Le régulateur financier suisse, l'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA), a annoncé mardi 20 octobre avoir approuvé le premier fonds négocié en bourse (ETF) du pays destiné aux investisseurs particuliers et investissant directement en Bitcoin. Le fonds a obtenu une exemption des règles de diversification des risques normalement applicables aux fonds de placement — une exemption que la FINMA a justifiée par le long historique de négociation du Bitcoin et son volume de transactions particulièrement élevé.

Le régulateur n'a pas nommé le fonds ni son émetteur et n'a donné aucune date de lancement, indiquant seulement que d'autres fournisseurs ont soumis ou annoncé des demandes d'ETF Bitcoin. Ces détails manquants laissent les investisseurs particuliers attendre un nom, un émetteur et une date de lancement, tandis que la référence de la FINMA à d'autres demandes laisse présager de nouvelles décisions concernant des ETF Bitcoin.

Classification en droit suisse des fonds

Le produit est un ETF, ce qui signifie que ses parts se négocient en bourse comme toute action cotée. En droit suisse, la FINMA l'a classé comme un « autre fonds de placements alternatifs » présentant un risque spécifique.

La FINMA a dispensé le fonds des règles de diversification des risques applicables. « Le Bitcoin ayant un long historique de négociation et un volume de transactions particulièrement élevé par rapport aux autres cryptoactifs, la FINMA a approuvé une exemption des règles de diversification des risques applicables dans ce cas », a déclaré le régulateur dans son annonce.

Cette exemption est l'élément central de l'approbation : les règles de diversification exigent normalement qu'un fonds répartisse ses risques entre plusieurs actifs, une norme qu'un véhicule ne détenant qu'un seul actif ne peut pas respecter, ce qui explique que la FINMA ait explicit sa justification propre au Bitcoin.

Il s'agit d'une première pour les investisseurs particuliers. En septembre 2021, la FINMA avait approuvé le Crypto Market Index Fund, mais la vente de ce produit était réservée aux investisseurs qualifiés plutôt qu'au grand public, et il investissait principalement dans un panier de cryptoactifs plutôt qu'en Bitcoin seul — ce qui signifie que le droit suisse des fonds n'offrait jusqu'à présent au grand public aucun véhicule de fonds approuvé détenant du Bitcoin seul.

Exigences de conservation et de conduite

Selon des directives publiées le 12 janvier 2026, les institutions supervisées par la FINMA sont tenues de réduire les risques opérationnels et de conservation. Ces directives signalent les cyberattaques et la protection insuffisante des clés privées — les identifiants cryptographiques qui contrôlent l'accès aux jetons — comme des risques opérationnels.

La même directive stipule qu'une banque dépositaire suisse doit généralement détenir les bitcoins d'un fonds suisse. La conservation peut être déléguée à un dépositaire tiers en Suisse ou à l'étranger, mais ce dépositaire doit être soumis à une surveillance équivalente de sa solidité financière et offrir une protection équivalente en cas de faillite pour les cryptoactifs. Concrètement, si le dépositaire fait faillite, les jetons peuvent être séparés de sa masse faillitaire. Pour le fonds nouvellement approuvé, ce cadre fixe les règles de base : ses bitcoins doivent généralement être détenus par une banque dépositaire suisse ou un délégataire respectant les mêmes normes de surveillance et de protection en cas de faillite.

Les entreprises vendant le fonds doivent respecter les règles de conduite du droit suisse des services financiers au point de vente. Cela implique des avertissements clairs sur la volatilité et le risque de perte d'argent, ainsi qu'une vérification de l'adéquation du produit à l'acheteur. La FINMA estime que cela offre davantage de protection que l'achat direct de cryptoactifs.

Le fonds diffère des ETP

Les produits négociés en bourse adossés à des cryptoactifs sont déjà soumis à des règles de cotation sur les deux bourses suisses, et les directives de janvier de la FINMA les traitent comme des produits structurés relevant du droit des services financiers. Le véhicule nouvellement approuvé est une construction différente : un fonds de placement régi par le droit suisse des fonds. Cette distinction détermine le règlement applicable aux acheteurs — le fonds relève des exigences de conservation et de conduite au point de vente décrites ci-dessus, tandis que les ETP restent dans le régime des produits structurés.

Contexte du marché américain des ETF

Cette approbation survient alors que les ETF Bitcoin au comptant américains — qui suivent le prix du Bitcoin et se négocient comme des actions sur une application de courtage — affichaient une baisse d'environ 615 millions de dollars pour octobre jusqu'à vendredi. L'IBIT de BlackRock, le plus important des 12 fonds avec 66,37 milliards de dollars d'actifs nets, a recueilli 665,2 millions de dollars lundi et a été le seul à enregistrer des entrées nettes ce jour-là. Les entrées nettes totales des fonds se sont élevées à 526,6 millions de dollars, selon le traqueur d'ETF de Decrypt.