Fidelity International a doublé son allocation en or pour la porter à un plafond auto-imposé de 5 %, alors qu'une vague de ventes soutenue sur le marché obligataire et le déclin de la confiance dans la volonté et la capacité de la Réserve fédérale à lutter contre l'inflation semblent ramener au moins une partie des investisseurs institutionnels occidentaux vers le métal jaune.

Ce timing est notable s'agissant de la composition de la demande d'or. Ces dernières années, la progression du métal a été largement portée par les banques centrales, qui en achètent plus de 1 000 tonnes par an depuis 2022 — un rythme record documenté par le World Gold Council —, tandis que les capitaux institutionnels occidentaux ont été plus lents à faire leur retour. La reconstitution d'une position en or par un gestionnaire de l'envergure de Fidelity International laisse penser que cette base de demande pourrait commencer à s'élargir au-delà des achats du secteur officiel.

Dans une récente interview, George Efstathopoulos, gestionnaire de portefeuille chez Fidelity International, a déclaré avoir doublé les avoirs en or du fonds, portant la position à son maximum auto-imposé de 5 %. Il a ajouté qu'il envisagerait de relever cette limite si le statut de valeur refuge du dollar poursuivait son déclin.

Fidelity International, basée à Londres — à ne pas confondre avec Fidelity Investments aux États-Unis —, gère 565,7 milliards de dollars d'actifs clients et sert environ 2,5 millions de clients.

La société avait réduit ses avoirs en or plus tôt dans l'année, alors que le métal jaune se corrigeait et évoluait sans direction nette après le déclenchement du conflit entre les États-Unis et l'Iran. Selon Bloomberg, Fidelity a financé sa récente accumulation d'or avec ses liquidités disponibles et en vendant des obligations à haut rendement, notamment des gilts (obligations d'État britanniques). M. Efstathopoulos a indiqué que le fonds a commencé à constituer cette position après la vague de ventes obligataires qui a suivi la réunion de juillet de la Réserve fédérale.

Lors de cette réunion, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, et ses collègues ont une nouvelle fois maintenu les taux inchangés, tout en continuant d'afficher leur détermination face à l'inflation. Les marchés semblent accorder davantage d'attention aux actes de la Fed qu'aux déclarations de Warsh et de son équipe ; faute de mesure concrète, l'extrémité longue des rendements des Treasuries a de nouveau flambé après l'annonce de politique (inexistante) de la Fed le mois dernier.

Cette réaction indique que les investisseurs ne croient guère à la volonté ou à la capacité de la banque centrale d'ancrer l'inflation des prix à 2 % — objectif que la Fed a officiellement adopté comme cible en janvier 2012. Comme le résumait un rapport de CNBC : "We think you're going to keep short-term policy rates in check, and it's going to create a ton of inflation later."

C'était exactement le point soulevé par M. Efstathopoulos dans son interview : "My translation of [the post-meeting bond selloff] is the lack of Fed credibility and more policy uncertainty."

L'or progresse depuis cette réunion de la Fed, le dernier épisode haussier ayant été alimenté par l'échec de la tentative du département du Trésor américain d'intervenir pour soutenir le marché obligataire au moyen d'un rachat plus agressif de Treasuries à long terme. M. Efstathopoulos a estimé que ce rachat ressemblait à "an attempt to manipulate the yields, rather than dealing with the source of why yields are moving higher."

L'or ne générant aucun revenu, la hausse des rendements accroît normalement le coût d'opportunité de la détention du métal — ce qui rend la dynamique actuelle inhabituelle. "Gold now is less focused on yields rising, but why yields are rising", a-t-il déclaré.

L'or a gagné près de 14,8 % depuis le début du mois d'août et se négocie à un plus haut de trois mois. Le métal s'est également hissé au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours, techniquement significative, un niveau que les chartistes considèrent souvent comme la ligne de démarcation entre tendances de fond haussières et baissières. Pour sa part, M. Efstathopoulos a lié toute nouvelle hausse de l'allocation au déclin continu du dollar en tant que valeur refuge — ce qui fait du statut de la devise, avec les efforts de la Fed pour restaurer sa crédibilité en matière d'inflation, le fil à suivre désormais.