La Réserve fédérale a proposé des exigences de capital, de rachat et d'autres règles réglementaires pour les émetteurs de stablecoins placés sous sa supervision, dans le cadre de la mise en œuvre du GENIUS Act.

La loi exige déjà que les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves couvrant leurs jetons sur une base un pour un et limite les types d'actifs qu'ils peuvent détenir, notamment les espèces, les dépôts bancaires et les bons du Trésor américain à court terme. Elle laissait aux régulateurs fédéraux le soin d'établir des exigences plus détaillées en matière de capital, de diversification des réserves et de gestion des risques.

Selon la proposition de la Fed (documents connexes), les émetteurs seraient soumis à une charge de capital au titre du risque opérationnel égale à 2 % des premiers 20 milliards de dollars de stablecoins en circulation, 1,5 % des 30 milliards suivants et 1 % des montants au-delà de 50 milliards de dollars, ainsi qu'à des exigences de capital supplémentaires liées aux risques de crédit et opérationnels. Cette structure par paliers signifie que le coût marginal en capital de l'émission de chaque jeton supplémentaire diminue à mesure qu'un émetteur dépasse chaque seuil, les plus grands émetteurs bénéficiant du taux le plus bas sur leur tranche la plus importante de stablecoins en circulation.

Les émetteurs devraient en traiter les rachats sous deux jours ouvrés. Si les réserves venaient à passer en dessous de la couverture un pour un requise, l'émetteur devrait en informer la Fed et soit reconstituer ses réserves dans le cadre d'un plan de remédiation, soit les liquider et racheter les stablecoins en circulation — ce qui signifie qu'un déficit déclencherait une escalade réglementaire plutôt que d'être absorbé pendant que l'émetteur poursuit son activité normalement.

Les émetteurs devraient également publier des rapports mensuels détaillant leurs stablecoins en circulation ainsi que la valeur et la composition de leurs réserves. Ces divulgations devraient être examinées par un cabinet d'audit agréé et certifiées par le PDG et le directeur financier de l'émetteur, garantissant ainsi une validation nominative des dirigeants sur les données relatives aux réserves.

Une proposition distincte établirait un processus de demande pour les banques supervisées par la Fed souhaitant obtenir l'autorisation d'émettre des stablecoins de paiement via des filiales, avec notamment l'obligation de soumettre un plan d'affaires et des informations financières. Ensemble, ces deux projets définissent à la fois les obligations permanentes des émetteurs déjà supervisés par la Fed et le parcours d'accès des banques supervisées souhaitant les rejoindre.

Les propositions sont ouvertes aux commentaires du public pendant 60 jours après leur publication au Federal Register — la fenêtre formelle durant laquelle les émetteurs, les banques et autres répondants peuvent chercher à influencer les exigences avant leur finalisation.

Barr estime que les stablecoins doivent rester rachetables en période de stress des marchés

Le gouverneur de la Fed Michael Barr a soutenu la proposition jeudi, mais a déclaré qu'un travail supplémentaire serait nécessaire pour que les stablecoins deviennent des instruments de paiement fiables.

« Les stablecoins ne seront stables que s'ils peuvent être rachetés de manière fiable et rapide à leur valeur nominale dans diverses conditions. Cela inclut les périodes de stress des marchés, lorsque même la valeur de titres de dette publique normalement liquides peut être mise sous pression, ainsi que les épisodes de tension touchant l'émetteur lui-même ou ses entités liées », a déclaré Barr dans une déclaration.

Barr a ajouté qu'il était encouré par les limites proposées sur les actifs de réserve et les exigences de capital normalisées, tout en appelant à des retours du public sur la question de savoir si le cadre traite adéquatement les risques de taux d'intérêt et de change. Il a également indiqué que les droits de rachat universels devraient être clairement établis dans la règle finale et a exprimé des préoccupations concernant une norme qui empêcherait la Fed de prendre des mesures de supervision ou d'exécution à l'égard d'une déficience en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, à moins que le problème ne soit jugé « significatif ou systémique ». Prises ensemble, ses remarques signalent le traitement des risques de taux d'intérêt et de change, les droits de rachat universels et le seuil d'exécution en matière de LCB-FT comme les questions en suspens que la période de commentaires et la règle finale devront trancher.

Le GENIUS Act doit entrer en vigueur le 18 janvier 2027, ou 120 jours après la publication des règles d'application finales par les régulateurs fédéraux, la première échéance prévalant — de sorte que le calendrier d'adoption des règles finales issues de ce processus de commentaires déterminera lui-même quel déclencheur fixera l'horloge de conformité.