Un juge fédéral a interdit à Kalshi de proposer des contrats sportifs sur les terres de deux tribus amérindiennes, Blue Lake Rancheria et la Chicken Ranch Rancheria des Indiens Me-Wuk, dans un litige centré sur l'Indian Gaming Regulatory Act (IGRA), la loi fédérale qui régit les jeux de hasard sur les terres tribales. L'affaire touche également une question plus vaste qui plane sur le secteur des marchés de prévision : le contrôle fédéral des dérivés, le droit étatique des jeux de hasard ou le droit tribal déterminent où les contrats événementiels sportifs peuvent être proposés.

Injonction préliminaire avec échéances de conformité

Le 4 novembre, la juge Jacqueline Scott Corley a accordé une injonction préliminaire contre Kalshi Inc. et KalshiEX concernant les contrats liés au football américain, au baseball, à la boxe, à l'esport et à d'autres sports. Selon sa décision, les sociétés « sont enjoignées de ne pas proposer sur les terres indiennes des Tribus de contrats sportifs ».

L'ordonnance ne s'applique qu'aux terres des deux tribus. Une injonction préliminaire étant une mesure provisoire qui prend effet pendant la durée du contentieux, il ne s'agit ni d'une interdiction à l'échelle de l'État, ni d'un jugement définitif. Les tribus doivent fournir des cartes des limites d'ici le 13 novembre, et Kalshi doit soumettre des informations sur sa conformité dans les 21 jours — des documents qui montreront comment la restriction est mise en pratique.

Pourquoi la Neuvième Circuit a qualifié les transactions de jeux de hasard de classe III

Dans un avis du 16 septembre, la juge de la Neuvième Circuit M. Margaret McKeown, écrivant au nom d'une formation qui estimait que les tribus l'emporteraient en l'espèce, a défini les contrats sportifs de Kalshi comme des jeux de hasard de classe III — la catégorie de type casino qui comprend les paris sportifs. Les transactions ayant eu lieu sur des terres tribales, la formation a estimé que l'activité relevait de la compétence de l'IGRA. Ni les ordonnances de jeux des tribus ni leurs procédures secrétariales approuvées par le gouvernement fédéral n'autorisaient Kalshi à proposer des contrats sportifs sur leurs terres.

« L'IGRA régit les activités de jeux de hasard de classe III situées sur les terres indiennes », a écrit McKeown.

Bien que le Commodity Exchange Act (CEA) confère à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) une compétence exclusive sur les transactions de dérivés couverts, le tribunal a estimé que le CEA ne prime pas les dispositions de l'IGRA. La formation a également confirmé le rejet d'une plainte publicitaire fondée sur le Lanham Act. En pratique, cette conclusion sur la primauté signifie qu'une classification de dérivés au regard du droit fédéral ne suffit pas, à elle seule, à écarter les restrictions du droit des jeux sur les terres tribales.

La CFTC veut appeler ces contrats des swaps ; les États ne sont pas d'accord

Le 9 octobre, la CFTC a présenté une proposition visant à déclarer les contrats événementiels comme des swaps, bien que la réglementation ne soit pas encore finalisée. Le président de la CFTC, Michael S. Selig, a soutenu que les contrats événementiels, qu'ils portent sur le sport ou d'autres événements, fonctionnent comme des dérivés de matières premières relevant de la compétence de l'agence au titre du Commodity Exchange Act.

En juillet, des représentants de 44 États ont envoyé une lettre à la CFTC indiquant que les paris sportifs ne constituent pas des swaps ou des futures, et ont exprimé leur désapprobation face aux tentatives fédérales de passer outre les lois étatiques sur les jeux de hasard.

Ce désaccord sur la classification est la même question de fond qui traverse le contentieux tribal : les régulateurs fédéraux, étatiques et tribaux ne s'accordent pas sur le cadre applicable aux contrats événementiels sportifs.

Ce que montrent les données d'échange

Les données d'Artemis situent le volume d'échanges annuel des marchés de prévision à 451,8 milliards de dollars au 6 novembre, les contrats sportifs représentant 177,9 milliards de dollars, soit 39,4 %. Chez Kalshi, les contrats sportifs ont représenté 133,1 milliards de dollars sur un total de 366,5 milliards de dollars de la plateforme, soit une part de 36,3 %. Une série mensuelle distincte chiffre les échanges d'octobre à 123,6 milliards de dollars. Ces chiffres mesurent le volume d'échanges, et non les revenus. Ces parts indiquent toutefois l'ampleur de la catégorie de produits contestée en justice par les tribus.

Par ailleurs, Cryptopolitan a rapporté la plainte de l'Utah contre Kalshi et deux sociétés Susquehanna, impliquant les teneurs de marché dans le litige.

L'Europe s'appuie sur les règles des options binaires ; une partie de l'Asie y voit des jeux de hasard

Dans des recommandations de juillet, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a indiqué que les contrats événementiels qualifiés de dérivés financiers sont soumis aux restrictions existantes sur la vente au détail d'options binaires, et que les entreprises ont également besoin d'un agrément de société d'investissement pour les distribuer à des clients non particuliers.

En Asie, l'analyste de Tiger Research Ryan Yoon a souligné que de nombreux régulateurs considèrent encore les marchés de prévision comme des jeux de hasard, tout en estimant que leurs données peuvent également être utilisées de manière responsable.

Ces approches divergentes soulignent qu'il n'existe pas de cadre international unique pour les contrats événementiels : les règles applicables à une plateforme dépendent de la juridiction.

Géorepérage, limites et coût de la conformité

Les cartes des limites attendues le 13 novembre établiront où Kalshi doit restreindre les contrats sportifs. Faire respecter ces limites pourrait nécessiter un géorepérage plus précis — une technologie qui bloque l'accès en fonction de la localisation des utilisateurs. Des règles tribales, étatiques et internationales divergentes pourraient accroître les coûts de conformité et limiter l'accès au marché.

Pour l'heure, il s'agit de conséquences potentielles, et non de la preuve d'une réaction mesurable du marché mondial.