Le régulateur des marchés financiers suisses, la FINMA, a approuvé le premier fonds du pays ouvert aux investisseurs particuliers et investissant directement en Bitcoin. Le régulateur n'a pas nommé le fournisseur, les frais ni la date de cotation, mais a indiqué que d'autres fournisseurs de fonds ont déjà déposé ou annoncé des demandes. Le produit fera son entrée sur un marché où plus de 200 produits cotés crypto (ETP) sont déjà négociés à la Bourse suisse SIX ; son argument repose donc sur ce qu'une structure de fonds offre et que ces produits n'offrent pas.

Ce que la FINMA a approuvé, et la règle dont le fonds est exempté

Dans son annonce du 20 octobre, la FINMA a classé l'ETF comme un « autre fonds de placements alternatifs » présentant un risque spécifique. Le droit suisse réserve cette catégorie aux stratégies à risque plus élevé telles que les hedge funds, et la FINMA a précisé que les documents du fonds devaient mettre en évidence et expliquer clairement les risques.

Le fonds crypto autorisé par la FINMA en 2021 détenait un panier de crypto-monnaies et n'était accessible qu'aux investisseurs qualifiés, une catégorie couvrant les acheteurs institutionnels et professionnels. Le nouvel ETF, en revanche, détient un actif unique et est ouvert aux investisseurs particuliers — une combinaison qui a nécessité cette exemption.

La FINMA a fondé cette exemption sur le long historique de négociation du Bitcoin et son volume d'échanges élevé par rapport aux autres crypto-monnaies. Ce sont deux arguments de liquidité : ils montrent que le fonds peut acheter, évaluer et vendre ses avoirs efficacement. Aucun ne traite de la question de la concentration, que les règles de diversification visent précisément à limiter. Le détenteur du fonds supporte l'intgralité du risque de prix du Bitcoin, et la FINMA elle-même a averti que le capital investi pouvait perdre une part importante de sa valeur.

Comment le fonds se compare aux ETP déjà cotés à SIX

L'exposition au Bitcoin sur une bourse suisse n'est pas une nouveauté. SIX a coté le premier ETP crypto, un produit panier de 21Shares, le 22 novembre 2018. Son rapport sur les produits crypto de mai 2026 recensait 215 ETP crypto sur 374 produits crypto cotés.

Le guide de SIX sur ce segment expose la différence juridique. Un ETP suisse doit être entièrement adossé à des garanties, détenues par un tiers indépendant afin qu'elles restent disponibles si l'émetteur devient insolvable. Un ETF suisse va plus loin : ses actifs sont séparés par la loi et restent hors du patrimoine du fournisseur en cas de faillite. Les investisseurs en ETP comptent sur le bon fonctionnement du dispositif de garantie, tandis que les investisseurs en fonds détiennent un droit sur des actifs juridiquement distincts de ceux du fournisseur.

La FINMA a également évoqué les règles de conduite au point de vente. Les entreprises proposant l'ETF doivent respecter la loi sur les services financiers (FinSA), y compris des avertissements de risque clairs et un contrôle de l'adéquation — une vérification que le produit correspond à la situation financière, aux connaissances et aux objectifs du client — ce qui, selon la FINMA, offre aux investisseurs une meilleure protection qu'un achat direct de crypto-monnaie. Cette comparaison porte sur la détention directe et non sur les ETP, puisque le rappel de la FINMA couvre tous les instruments financiers adossés aux crypto-monnaies.

Aucune de ces voies ne donne à l'investisseur une clé privée. Les deux offrent une exposition au Bitcoin via un compte de courtage, de sorte que dans les deux cas, les pièces sont détenues par un dépositaire, et la protection juridique du fonds n'est aussi solide que la chaîne de conservation qui le soutient.

Où le Bitcoin du fonds serait conservé

La FINMA a lié l'approbation à ses directives de conservation de janvier 2026. Selon ces directives, les actifs de placement collectif suisses doivent en principe être déposés auprès d'une banque dépositaire suisse. La banque peut confier la conservation à une autre institution si celle-ci est soumise à une surveillance prudentielle équivalente et protège les crypto-actifs en cas de faillite.

Trois niveaux définissent le dispositif : les actifs du fonds sont séparés de ceux du fournisseur ; une banque dépositaire suisse est en principe requise pour les actifs de fonds suisses ; et un dépositaire délégué est possible s'il est supervisé et protégé en cas faillite.

Cette exigence réduit le risque sans l'éliminer. Si la conservation est déléguée à l'étranger, la protection dépend du droit des faillites de cette juridiction fonctionnant comme décrit, c'est pourquoi le prospectus devrait nommer tout sous-dépositaire et indiquer où il opère. Les directives signalent également des menaces opérationnelles telles que les cyberattaques et la protection insuffisante des clés privées — des risques que la séparation juridique ne couvre pas.

Pourquoi la voie suisse diffère de celle de l'UE

SIX souligne que le cadre UCITS de l'UE, qui régit les ETF européens grand public, n'autorise pas les crypto-monnaies comme actifs sous-jacents et exige une large diversification. Les investisseurs européens accèdent donc au Bitcoin principalement via des titres échangés en bourse et d'autres ETP. Les États-Unis autorisent les ETF Bitcoin au comptant depuis janvier 2024.

La Suisse propose désormais les deux : des ETP adossés et un fonds Bitcoin mono-actif du type que les règles de fonds de l'UE ne permettent pas. La déclaration de la FINMA selon laquelle d'autres fournisseurs ont déposé des demandes laisse présager davantage d'ETF Bitcoin suisses plutôt qu'un simple cas isolé.

Ce que les documents de cotation devront montrer

L'argument inverse est le coût. L'adossement intégral limite déjà le risque de l'émetteur dans les ETP suisses, et ces produits sont négociés depuis des années à SIX. Si le premier ETF facture des frais nettement supérieurs à ceux des ETP Bitcoin existants, la séparation juridique pourrait ne pas justifier la prime pour les investisseurs qui achètent et conservent via une banque ou un courtier.

Le premier avis de cotation à SIX et le prospectus trancheront la question en divulguant les frais courants, le dépositaire et tout dépositaire délégué, ainsi que les conditions de création et de rachat. Des frais égaux ou inférieurs au taux standard de 0,21 % affiché par 21Shares pour son Bitcoin Core ETP feraient du fonds un concurrent direct. Des frais nettement supérieurs laisseraient la protection du droit des fonds comme seul argument de vente. Au cours des prochains mois, les approbations des autres demandeurs mentionnés par la FINMA montreront si les ETF Bitcoin deviennent une catégorie de produits en Suisse ou restent une cotation isolée.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, juridique ou en investissement.