Les principaux régulateurs des marchés du pays sont peut-être très actifs sur le dossier crypto, mais ils ne peuvent pas achever le travail sans le Congrès. Tel est le message du représentant French Hill, qui a soutenu cette semaine que la vague de réglementations crypto de la Securities and Exchange Commission (SEC) et de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ne saurait remplacer la législation sur la structure du marché bloquée au Sénat.

S'exprimant mercredi dans une interview accordée à Fox Business, Hill, républicain de l'Arkansas et président de la Chambre des services financiers, a crédité les deux agences d'avoir comblé le vide laissé par l'inaction du Congrès. Il a souligné que le président de la SEC, Paul Atkins, et le président de la CFTC, Mike Selig, « ont pris des mesures pour utiliser leur pouvoir réglementaire, leurs exemptions, afin de donner une définition aux actifs numériques et aux matières premières numériques, afin que nous puissions avoir un système fonctionnel ici aux États-Unis pour cette forme innovante de finance ».

Mais Hill s'est montré franc quant aux limites de cette approche. « À mon avis, ces politiques réglementaires ne suffisent pas à ce que nous devons faire, à savoir trouver une solution législative », a-t-il déclaré, rappelant qu'il est lui-même l'auteur du Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), adopté par la Chambre lors du Congrès précédent avant de rester bloqué au Sénat, et du Clarity Act lors de l'actuel.

Il a indiqué conserver l'espoir que le Clarity Act soit adopté pendant la session de fin de mandat, la période qui suit les élections avant l'installation du nouveau Congrès en janvier, arguant : « Nous avons besoin de ce changement de loi permanent pour garantir que l'Amérique soit numéro un des actifs numériques et de la technologie blockchain. »

Les propos de Hill vont à l'encontre d'un récit qui s'est imposé depuis l'échec du Clarity Act. Ce projet de loi aurait établi les règles applicables à la majorité des activités liées aux cryptomonnaies aux États-Unis et aurait clarifié les lignes de compétence entre la CFTC et la SEC concernant les actifs numériques — une frontière importante car la SEC supervise les marchés des valeurs mobilières tandis que la CFTC régit les matières premières et les contrats à terme. Mais le Sén n'a pas fait avancer le projet de loi le mois dernier, par un vote de 49 contre 50, incitant la SEC et la CFTC à poursuivre leurs propres initiatives et amenant de nombreux acteurs du secteur à conclure que la crypto avait cessé d'attendre le Congrès et avait appris à s'appuyer sur les régulateurs.

Ces initiatives des agences se sont enchaînées rapidement. La SEC a lancé une « exemption d'innovation » pour les actions tokenisées et a proposé de nouvelles règles sur la manière dont les conseillers en investissement et les fonds peuvent conserver des cryptomonnaies. De son côté, la CFTC a transmis des projets de réglementation des marchés crypto à la Maison-Blanche, où les propositions font généralement l'objet d'un examen administratif avant leur publication et leur consultation publique, et a évoqué un plan visant à soumettre les plateformes crypto à une supervision fédérale. Ensemble, ces mesures constituent la seule forme de « clarté » que les régulateurs peuvent offrir à la crypto en l'absence du Congrès.

Le point de Hill est que ce type de mesures dérogatoires est intrinsèquement fragile. Les exemptions et les directives peuvent être contestées en justice ou annulées par une future administration, tandis qu'une loi est durable. Défenseur de longue date des cryptomonnaies, choisi pour diriger la commission précisément en raison de son engagement sur les actifs numériques, Hill a toujours présenté la législation comme la seule voie vers une certitude durable pour le secteur.

La fenêtre de fin de mandat sur laquelle il compte est étroite. La question de savoir si un projet de loi qui n'a pas pu franchir l'obstacle du Sénat il y a quelques semaines pourra être relancé avant la fin de l'année reste ouverte, le signal clé étant de savoir si les dirigeants du Sénat inscrivent la structure du marché à l'ordre du jour avant la convocation du nouveau Congrès. Pour l'heure, toutefois, Hill n'est pas prêt à confier ce travail aux régulateurs.