Formation Securities a notifié le 9 novembre les régulateurs américains de son intention d'exploiter une plateforme de bourse tokenisée construite sur Solana, avec des projets de négociation continue d'actions cotées aux États-Unis et un objectif de début 2027 pour ses premières transactions.

La proposition lie les actions de sociétés cotées au règlement blockchain dans le cadre d'une nouvelle exemption de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour les plateformes négociant des actions tokenisées. Toutefois, la notification ne constitue pas une approbation de la SEC, et les investisseurs ne peuvent pas encore négocier sur la plateforme proposée.

Formation désigne trois cotations boursières prévues

L'annonce de Formation a désigné Exodus Movement, Forward Industries et Galaxy Digital comme émetteurs initiaux prévus, avec respectivement les tickers boursiers américains EXOD, FWDI et GLXY. La société compte proposer des versions tokenisées d'actions éligibles plutôt que des produits synthétiques distincts suivant les prix.

Dans son avis public, Formation a identifié les titres mais a laissé les modalités finales de négociation soumises à des divulgations supplémentaires. Le dépôt indique également que la SEC n'a pas examiné le bien-fondé ni l'exactitude de l'avis, et la société n'avait pas commencé la négociation régulière au moment du dépôt.

Le président de Formation, Christopher Montagano, a déclaré que le projet entendait travailler directement avec les sociétés cotées — une approche qui reflète une exigence réglementaire permettant aux émetteurs de s'opposer aux tokenisations par des tiers non affiliés. L'annonce a désigné Superstate et Securitize comme fournisseurs potentiels de tokenisation, et a identifié Alpaca, Passage by CoinList ainsi que plusieurs entreprises de conservation et de portefeuilles numériques comme canaux de distribution prévus. Ces dispositifs donneraient aux investisseurs éligibles un accès au-delà de l'interface propre à Formation. La société n'a pas annoncé de volumes de transactions confirmés ni de projections de revenus.

Fonctionnement de la plateforme d'actions tokenisées de Formation

Le dépôt de Formation décrit des pools de teneurs de marché automatisés à accès restreint, utilisant une technologie sous licence de l'échange décentralisé Orca. Contrairement aux bourses traditionnelles, ces pools exécuteraient les transactions contre la liquidité disponible sans carnet d'ordres central, et seuls les portefeuilles approuvés pourraient négocier ou fournir de la liquidité.

Les investisseurs détiendraient des actions tokenisées dans des portefeuilles numériques compatibles et paieraient avec des stablecoins éligibles ou d'autres actifs autorisés. Dans le cadre du processus de règlement atomique proposé, le titre et le paiement seraient transférés au sein d'une même transaction Solana, contrairement au cycle de règlement à J+1 qui s'applique aux transactions actions américaines conventionnelles. Une transaction échouée ne transférerait aucun des deux actifs, bien que des frais de réseau puissent toujours s'appliquer.

La structure est conçue pour permettre la négociation d'actions américaines 24h/24 et 7j/7 sans les horaires de bourse conventionnels, alors que les bourses américaines traditionnelles opèrent lors de séances fixes en semaine. La négociation cesserait néanmoins si le titre coté sous-jacent fait l'objet d'une suspension officielle en bourse, ce qui signifie que l'accès continu neprimerait pas les protections de marché existantes.

L'annonce de Formation indique que les agents de transfert conserveraient les registres officiels des actionnaires malgré les transactions on-chain, et que les détenteurs de jetons garderaient les droits de vote, de dividende et d'actions sociétaires. Le dépôt exige des revues de adossement avant l'admission de chaque action sur la plateforme.

L'exemption de la SEC fixe les conditions de négociation

L'ordonnance du 17 septembre de la SEC a accordé un allègement temporaire et conditionnel aux exigences traditionnelles d'enregistrement en tant que bourse pour les plateformes qualifiées négociant des actions tokenisées du National Market System via des pools de liquidité à accès restreint. L'exemption impose également des limites au niveau du titre et du volume de négociation.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a expliqué que les règles fédérales anti-fraude et anti-manipulation restaient applicables, et il a présenté l'exemption comme un pont vers une réglementation durable. L'agence a également ouvert l'exemption aux commentaires du public. Le cadre exige que les droits des émetteurs survivent à la tokenisation et offre aux sociétés un mécanisme d'opposition. Les opérateurs éligibles ne peuvent pas considérer une exemption comme une autorisation sans restriction.

Les directives opérationnelles du régulateur exigent des avis publics au moins 30 jours civils avant le début de la négociation, et les opérateurs doivent notifier le personnel de la SEC dans un jour ouvré suivant la publication. Les directives du personnel de la SEC ont recommandé la publication après l'établissement de normes d'accès prêtes pour la production, et le régulateur a averti que figurer sur sa liste de plateformes ne garantit pas la conformité.

L'avis de Formation décrit des contrôles d'identité, un filtrage des sanctions et des approbations de portefeuilles avant l'accès des participants, selon le dépôt. La société conserve le pouvoir de restreindre les portefeuilles et de suspendre ses opérations. Pour les utilisateurs de crypto Solana, la structure à accès restreint de la plateforme diffère de la négociation de jetons sans restriction.

Prochaines étapes pour la négociation d'actions américaines 24h/24 et 7j/7

Le dépôt public de Formation décrit les procédures de reporting des transactions et de surveillance du marché avant le lancement prévu. La société prévoit de publier les prix, les tailles et les horodatages dans les 10 minutes suivant les transactions réalisées, et elle a proposé des divulgations quotidiennes des soldes et volumes des pools de liquidité.

Le PDG de Superstate, Robert Leshner, et le PDG de Securitize, Carlos Domingo, ont soutenu leurs rôles attendus dans l'annonce de Formation. Néanmoins, les plans d'intégration n'établissent pas la liquidité initiale ni la participation des investisseurs, et des titres supplémentaires nécessiteraient des divulgations publiques actualisées avant toute négociation.

La prochaine étape vérifiable est le lancement prévu par Formation début 2027, qui reste soumis aux conditions de l'exemption de la SEC. Les investisseurs peuvent consulter les amendements ultérieurs de l'avis public de la société pour les actifs confirmés, les règles d'accès et les détails opérationnels.