Un accord avec Anthropic a propulsé la société britannique de puces Fractile dans des discussions visant une valorisation de 6,5 milliards de dollars, soulignant la volonté des investisseurs de réévaluer les entreprises susceptibles de concurrencer Nvidia. Plus largement, ce développement met en lumière la façon dont les entreprises d'IA de pointe deviennent des acheteurs influents sur le marché des semi-conducteurs, les engagements de clients pouvant rehausser les valorisations avant même que les puces ne soient produites.

Fractile est actuellement en pourparlers pour lever environ 600 millions de dollars sur la base d'une valorisation pré-money de 6,5 milliards de dollars. Tout capital supplémentaire pourrait être évalué différemment, de sorte qu'ajouter simplement 600 millions de dollars ne donnerait pas une valorisation post-money exacte. Anthropic et Fractile n'ont pas commenté l'accord, qui n'est pas encore finalisé.

Une multiplication par six fondée sur un seul client

Il y a trois mois, Fractile était valorisée environ 1 milliard de dollars, après avoir levé 220 millions de dollars en mai auprès d'investisseurs tels qu'Accel, Founders Fund et Factorial Funds. Le dernier chiffre est environ six fois supérieur, même si la comparaison n'est pas parfaitement exacte, car le tour de mai reposait sur une valorisation post-money tandis que le chiffre actuel est discuté sur une base pré-money.

Le nouveau facteur déterminant est Anthropic. Fractile a signé un accord préliminaire pour vendre pour environ 250 millions de dollars de puces au créateur de Claude, et les deux parties chercheraient à élargir leur coopération. Les puces ne devraient être lancées qu'en 2027, ce qui rend l'accord plus prospectif qu'opérationnel.

Cette distinction compte. La valorisation plus élevée de Fractile semble tirée par la validation d'un client et par les attentes concernant le futur marché de l'inférence, plutôt que par les revenus de puces déjà en service. L'ampleur de cette réévaluation reflète aussi la concentration du marché dans lequel la société entre : Nvidia fournit toujours la grande majorité des puces utilisées pour l'entraînement et l'inférence de l'IA, et son logiciel CUDA amène la plupart des développeurs à construire sur son matériel. Dans ce contexte, même une commande préliminaire émanant d'un laboratoire d'IA de pointe constitue la preuve que la technologie d'un challenger est prise au sérieux.

Pourquoi Anthropic continue de diversifier ses paris sur les puces

La stratégie d'Anthropic aide à comprendre pourquoi son soutien pèse si lourd. Le 5 août, l'entreprise a annoncé qu'elle constituait une équipe d'ingénieurs pour développer ses propres puces, tout en continuant de s'appuyer sur les produits d'Amazon, Google, Nvidia et AMD.

Elle a également pris des engagements majeurs ailleurs. En avril, Anthropic s'est engagée à consacrer plus de 100 milliards de dollars aux technologies d'AWS sur 10 ans, pour jusqu'à 5 gigawatts de puissance de calcul. Elle a aussi élargi sa relation avec Google et Broadcom pour plusieurs gigawatts de TPU à partir de 2027.

Anthropic suit un schéma désormais courant dans toute l'industrie. OpenAI s'est associée à Broadcom pour développer des accélérateurs personnalisés, Microsoft conçoit ses propres puces Maia et Meta développe son silicium MTIA, chacun cherchant à sécuriser l'approvisionnement et à maîtriser les coûts sur un marché où Nvidia demeure le fournisseur par défaut.

La croissance d'Anthropic montre l'ampleur de ses besoins en puissance de calcul. Selon diverses sources, son chiffre d'affaires annuel a dépassé 30 milliards de dollars début avril, a atteint 47 milliards de dollars à la mi-mai, puis a franchi la barre des 65 milliards de dollars fin juillet. Il s'agit d'une forte progression par rapport aux quelque 9 milliards de dollars réalisés fin 2025.

La collaboration avec Fractile offre à Anthropic un moyen supplémentaire de sécuriser la capacité de calcul dont elle a besoin, tout en réduisant sa dépendance à l'égard d'un fournisseur unique.

Un marché de l'inférence de plus en plus encombré et coûteux

Fractile se concentre sur l'inférence, le type de calcul utilisé par les modèles pré-entraînés pour générer des réponses. L'entreprise estime qu'à mesure que les tâches de raisonnement s'allongent, la latence, la bande passante mémoire et les coûts deviendront de plus en plus déterminants.

Walter Goodwin, fondateur et PDG de Fractile, a résumé la thèse de l'entreprise en mai :

« L'inférence est à la fois le moteur de revenus de l'industrie de l'IA et le facteur limitant de son développement. »

Cet argument est cohérent avec l'évolution des produits d'IA. Les modèles de raisonnement, qui traitent les problèmes étape par étape, produisent bien plus de résultats intermédiaires par réponse, ce qui multiplie le trafic mémoire et le temps de calcul nécessaires à chaque réponse générée par un service.

Les investisseurs placent des paris similaires sur un éventail d'entreprises concurrentes, même si celles-ci en sont à des stades de commercialisation très différents. Etched est bien en tête du peloton, ayant déjà déployé sa technologie chez un client et construit du matériel fonctionnel, tandis que Groq fournit une infrastructure d'inférence mondiale. Fractile et OLIX, en revanche, prévoient toujours des livraisons en 2027.

Cet écart entre valorisation et exécution commerciale constitue le risque central du secteur. Michael Ashley Schulman, de Cerity Partners, l'a résumé ainsi :

« L'histoire des semi-conducteurs est jonchée de puces brillantes qui ne sont jamais devenues de grandes entreprises. » — Michael Schulman

La valeur de Fractile est portée par l'engagement d'Anthropic, mais la véritable épreuve viendra en 2027, lorsqu'on saura si l'entreprise peut livrer dans les délais et fonctionner de manière économique. D'ici là, les indicateurs à plus court terme seront la clôture du tour de financement à la valorisation en discussion et la transformation de la commande préliminaire d'Anthropic en contrat ferme. Si Fractile franchit ces obstacles, la valorisation actuelle pourrait encore s'avérer prudente. Dans le cas contraire, justifier une nouvelle réévaluation par six serait bien plus difficile.