Les à-coups de l’or dans sa recherche d’un plancher

Mark Mead Baillie

Ayant adopté un ton plus haussier ces dernières semaines, nous pouvons enfin ouvrir sur une nouvelle encourageante : l’or a enregistré une semaine en hausse.

« Eh bien, ce n’était vraiment pas bien spectaculaire, mmb… »

Tout à fait, Squire. Néanmoins, sur les 29 semaines de cotation de l’année, l’or n’affiche désormais que sa quatrième semaine positive des 14 dernières : « Les beaux jours sont de retour… » —[Milton Ager & Jack (et non Janet) Yellen, ’29].

L’or a clôturé vendredi dernier à 4056 après une forte progression de lundi à mercredi, période durant laquelle il a atteint jusqu’à +3,7 % à 4171. Nous accepterons volontiers le gain net de 0,8 % de la semaine après les récents à-coups — oserions-nous dire « derring-do » — qu’a traversés l’or.

L’or a aussi, par heureux hasard ou non, entretenu une relation plus favorable avec la juste valeur.

« C’est parce que vous l’évoquez tout le temps, mmb… »

Squire, nous apprécions cette remarque encourageante. Quoi qu’il en soit, la juste valeur demeure notre mesure privilégiée — bien qu’elle soit la plus pesante — pour évaluer raisonnablement l’or. Certes, la juste valeur restera un peu en retard sur le prix réel de l’or lorsque la Réserve fédérale devra renflouer à la fois la dette du Trésor américain et alimenter les coffres de la banque d’investissement, évitant ainsi que vous receviez une reconnaissance de dette au lieu d’espèces lors de la vente de vos actions, étant donné que le ratio entre la capitalisation boursière du S&P 500 et la masse monétaire liquide atteint désormais 2,8x, selon le tableau de bord d’ouverture. L’or à cinq chiffres reste donc en perspective, comme nous l’avons déjà annoncé.

Mais, encore une fois, l’intérêt de la juste valeur — en l’absence d’une dépression déflationniste et d’un affaiblissement ou d’une refonte de la masse monétaire — est qu’elle augmente sur le long terme. Oui, depuis que le président Nixon a mis fin à l’étalon-or le 15 August 1971, le prix de l’or a généralement suivi la juste valeur à distance, avant de la rattraper spectaculairement — et même davantage — lorsque l’or a l’an dernier « muté en action mème », le troupeau des investisseurs faisant passer le métal jaune du statut de « relique » à celui de « il le faut absolument ! »

Cela dit, nous considérons souvent l’or comme un achat attrayant à très long terme lorsqu’il se traite au niveau de la juste valeur ou en dessous. Voici, sur un an à ce jour, les barres quotidiennes de l’or et la ligne de juste valeur, progressivement ascendante. On notera, dans cette série, la nature récemment « soutenante » de la juste valeur à l’extrémité droite.

Bien sûr, du côté du « département des doubles négatifs », le fait que la juste valeur paraisse soutenir l’or n’exclut pas une baisse de celui-ci. La guerre pèse sur l’or tandis que le dollar monte pour accompagner le règlement du pétrole. Voici donc les trajectoires en pourcentage, depuis le début de la guerre, de l’or, du pétrole (West Texas Intermediate) et de l’indice dollar « Dixie ». La ligne de ce dernier manque d’allant selon la manière dont il est coté par ICE (Intercontinental Exchange) ; mais depuis le début de la guerre le 28 February, « Dixie » progresse de près de +4 %, ce qui, historiquement sur n’importe quelle plage de 101 séances de cotation (dans ce cas précis), est assez exceptionnel.

Quoi qu’il en soit, la tendance parabolique hebdomadaire de l’or reste orientée Short alors que nous examinons les barres et les points sur un an à ce jour. Et pourtant, l’or trouve-t-il enfin un plancher ? Aidé ou non par la juste valeur, désormais à 3999, le prix lutte pour se maintenir au-dessus de 4000. Il est néanmoins un peu ambitieux de faire repasser la tendance en Long : comme indiqué ci-dessous, le prix requis pour la semaine à venir est de 4546, ce qui exigerait une hausse d’au moins 490 points, soit +12,1 %. L’or a-t-il déjà gagné +12,1 % en une seule semaine ? Depuis le début du siècle, une seule fois — pour la semaine se terminant le 19 September 2008, quand tout a déraillé pour les actions et autres actifs à l’approche de la FinCrisis.

La fourchette hebdomadaire attendue de l’or est désormais de 235 points, ce qui signifie qu’il faudrait plus de deux semaines consécutives de hausse pour remettre la tendance en Long. Pourtant, si un plancher se confirme, le potentiel de hausse reste présent, sous réserve de l’évolution de la guerre et de la capacité du prix à absorber la pression située au-dessus de la zone des 4000.

En descendant vers « le présent », nous passons à notre graphique de l’or en deux volets, avec à gauche les barres quotidiennes depuis trois mois à ce jour et à droite un Market Profile sur 10 jours. Si vous lisez régulièrement la chronique quotidienne Prescient Commentary du site, vous connaissez notre idée selon laquelle la tendance de régression linéaire sur 21 jours de l’or est en train de pivoter vers le positif. Nous nous attendions à ce que cela se produise avant la fin de la semaine dernière ; mais la guerre s’est de nouveau intensifiée et l’or n’a pas eu assez d’élan pour effectuer ce pivot, comme le montre le fait que les points bleu clair n’ont pas tout à fait franchi l’axe des 0 %. Cependant, si l’or est en train de former un plancher, nous devrions voir cette nouvelle tendance positive se développer la semaine prochaine.

Selon le Profile, le prix est assez centré et soutenu par un ensemble proche de niveaux dominés par le volume, comme indiqué, même si le principal niveau à franchir est 4069.

L’argent continue lui aussi d’évoluer à l’unisson de l’or. Nos panneaux similaires avec les « Baby Blues » et le Profile montrent que si l’argent franchit sa résistance la plus dominée par le volume, indiquée à 59.15, ce devrait être « Bonjour les 60 ! »

Quoi qu’il en soit, l’inconnue reste la guerre, qui d’un jour à l’autre s’amplifie ou s’atténue selon ce qui se dit derrière les vitres de la Maison-Blanche. Place au succès des Temptations de 1970 : « Ball of Confusion (That’s What the World Is Today) »

Cela constitue une transition idéale vers le Baromètre économique. Le Baro est dans un état confus depuis environ trois mois, mais il a heureusement pu souffler cette semaine, seuls trois indicateurs étant arrivés, le point négatif venant des Leading Indicators du Conference Board (c’est-à-dire « lagging ») pour juin. En revanche, les ventes de logements neufs du mois ont dépassé à la fois le consensus et le chiffre de mai, lequel a également été révisé à la hausse. Les médias financiers ont aussi annoncé avec excitation que les demandes initiales d’allocations chômage pour la semaine se terminant le 18 July, à 187 000, étaient les plus faibles depuis 1969. C’est faux : depuis la création du Baro en 1998, il y a eu sept autres semaines avec moins de demandes, le minimum étant de 167 000 pour la semaine se terminant le 02 April 2022.

En ce qui concerne les actions, nous avons reçu hier un courriel de sollicitation portant pour objet : « Are you ready for the crash? » Nous sommes prêts depuis quatre ans.

« Oh, mais la saison des résultats est formidable ! », disent-ils.

D’une année sur l’autre, oui, jusqu’à présent c’est « formidable ». Parmi les 118 composantes du S&P 500 ayant publié, 85 % — soit 100 entreprises — ont enregistré une amélioration du résultat net. Toutefois, du côté du « département du disque coincé », nous rappelons une nouvelle fois que, pour soutenir de tels niveaux de prix, les bénéfices devraient doubler, sinon tripler.

« Mais ce n’est pas le cas, n’est-ce pas mmb ? »

Non, ce n’est pas le cas, Squire, même si le ratio cours/bénéfices « en direct » du S&P s’est légèrement replié au cours des trois premières semaines de la saison des résultats du T2, passant de 46.5x à 42.2x, toujours selon notre tableau de bord d’ouverture. Pour ceux de West Palm Beach, cela signifie que si vous achetez le S&P aujourd’hui, vous payez 42.20 $ pour quelque chose qui rapporte 1.00 $. Certes, on peut y ajouter le faible rendement du dividende de 1.133 %, mais les prix peuvent bel et bien baisser. Bien sûr, ils reviennent toujours, n’est-ce pas ? Rappelons qu’il a fallu au S&P 500 seulement 13 ans pour enregistrer un gain de 2 % de sommet à sommet entre 2000 et 2013… au cas où vous tiendriez le score à domicile.

Évidemment, nous trouvons cela plus préférable.

Petite précision : l’édition de samedi prochain, la 872e consécutive de The Gold Update, sera probablement rédigée dans un délai quelque peu serré. Cela dit, s’agissant d’un message de fin de mois, elle contiendra tous les graphiques que vous attendez de voir, avec un peu moins de verbosité et davantage d’aller à l’essentiel. On verra… et pour l’or et l’argent, espérons un « Hourra ! » pour la formation d’un plancher !

Salutations !

…m…

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About the author

Mark Mead Baillie

La carrière de Mark Mead Baillie dans le monde des affaires a commencé dans la banque et les services financiers pendant deux ans à la Banque Nationale de Paris, s’est poursuivie par trois ans de recherche d’entreprise chez Barclays Bank, puis six ans comme analyste et prêteur d’entreprise chez Société Générale. Depuis 22 ans, il a élargi son expertise financière en créant sa propre société de services financiers, de Meadville International, qui suit de manière exhaustive son complexe de marchés BEGOS (Bond/Euro/Gold/Oil/S&P) et les échanges sur les contrats à terme correspondants. Il est reconnu dans le milieu financier pour des compétences techniques créatives dépassant les standards du secteur dans l’élaboration d’analyses de marché très informées, et son travail a été présenté dans des communications destinées aux clients de Merrill Lynch Wealth Management. Il a également adapté ces compétences pour devenir chaque semaine l’auteur populaire de la prolifique série « The Gold Update » et est connu dans le monde des sites financiers sous les noms de « mmb » et « deMeadville ». M. Baillie est titulaire d’un BS en Business de l’University of Southern California et d’un MBA en Finance de Golden Gate University.