Jurrien Timmer, directeur de la macroéconomie mondiale chez Fidelity Investments, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, affirme que l’augmentation des rachats d’obligations à long terme par le département du Trésor américain et l’accent croissant mis sur l’émission de bons du Trésor à court terme exercent une pression sur le dollar tout en apportant un soutien à Bitcoin et à l’or.

Timmer a observé que le dollar s’était affaibli la semaine dernière après que le Trésor eut racheté davantage d’obligations à long terme tout en émettant en échange davantage de titres à échéance plus courte. Le Trésor mène des opérations régulières de rachat depuis 2024, reprenant une pratique utilisée pour la dernière fois en 2002, avec pour objectif déclaré de soutenir la liquidité sur le marché des obligations d’État en rachetant d’anciens titres moins liquides. Selon lui, la forte hausse des prix de l’or et de Bitcoin sur la même période reflétait les anticipations du marché concernant l’orientation future des politiques budgétaire et monétaire.

Selon l’analyste, les investisseurs ont peut-être déjà commencé à intégrer un éventuel passage vers ce qui est de plus en plus décrit comme une « domination budgétaire » aux États-Unis — un terme que les économistes emploient pour désigner des situations dans lesquelles les choix de politique d’une banque centrale sont effectivement contraints par les besoins de financement du gouvernement — ainsi qu’un affaiblissement de l’indépendance de la Réserve fédérale.

Timmer a fait les déclarations suivantes :

« Il est remarquable que l’émission de bons du Trésor à plus court terme la semaine dernière, conjuguée au rachat simultané d’obligations à plus long terme, ait fait reculer le dollar et provoqué une forte hausse de l’or et de Bitcoin. Le marché perçoit une pente glissante vers la domination budgétaire et une possible perte de l’indépendance de la Réserve fédérale. »

« Des rachats accrus pourraient être nécessaires pour maintenir des rendements obligataires bas »

Pour que la stratégie du Trésor visant à maintenir les rendements des obligations à long terme sous pression réussisse, le programme de rachat d’obligations pourrait devoir être considérablement élargi au-delà de son niveau actuel, a soutenu Timmer. L’ampleur future du programme apparaîtra dans les annonces trimestrielles de refinancement du Trésor, qui précisent les émissions et les opérations de rachat prévues pour les mois à venir.

Un tel scénario, a-t-il prévenu, pourrait obliger la Réserve fédérale à intervenir — ce qui signifierait potentiellement que la banque centrale participerait à une sorte de politique de « Operation Maturity Restructuring » visant à modifier la structure des maturités du marché obligataire. Toute participation de la Fed marquerait un changement par rapport à sa position actuelle, puisque la banque centrale réduit régulièrement ses avoirs en titres du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires depuis 2022 dans le cadre de la réduction de son bilan. Timmer a déclaré qu’une telle évolution pourrait accroître le risque de dépréciation de la devise, et a livré l’évaluation suivante :

« Pour que le département du Trésor américain parvienne à maintenir les taux d’intérêt à un niveau bas, il pourrait devoir augmenter considérablement le volume des rachats. Cela pourrait nécessiter l’intervention de la Réserve fédérale dans cette politique de Operation Maturity Restructuring, et pourrait nous entraîner sur une trajectoire de dépréciation de la devise. »

Timmer : Une politique budgétaire et monétaire souple est positive pour Bitcoin

Selon le dirigeant de Fidelity, la mise en œuvre simultanée d’une politique budgétaire expansionniste et d’une politique monétaire souple dresse un tableau particulièrement défavorable pour le dollar. L’or est depuis longtemps considéré par les investisseurs comme une réserve de valeur, et Bitcoin est souvent décrit dans des termes similaires comme de « l’or numérique », une perception qui relie fréquemment ces deux actifs aux inquiétudes concernant le pouvoir d’achat à long terme du dollar.

Notant que le dollar évolue sur une ligne de tendance de long terme importante, Timmer a déclaré qu’un tel environnement macroéconomique est clairement positif pour l’or — et que Bitcoin pourrait également en bénéficier.

*Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.