Goldman Sachs a fortement révisé à la hausse ses prévisions USD/JPY, projetant le yen japonais à 162 pour un dollar dans trois mois, à 163 dans six mois et à 165 d’ici un an — contre un objectif précédent à 12 mois de 155. La banque a déclaré que le carry trade sur le yen restait structurellement durable, qualifiant les conditions actuelles de plus favorables aux carry trades depuis plus de deux décennies.

Cette évaluation intervient alors que l’effet de levier financé en yen est devenu une source mesurable de liquidité pour Bitcoin et d’autres actifs risqués, établissant un canal de transmission direct entre la politique monétaire japonaise et la formation des prix sur les marchés crypto.

L’implication double pour Bitcoin

La persistance du carry trade crée un flux continu de capitaux bon marché à la recherche de rendement dans des actifs plus rémunérateurs, dont une partie se dirige vers les marchés crypto. Toutefois, la même dynamique structurelle qui apporte ce soutien peut s’inverser avec une rapidité exceptionnelle — comme l’a montré août 2024, lorsqu’un mouvement inattendu de la Banque du Japon (BOJ) a déclenché un désendettement intermarchés qui a fait chuter Bitcoin brutalement en quelques heures.

Goldman Sachs a récemment indiqué que les carry trades bénéficient des meilleures conditions depuis plus de deux décennies en raison de la faiblesse persistante du yen, alimentant les flux vers les actifs risqués et soutenant les marchés crypto. Par ailleurs, Bitwise Asset Management a cité le CLARITY Act comme un catalyseur potentiel pour…

— Ben Ben Ben (@BenRustC) July 10, 2026

La question centrale pour le marché est désormais de savoir si l’élan de liquidité du carry trade peut soutenir durablement l’appétit pour le risque sur Bitcoin, ou si le seuil d’intervention qui se rapproche transformera la faiblesse du yen en déclencheur d’un prochain épisode de désendettement interclasses.

Explication du mécanisme du carry trade

Un carry trade sur le yen est mécaniquement simple : un investisseur emprunte en yens japonais à des taux proches de zéro, convertit les fonds dans une devise ou un actif offrant un rendement plus élevé, puis encaisse l’écart entre le coût de financement et le rendement. Plus le différentiel de taux entre le Japon et le reste du monde est large, plus l’opération devient attrayante. Ce différentiel demeure obstinément élevé, la BOJ ajustant sa politique monétaire à ce que la source principale décrit comme un rythme glacial — une prudence liée à la lutte de plusieurs décennies du Japon contre la déflation, qui a historiquement rendu la banque centrale réticente à resserrer sa politique, même lorsque des homologues comme la Réserve fédérale ont relevé agressivement leurs taux en 2022 et 2023.

Le canal haussier vers Bitcoin fonctionne comme suit : un financement bon marché en yens élargit le volume de levier mondial disponible, que les traders déploient vers des actifs offrant des rendements plus élevés dans les actions, la dette des marchés émergents, le crédit et, de plus en plus, les marchés crypto. Un appétit pour le risque plus élevé soutient Bitcoin à mesure que les positionnements institutionnels deviennent plus agressifs, et une faiblesse prolongée de l’USD/JPY vers 165 pourrait prolonger cette dynamique jusqu’en 2027 si le différentiel de taux se maintient.

La nouvelle prévision de Goldman suppose implicitement que la BOJ poursuit sa normalisation à un rythme mesuré, maintenant le coût de financement près de zéro.

Le scénario baissier : risque d’intervention et désendettement forcé

Le canal baissier est le miroir du scénario haussier, et il s’active rapidement. Les autorités japonaises ont l’habitude d’intervenir à des niveaux USD/JPY psychologiquement importants — en dépensant environ 65 milliards de dollars pour défendre le yen en 2022 lorsque la paire a franchi 150 pour la première fois, puis en intervenant à nouveau en 2024 près de 160. Entre avril et mai 2026, les autorités sont intervenues à hauteur de plus de 11 000 milliards de yens pour tenter d’enrayer la baisse du yen, avec un effet durable limité sur la tendance générale à la dépréciation. Toutefois, ces interventions signalent un seuil de douleur clair.

À mesure que l’USD/JPY s’approche de la zone 163–164 et se dirige vers l’objectif de 165 fixé par Goldman, la probabilité d’une nouvelle intervention — ou, plus critiquement, d’une hausse surprise des taux de la BOJ — augmente à chaque yen gagné. Lorsque la BOJ a relevé ses taux en août 2024, Bitcoin et les actions ont fortement chuté de concert à mesure que les positions à effet de levier étaient rapidement clôturées, selon des travaux complémentaires citant Cointelegraph. Bitcoin a perdu environ 18 %, Ethereum a reculé d’environ 26 % et l’intérêt ouvert net sur les cryptos a diminué d’environ 13 milliards de dollars, dans le cadre d’un débouclage rapide du levier libellé en yens. L’épisode s’est déroulé pendant un week-end, alors que les marchés crypto étaient la seule grande place ouverte en continu, concentrant l’impact du désendettement avant que les marchés traditionnels des changes et des actions ne puissent absorber et diffuser le choc.

JUST IN: Hedge funds are now the most bearish on the Japanese yen since 2007, with nearly 138,000 net short contracts. The yen is trading near its weakest level in decades, and Goldman Sachs now targets 165 per dollar. The trade is becoming extremely crowded. Everyone is… pic.twitter.com/ONwJyqfWjO

— CryptoNewspage (@CryptoNewspageX) July 7, 2026

Les hedge funds détiennent actuellement leurs plus importantes positions nettes vendeuses sur le yen depuis huit ans — à des niveaux proches de ceux observés en 2007, juste avant que la crise financière mondiale ne révèle la fragilité des paris de change trop encombrés. Un nombre croissant d’acteurs de marché considère désormais le short yen comme l’une des positions les plus encombrées des marchés des changes mondiaux. Plus le trade est encombré, plus tout débouclage forcé est violent — car chaque participant tentant de sortir simultanément amplifie le rebond du yen et les appels de marge qui se propagent dans les portefeuilles à effet de levier. Bitcoin, négocié 24 heures sur 24 avec une exposition concentrée aux dérivés, est précisément l’actif qui absorbe la première vague de cette vente forcée.