaine dernière — son plus fort rallye sur trois jours depuis 2023 — et les nécrologies rédigées au cours des derniers mois se muent soudain en récits de rebond. Mais aux yeux de Peter Mintzberg, PDG de Grayscale, ces deux récits masquent ce qui se passe réellement : les observateurs du marché ne voient pas la forêt — la hausse à long terme des actifs numériques — parce qu'ils sont rivés aux arbres, incarnés par les fluctuations de prix à court terme.

Mintzberg, qui a passé 20 ans dans des sociétés traditionnelles de gestion d'actifs et de fortune, dont BlackRock, Apollo et Goldman Sachs, avant de rejoindre Grayscale il y a deux ans, écrit avoir observé un schéma récurrent tout au long de sa carrière : les nouvelles classes d'actifs et les technologies associées sont souvent rejetées avant d'être comprises, débattues avant d'être acceptées, puis finalement intégrées au système financier. En ce qui concerne les actifs numériques, ce processus est bien engagé, soutient-il.

Le Bitcoin n'est pas tout l'univers

Pour beaucoup, les actifs numériques se résument encore à la crypto — ou, plus précisément, au Bitcoin. C'est compréhensible, écrit Mintzberg : le Bitcoin demeure de loin l'actif numérique le plus populaire, représentant environ 60 % de la capitalisation boursière totale des actifs numériques, et il joue assurément — et continuera de jouer — un rôle central dans les portefeuilles de nombreux investisseurs, en dépit de la volatilité inhérente aux cycles de marché, des risques géopolitiques et des changements de politique monétaire.

Il met toutefois en garde contre l'amalgame entre le Bitcoin, un actif crypto, et l'ensemble de l'univers des actifs numériques. Les principales forces qui propulsent aujourd'hui l'adoption et l'expansion de cette classe d'actifs, selon lui, résultent de deux puissants courants : d'une part, une demande institutionnelle en hausse et, d'autre part, une adoption croissante par les entreprises de la technologie blockchain qui sous-tend le tout.

La demande institutionnelle

Côté institutionnel, Mintzberg évoque 2025, année où les flux quotidiens des ETP (produits négociés en bourse) adossés au Bitcoin — les liquidités nettes nouvelles ajoutées ou retirées — dépassaient régulièrement 500 millions de dollars, soit environ 12 fois les nouveaux tokens mis chaque jour sur le marché par les mineurs de Bitcoin. Cela, écrit-il, a transformé l'ancienne dynamique de l'offre.

La demande s'est réaffirmée même pendant les ventes de cette année. Après huit semaines consécutives de sorties de capitaux, les ETP Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis — une catégorie qui n'existe que depuis janvier 2024, lorsque la SEC a approuvé les premiers fonds de ce type, parmi lesquels le propre Bitcoin Trust de Grayscale après sa conversion d'un véhicule à capital fixe — ont enregistré trois semaines consécutives d'entrées jusqu'à fin juillet, alors même que l'année restait globalement négative. Les replis récents ont également été nettement moins prononcés que les baisses de 70 % à 80 % qui ont caractérisé les précédents « hivers crypto », comme le retournement de 2022 marqué par l'effondrement de l'écosystème Terra, du fonds spéculatif crypto Three Arrows Capital et de la plateforme FTX. Par ailleurs, dans une enquête EY de 2026 menée auprès de plus de 350 investisseurs institutionnels, 73 % ont déclaré avoir l'intention d'accroître leurs allocations aux actifs numériques. Tout cela, écrit Mintzberg, donne à penser que le capital institutionnel semble jouer un rôle accru dans la fixation du prix marginal des actifs numériques.

L'adoption par les entreprises

Parallèlement, Mintzberg décrit une adoption progressive mais régulière des nouvelles technologies au sein des entreprises. Environ 60 % des cadres dirigeants du Fortune 500 ont indiqué en 2025 que leurs sociétés menaient des initiatives blockchain, tandis que des entreprises comme Fidelity, Visa et Stripe font avancer des projets de stablecoins. Les stablecoins — des tokens numériques adossés à des monnaies souveraines, au premier rang desquelles le dollar américain — ont obtenu leur premier cadre réglementaire fédéral en juillet 2025, lorsque le GENIUS Act a établi un cadre de régulation des stablecoins de paiement aux États-Unis. La plupart des sociétés de services financiers expérimentent la technologie des actifs numériques dans leurs back-offices.

Il s'agit, note-t-il, de décisions d'infrastructure prises par des entreprises qui déploient leur capital d'investissement avec prudence et sur des horizons longs. Ce type de capital ne se déplace pas au gré des émotions — il se déplace sur la base d'une conviction dans l'utilité sous-jacente.

L'IA et les blockchains sont complémentaires

Mintzberg aborde également l'inquiétude entourant la question de savoir si « le trade IA » serait en quelque sorte en contradiction avec celui des actifs numériques. Rien ne pourrait être plus faux, écrit-il : l'intelligence artificielle et les blockchains publiques sont des technologies complémentaires. Les agents d'IA imposeront de nouvelles exigences au système financier — comme des micropaiements natifs pour machines et un règlement transfrontalier instantané — que les blockchains sont particulièrement bien placées pour offrir. Le développement centralisé de l'IA introduit par ailleurs des risques liés aux biais et au contrôle, qui peuvent être partiellement atténués par des alternatives décentralisées et des outils d'identité fondés sur la blockchain.

Vers des cadres réglementaires établis

La tendance de fond est de plus en plus claire, écrit Mintzberg : les actifs numériques entrent dans des cadres réglementaires établis au lieu d'en rester à l'écart. Il s'attend à ce que cette tendance continue de s'accélérer à mesure que les comités d'allocation d'investissement, prudents par nature, apprendront à intégrer les actifs numériques dans leurs cadres de gouvernance — un processus qui prend du temps. Au cours des dernières années, la clarté réglementaire s'est améliorée, les véhicules d'investissement ont mûri et les cadres de gouvernance se sont consolidés. En conséquence, davantage d'institutions sont désormais en mesure d'évaluer les actifs numériques au même titre que d'autres expositions de portefeuille à long terme.

Le signal contre le bruit

Malgré tout cela, beaucoup dans la presse financière ne manqueront pas de continuer à chercher des à-coups de marché pouvant servir de prétexte à enterrement des actifs numériques, écrit Mintzberg. Mais se concentrer sur la volatilité des prix à court terme, c'est passer à côté de l'essentiel, estime-t-il. Ce qui compte vraiment, c'est ce qui se joue sous la surface du marché — dans les sphères institutionnelles et dans les services informatiques des entreprises, de Wall Street et au-delà. Voilà le signal. Le reste n'est que bruit.

Peter Mintzberg est PDG de Grayscale Investments, une plateforme d'investissement de premier plan spécialisée dans les actifs numériques.

Cet article a été publié à l'origine sur Fortune.com.